Cuando el mercado de OPI en A-shares se calienta, las empresas que cotizan en Hong Kong se inquietan.

El mercado de IPO en A-shares está experimentando una animación que no se veía desde hace tiempo.

Por un lado, el lado de la recaudación de fondos se está recuperando. En la primera mitad de 2026, según la fecha de emisión (en adelante igual), la recaudación total de IPO en A-shares alcanzó los 95,363 millones de yuanes, más de 2,5 veces la del mismo período del año pasado. Proyectos de gran escala como Huarun New Energy, Huike Co., Ltd. y Shenghe Jingwei se concentraron para apuntalar la escala de financiamiento del mercado de IPO en A-shares.

Por otro lado, el lado de la recepción también se está calentando. En la primera mitad del año, las tres bolsas principales (Shanghái, Shenzhen y Pekín) recibieron un total de 242 solicitudes de IPO de empresas, un 37% más interanual. El número de solicitudes recibidas en el ChiNext y el STAR Market aumentó significativamente, y la Bolsa de Pekín sigue siendo el principal motor de las solicitudes. Sectores que antes no eran activos, como las farmacias en cadena, la aviación civil y las obras de arte, reaparecieron en la lista de solicitudes recibidas.

La recuperación del mercado de IPO en A-shares también está atrayendo a más empresas que cotizan en Hong Kong. Según una estadística incompleta de Xin Feng, en la primera mitad de 2026, al menos 5 empresas han avanzado en su IPO en A-shares: Zhipu, Fansi AI, MINIMAX, Ying’en Biotech y Yingtai Medical.

El sistema también brinda más apoyo a estas empresas. En junio de este año, el presidente de la Comisión Reguladora de Valores de China, Wu Qing, anunció en el Foro de Lujiazui que el ámbito de aplicación del quinto estándar de cotización del STAR Market se ampliaría al campo de la inteligencia artificial, apoyando principalmente la cotización de empresas de modelos de IA de alta calidad.

La recuperación del mercado de IPO ha remodelado el panorama de la suscripción de banca de inversión.

En la primera mitad de 2026, CICC ocupó el primer lugar en la clasificación de suscriptores de IPO en A-shares, volviendo a la cima después de 5 años.

Si esta ventaja puede mantenerse se convertirá en el mayor atractivo del panorama de suscripción de IPO de este año.

Aumento de recepción, cruce de niveles incierto

La recuperación del mercado de IPO en A-shares no puede prescindir del apoyo de proyectos de gran escala.

En la primera mitad de 2026, Huarun New Energy ocupó el primer lugar con una recaudación de 24,499 millones de yuanes, convirtiéndose en el proyecto más grande en la historia de la Bolsa de Shenzhen. Huike Co., Ltd. y Shenghe Jingwei le siguieron de cerca con 8,493 millones y 5,028 millones de yuanes respectivamente. Los tres juntos recaudaron más de 38 mil millones de yuanes, lo que representa casi el 40% del total de recaudación de IPO en el mismo período.

En comparación, en la primera mitad de 2025, no hubo proyectos de IPO de cien mil millones de yuanes en A-shares, y el proyecto con mayor financiamiento, Zhongce Rubber, fue de solo 4,066 millones de yuanes.

La recuperación también se refleja en el lado de la recepción. En la primera mitad de 2026, las tres bolsas principales recibieron un total de 242 solicitudes de IPO, un 37% más interanual.

Los sectores con el crecimiento más significativo fueron el ChiNext y el STAR Market, que en la primera mitad de 2026 recibieron 69 y 49 solicitudes de cotización respectivamente, un aumento interanual de más de 2 veces y 1,3 veces respectivamente.

La Bolsa de Pekín sigue siendo la principal fuerza en esta ola de recepción, recibiendo un total de 102 solicitudes de cotización en el mismo período, lo que representa más del 40%.

Otra señal digna de atención en el mercado de IPO en A-shares en la primera mitad de 2026 es que algunos sectores que antes no eran activos también han comenzado a reaparecer en la lista de solicitudes recibidas.

En el campo de las farmacias en cadena, el 28 de junio, la solicitud de IPO en la Junta Principal de Kangbaijia fue aceptada. A finales de 2025, la empresa contaba con más de 2.400 tiendas de cadena operadas directamente;

"De hecho, ver este proyecto en la lista de IPO aceptadas fue bastante sorprendente. En términos de rendimiento, Kangbaijia no es mejor que las farmacias en cadena ya cotizadas, e incluso no alcanza el nivel promedio. Queda por ver si esto cumple con el posicionamiento de la Junta Principal", dijo una fuente de banca de inversión de Pekín a Xin Feng.

También hay nuevos avances en el campo de la aviación civil. El 2 de junio, la solicitud de IPO en la Junta Principal de Loong Air fue aceptada por la Bolsa de Shanghái.

