El poder del "ETF apalancado más grande del mundo": el "ETF Doble Hynix" no solo afecta a Hynix, sino incluso la tendencia de las acciones tecnológicas globales.

Los ETF apalancados que rastrean un solo gigante tecnológico están evolucionando de herramientas de inversión pasivas a motores centrales que amplifican la volatilidad del mercado global. Con la alta concentración de capital, estos productos no solo magnifican las fluctuaciones de las acciones subyacentes y los índices de referencia, sino que sus efectos en cadena se están extendiendo a las acciones tecnológicas globales.

La semana pasada, el índice Kospi de Corea del Sur se desplomó un 10%, provocando una venta masiva de acciones tecnológicas globales y arrastrando al Nasdaq a una caída del 3%. Esta fuerte volatilidad pone de manifiesto la enorme influencia del ETF apalancado de SK Hynix de CSOP. Tras solo nueve meses desde su lanzamiento, el fondo ha crecido hasta alcanzar los 13.000 millones de dólares, convirtiéndose en el fondo más grande de su tipo a nivel mundial.

El 2 de julio, según Bloomberg, en días de alta volatilidad del mercado, el volumen de negociación de este ETF y sus fondos similares más pequeños puede representar hasta dos tercios del volumen total de negociación de las acciones de SK Hynix, una cifra asombrosa para una empresa con un valor de mercado de 1,2 billones de dólares—obligando a los grandes bancos, desde Wall Street hasta Hong Kong, a diseñar complejas operaciones de financiación y cobertura para mantener el funcionamiento normal de estos productos.

A medida que los inversores compiten por apostar por el auge de la inteligencia artificial, los ETF apalancados globales se han convertido en una industria masiva de 270.000 millones de dólares. Los analistas advierten que estas apuestas unilaterales están creando un mecanismo de retroalimentación: si el impulso del mercado se revierte, los reajustes mecánicos del ETF provocarán rápidas ventas, representando una amenaza directa para el mercado en general.

La expansión del tamaño remodela la estructura de negociación intradía

El ETF de CSOP SK Hynix tiene alrededor de 13.000 millones de dólares en activos, equivalentes aproximadamente al doble del valor de las acciones de SK Hynix negociadas en un día completo de operaciones. Entre los ETF apalancados que rastrean grandes acciones, esta proporción alcanza el nivel más extremo. SK Hynix tiene un peso del 28% en el índice Kospi, mientras que su competidor Samsung Electronics representa el 29%, lo que convierte cada vez más a esta acción en un barómetro de la ansiedad sobre la burbuja global de la IA.

El informe señala que este enorme tamaño ya ha cambiado la forma en que los profesionales negocian estas acciones. Según Ian, un operador de creador de mercado, alrededor de la 1:30 p.m. cada día, los operadores compran y venden acciones de SK Hynix antes de que los fondos apalancados comiencen a reajustar sus carteras, y luego cierran posiciones antes del cierre. En muchas mesas de negociación, estimar el tamaño del reajuste diario de este ETF se ha vuelto tan importante como analizar las perspectivas de ganancias de la empresa.

Cada tarde, una vasta red de bancos, fondos de cobertura y creadores de mercado comienza a prepararse para el reajuste del fondo. CSOP enumera más de 20 contrapartes que participan en el apoyo a este ETF, incluyendo grandes instituciones de Wall Street como Goldman Sachs y Morgan Stanley. Los bancos proporcionan acuerdos de swap para crear apalancamiento, mientras cubren el riesgo mediante la compra de derivados exóticos conocidos como "cliquets" y gestionan posiciones en acciones, futuros y opciones de SK Hynix.

Aumento de los costos de cobertura y presión sistémica

A medida que el tamaño del producto sigue expandiéndose, el costo de mantener en funcionamiento este ETF apalancado de una sola acción más grande del mundo se está volviendo cada vez más alto, y la presión comienza a manifestarse dentro del sistema financiero.

Según informes, personas familiarizadas con el asunto revelan que los bancos que proporcionan acuerdos de swap enfrentan restricciones de capital. Algunos bancos están reduciendo su exposición dispuesta a ofrecer en SK Hynix y cobrando tarifas más altas a los clientes; otros bancos están alentando a las empresas de gestión de activos a tener acciones directamente y establecer acuerdos de swap con los bancos. Según datos de precios vistos por Bloomberg, el costo anualizado de los derivados cliquet utilizados para protegerse contra una caída en el precio de las acciones de SK Hynix se ha disparado del 3% aproximadamente en marzo a más del 10%.