Si Loong Air logra cotizar con éxito, se convertirá en la primera aerolínea de pasajeros en cotizar en A-shares después de 8 años, desde que China Express Airlines lo hiciera en 2018.

Más representativo aún es el campo de las obras de arte. El 29 de junio, la solicitud de cotización de Zhu Bingren Copper fue aceptada por la Bolsa de Pekín. Esta empresa tiene como negocio principal la escultura en cobre, la arquitectura en cobre, la decoración en cobre y productos culturales y creativos relacionados, con una clara característica de consumo cultural y comercialización de patrimonio cultural inmaterial.

Si logra cotizar con éxito, Zhu Bingren Copper podría convertirse en "la primera acción de arte en la Bolsa de Pekín".

Pero estar en la lista de solicitudes aceptadas no significa que finalmente se logrará un "avance en el sector".

En la primera mitad de 2026, 32 empresas terminaron su proceso de IPO en las tres bolsas principales, una disminución de casi la mitad interanual.

Aunque el número de terminaciones ha disminuido significativamente en comparación con el mismo período del año pasado, muchos de estos proyectos eran precisamente empresas de "avance en el sector" que antes habían sido muy esperadas.

Baifei Dairy es una de ellas. En junio de 2025, la solicitud de IPO en la Junta Principal de la Bolsa de Shanghái de Baifei Dairy fue aceptada, y se consideró un proyecto emblemático del regreso de las empresas de consumo a la lista de solicitudes de IPO de Shanghái y Shenzhen.

La particularidad de este proyecto radica en que, desde 2023, muchas empresas de consumo, como Yaomazi, Fresh Drink y Akang Food, han retirado sus solicitudes de IPO en Shanghái y Shenzhen. Específicamente en el sector lácteo, después de que Sunshine Dairy cotizara en la Junta Principal en 2022, no ha habido más empresas lácteas que cotizaran con éxito en A-shares.

Pero Baifei Dairy retiró voluntariamente su solicitud de IPO en enero de este año, anunciando el fracaso de su IPO en la Junta Principal, y ahora ha recurrido a la Bolsa de Hong Kong.

La atención sobre Jiangsong Technology proviene de otro contraste.

Esta empresa proporciona principalmente equipos automatizados inteligentes para la producción de células solares fotovoltaicas. Cuando su IPO fue aceptada, la cadena de suministro fotovoltaica estaba en desequilibrio y los fabricantes de células aguas abajo estaban bajo presión general. Sin embargo, el rendimiento de Jiangsong Technology seguía creciendo rápidamente, con ingresos que pasaron de 807 millones de yuanes en 2022 a 2.019 millones de yuanes en 2024.

Este contraste de "pérdidas generalizadas aguas abajo, crecimiento continuo de proveedores de equipos aguas arriba" hizo que Jiangsong Technology fuera considerado durante un tiempo como un ejemplo de empresa con capacidad de atravesar ciclos en la cadena fotovoltaica.

Pero la sostenibilidad de este crecimiento es claramente cuestionable, y en febrero de este año, Jiangsong Technology optó por retirar voluntariamente su solicitud.

La recuperación del mercado de IPO en A-shares está abriendo la imaginación de cotización para más sectores, pero si realmente pueden tocar la puerta de la cotización depende de si las empresas pueden responder a preguntas más realistas como la continuidad operativa, la calidad de las ganancias y el posicionamiento en el mercado.

Flujo bidireccional

En la primera mitad de 2026, las empresas de A-shares siguen siendo los protagonistas del mercado de IPO en Hong Kong.

En el mismo período, los tres principales en términos de financiamiento en el mercado de IPO de Hong Kong fueron Shenghong Technology, Muyuan Food y Dongpeng Beverage, con 23.100 millones de HKD, 12.100 millones de HKD y 11.100 millones de HKD respectivamente, sumando 46.300 millones de HKD.

Entre ellos, Shenghong Technology también se ubicó entre las 10 principales IPO globales, solo detrás de la empresa espacial SpaceX, el fabricante de chips AI Cerebras Systems y CSG en términos de financiamiento.

Es decir, solo estas tres empresas de A-shares contribuyeron con casi una cuarta parte del financiamiento de las IPO en Hong Kong.

"Muchas empresas de A-shares tienen necesidades de internacionalización. Una IPO en Hong Kong puede atraer inversores extranjeros, aumentar el conocimiento de la empresa en el extranjero, y también es más conveniente recaudar fondos para proyectos en el extranjero", dijo una fuente de banca de inversión del sur a Xin Feng. "Más importante aún, las refinanciaciones posteriores también serán muy convenientes".

Con el continuo calentamiento del mercado de IPO en Hong Kong, el mercado de colocaciones posteriores a la cotización está muy activo, alcanzando 112.106 millones de HKD en la primera mitad de 2026, casi el doble del total de 2024.

En este contexto, incluso empresas de A-shares que antes negaban tener planes de IPO en Hong Kong están "mostrando signos de movimiento". Por ejemplo, en mayo de 2025, el presidente de Aier Eye Hospital dijo directamente que no tenía planes de cotizar en Hong Kong, pero menos de un año después presentó una solicitud de IPO en el mercado de Hong Kong, buscando convertirse en el primer "hospital oftalmológico A+H".

En comparación con las empresas de A-shares, las empresas no cotizadas que buscan una IPO en Hong Kong enfrentan más desafíos de cumplimiento, y la estructura VIE es uno de los temas clave. Según la comunicación de Xin Feng con algunas empresas, muchas empresas que utilizan la estructura VIE aún están sopesando si deben desmantelarla antes de la cotización.

"En la situación actual, si nos preguntan si deben desmantelar la estructura VIE, generalmente recomendamos hacerlo, de lo contrario agregará muchos costos de comunicación en el futuro", dijo una fuente de banca de inversión del sur de China a Xin Feng.

Según estadísticas de Xin Feng, en la primera mitad de este año, solo Qunhe Technology, una de las "Seis Pequeñas Dragones de Hangzhou", pasó la presentación de la Comisión Reguladora de Valores de China con la estructura VIE.

Pero Qunhe Technology también tiene sus particularidades.

Por un lado, Qunhe Technology solo controló a través de un acuerdo la entidad nacional Hangzhou Meijian, y la contribución de rendimiento de Hangzhou Meijian fue limitada.

En 2025, Hangzhou Meijian representó el 0,3% de los ingresos de Qunhe Technology.

Por otro lado, Qunhe Technology comenzó a salir gradualmente del negocio de Hangzhou Meijian en la segunda mitad de 2025, comprometiéndose a ajustar la estructura de capital de esa entidad dentro de los 6 meses posteriores a la cotización.

Esto también significa que la estructura VIE no es completamente infranqueable, pero si no hay una estructura de negocio suficientemente especial y arreglos de rectificación, aún puede convertirse en un obstáculo inevitable en el proceso de IPO en Hong Kong.

Sin embargo, mientras las empresas de A-shares aceleran su migración hacia el sur, otra ruta inversa también se está calentando: las empresas que ya cotizan en Hong Kong están planeando IPOs en A-shares.

Según una estadística incompleta de Xin Feng, en la primera mitad de 2026, al menos 5 empresas han anunciado el inicio de la tutoría de IPO en A-shares o la han completado: Zhipu, Fansi AI, MINIMAX, Ying’en Biotech y Yingtai Medical.

Entre ellas, Ying’en Biotech ya ha presentado una solicitud de cotización a la bolsa.

Además, Lige Resources, que será revisada por el Comité de Revisión de la Bolsa de Shenzhen en julio de este año, también es una empresa que cotiza en Hong Kong.

Esto representa un gran avance en comparación con el pasado. En diciembre de 2025, Baiao Sat cotizó en el STAR Market, siendo la primera y única empresa que primero cotizó en Hong Kong y luego en A-shares desde 2024.

En general, el mercado de IPO en la primera mitad de 2026 mostró un flujo bidireccional más evidente: por un lado, las empresas de A-shares aprovechan Hong Kong para abrir canales de financiamiento internacional; por otro lado, las empresas de Hong Kong regresan a A-shares en busca de valoraciones más altas, mayor liquidez y plataformas de financiamiento más cercanas a las políticas industriales locales.

Para las empresas aún no cotizadas, este cambio también está afectando sus opciones de cotización. Algunas empresas estrella, en su planificación inicial, no apuestan por un solo mercado, sino que evalúan simultáneamente las rutas A y H, avanzando en ambas direcciones.

Kunlun Core, la empresa de chips de IA propiedad de Baidu, es un ejemplo típico de esta preparación doble.

En enero de 2026, Kunlun Core presentó una solicitud de cotización en Hong Kong en forma confidencial, iniciando el proceso de IPO en Hong Kong. Solo 4 meses después, registró la tutoría de IPO en el STAR Market ante la Oficina de Supervisión de Valores de Pekín.

Esto quizás también se deba a la convergencia de factores como el ritmo regulatorio, las expectativas de valoración y la eficiencia del financiamiento, lo que lleva a las empresas a configurar de manera más flexible su ruta de cotización: primero el mercado que esté disponible, y priorizar el mercado que ofrezca mejor eficiencia de financiamiento.

¿Quién tiene el proyecto estrella tiene el mundo?

La recuperación del mercado de IPO ha agitado el panorama de suscripción de banca de inversión.

En la primera mitad de 2026, CICC ocupó el primer lugar en el mercado de IPO en A-shares con un volumen de suscripción de 30,074 millones de yuanes.