El aumento de los costos se ha reflejado directamente en el rendimiento del fondo. Según estimaciones de Bloomberg Intelligence, hasta el 29 de junio, la rentabilidad del ETF este año era del 718%, mientras que teóricamente una cartera que proporcionara una exposición diaria perfecta al doble compuesto debería tener una rentabilidad de aproximadamente el 921%. Esta brecha creciente refleja el aumento de los costos necesarios para encontrar y cubrir la exposición. CSOP también ha advertido repetidamente a los inversores que si las contrapartes alcanzan sus límites de riesgo, podría suspenderse la creación de nuevos ETF.

Jamie Sandells, gestor de carteras de Janus Henderson, declaró:

"Para los balances de los bancos, el momento en que todo esto ocurre es terrible. Nos enfrentamos a máximos históricos en los mercados bursátiles, grandes OPI, y la historia de los ETF apalancados se suma a todo esto."

Operaciones congestionadas y riesgo potencial de ventas masivas

A medida que los fondos siguen fluyendo, el mercado está cada vez más alerta sobre la congestión de estas operaciones. El informe señala que Ding Chen, CEO de CSOP, reconoció recientemente que la operación se ha vuelto "muy, muy congestionada", pero afirmó que la empresa ha fortalecido el control de riesgos a medida que el fondo se expande.

Hao Hong, director de inversiones de Lotus Asset Management Ltd., indicó que ha vendido todas sus posiciones en el ETF de CSOP que mantenía desde enero, debido a que la operación estaba demasiado congestionada y los indicadores técnicos estaban en rojo. Señaló que la fortaleza relativa de SK Hynix se está debilitando, y este patrón de precios generalmente presagia una corrección o consolidación de las acciones.

El mayor riesgo radica en las ventas mecánicas cuando se revierte el impulso. Dean Curnutt, CEO de Macro Risk Advisors, señaló que los altos rendimientos de las acciones tecnológicas han formado un mecanismo de retroalimentación durante las subidas, que también funciona en las bajadas.

La caída de SK Hynix y el índice Kospi podría desencadenar "una gran cantidad de ventas muy rápidas". Si ocurre algo similar a la caída del 23% del ETF el 23 de junio y se mantiene el tiempo suficiente, podría causar más dolor en el mercado.

Mientras tanto, el aumento de los ETF apalancados está atrayendo la atención de los operadores globales y los reguladores. Los estrategas de Nomura estiman que por cada movimiento del 1% en el mercado, los ETF apalancados generan actualmente alrededor de 9.000 millones de dólares en necesidades de reajuste. Barclays estima que el volumen de reajuste de los ETF apalancados en EE. UU. se ha disparado recientemente a varios múltiplos de su promedio a largo plazo, generando flujos de compra y venta suficientes para afectar las operaciones del mercado en general.

En Corea del Sur, los reguladores han expresado su pesar por la aprobación en mayo de 16 ETF seguidores apalancados que rastrean a su mayor fabricante de chips, afirmando que estos productos exacerban la volatilidad del mercado. Los datos muestran que más del 90% de los inversores en estos fondos son operadores minoristas.

Los analistas señalan que si SK Hynix experimenta una caída prolongada, los ETF se verán obligados a vender mecánicamente en un mercado bajista, y dada su enorme ponderación en el índice Kospi, esta presión podría propagarse rápidamente a los futuros del índice y otros derivados relacionados con el mercado surcoreano, actualmente el séptimo mercado más grande del mundo.

No obstante, los analistas también indican que el plan de SK Hynix de realizar una oferta pública inicial por 29.000 millones de dólares en EE. UU. podría aumentar la liquidez de sus acciones, aliviando en cierta medida el impacto de los flujos de los ETF apalancados.

Advertencia de riesgos y cláusula de exención de responsabilidad

        El mercado tiene riesgos, la inversión debe ser cautelosa. Este artículo no constituye un consejo de inversión personal ni considera los objetivos de inversión, situación financiera o necesidades particulares de usuarios individuales. Los usuarios deben considerar si las opiniones, puntos de vista o conclusiones en este artículo se ajustan a su situación específica. Invertir según esto es bajo su propia responsabilidad.