Esta es la primera vez en los últimos 5 años que CICC encabeza la clasificación de volumen de suscripción de IPO en A-shares, superando al "número uno" CITIC Securities, que ha mantenido una ventaja durante mucho tiempo.

La superación de CICC se debe en gran medida a su ventaja en proyectos de IPO de gran escala.

En la primera mitad de 2026, entre los 10 principales proyectos de financiamiento de IPO en A-shares, CICC representó la mitad.

Específicamente, entre los 10 principales proyectos, Huarun New Energy, Huike Co., Ltd., Zhenshi Co., Ltd., Shiya Technology y Huikang Technology sumaron una recaudación de más de 40 mil millones de yuanes, lo que contribuyó significativamente al volumen de suscripción de CICC.

En contraste, la presencia de CITIC Securities en proyectos de IPO de gran escala en la primera mitad del año fue más débil que la de CICC, ya que principalmente participó en el proyecto de cien mil millones de yuanes Huarun New Energy, pero no logró ampliar su ventaja en otros proyectos de gran volumen como Huike Co., Ltd.

Esto llevó a un cambio poco común en la clasificación de banca de inversión de IPO en A-shares en la primera mitad de 2026. En los últimos años, CITIC Securities se ha mantenido firmemente en la cima del mercado de suscripción de IPO en A-shares, mientras que CICC ha sido más competitivo en el mercado de Hong Kong. Pero en la primera mitad de este año, con la concentración de proyectos de gran escala, CICC se convirtió en el rey indiscutible tanto en el mercado de IPO de A-shares como en el de Hong Kong.

En comparación con la primera mitad de 2025, el top 10 de esta vez incluyó caras nuevas, como SDIC Securities y Zhongtai Securities, que ocuparon el quinto y octavo lugar respectivamente, mejorando 12 y 7 posiciones interanuales; además, Dongwu Securities, que entró en el top 10, logró un avance desde cero.

En términos de proyectos en cartera, CICC aún mantiene una fuerte ventaja de liderazgo para la segunda mitad del año.

Actualmente, los proyectos de gran escala en cartera de CICC no carecen de atractivo, como las IPO de Changxin Technology, Dianjian Xinneng, LandSpace, Lige Resources y Tengdun Keji, que suman una recaudación de 53 mil millones de yuanes.

La IPO de Changxin Technology tiene una recaudación de hasta 29,5 mil millones de yuanes, y ya ha obtenido el registro de la Comisión Reguladora de Valores de China en junio de este año; la IPO de Lige Resources tiene una recaudación de 4,047 mil millones de yuanes, y se revisará en julio de este año.

Si todo va bien, ambas podrían cotizar dentro del año, ayudando a CICC a continuar subiendo en la clasificación.

CITIC Securities también está esperando una oportunidad para contraatacar.

Desde la perspectiva de los proyectos estrella, si CITIC Securities quiere alcanzar el primer puesto, solo puede hacerlo por volumen.

Los proyectos estrella en cartera de CITIC Securities incluyen Super Fusion, Haikang Robot, Suiyuan Technology, Unitree Technology y Ying’en Biotech, pero la recaudación total de IPO de las 5 empresas es de solo 28,3 mil millones de yuanes.

Además, excepto Unitree Technology, algunos de estos proyectos estrella no han tenido un proceso de IPO fluido. Por ejemplo, el proyecto de IPO en el ChiNext de Haikang Robot, asegurado por CITIC Securities, ha estado en la etapa de consulta desde que fue aceptado en marzo de 2023, más de 3 años.

En general, el campeón de suscripción de IPO en A-shares en 2026 probablemente se determinará entre CICC y CITIC Securities.

Sin embargo, otros bancos de inversión también están intensificando sus esfuerzos, como Guotai Haitong, que está acelerando la competencia por proyectos de alta calidad. Anteriormente, el proyecto de IPO de Zhipu era asesorado conjuntamente por CICC y Guotai Haitong, pero en junio de este año, CICC "salió", dejando solo a Guotai Haitong como asesor.

Para los bancos de inversión, la recuperación del mercado de IPO en A-shares en la primera mitad de 2026 sin duda ha traído más oportunidades de crecimiento, pero la diferenciación de proyectos también es más evidente. Los proyectos de gran escala siguen siendo la variable clave que determina la clasificación de suscripción. Quien pueda obtener más proyectos con escala de financiamiento y reconocimiento del sector tendrá más posibilidades de tomar la iniciativa en la nueva ronda de clasificación de banca de inversión.

Aviso de riesgo y cláusula de exención de responsabilidad

        El mercado tiene riesgos, invertir con precaución. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión personal y no considera los objetivos de inversión, situación financiera o necesidades específicas de usuarios individuales. Los usuarios deben considerar si cualquier opinión, punto de vista o conclusión en este artículo se ajusta a su situación particular. Invertir según esto es bajo su propio riesgo.