La desaceleración de la inflación y la caída de los precios del petróleo desintegran el consenso sobre el aumento de las tasas de interés, el BCE está dividido internamente, y septiembre podría convertirse en un punto de inflexión político.

欧洲央行内部对下一步是否继续收紧政策已不再统一。油价快速回落和欧元区通胀降温，正在削弱进一步加息的紧迫性，也让市场重新评估年内利率前景。

据彭博报道，欧洲央行官员近日在葡萄牙Sintra举行年度论坛期间，围绕是否需要进一步加息以将通胀拉回2%目标，显现出明显分歧。部分官员认为，冲突引发的通胀压力仍在传导，可能通过工资、食品和服务价格延后体现。

另一部分官员则认为，随着和平努力取得进展，油价跌回战前水平，严重二次通胀效应未必会出现。6月欧元区通胀大幅回落，也为这一判断提供了支持。

市场普遍预计，7月议息会议出现重大政策调整的可能性极低，按兵不动已成为市场共识。但随着更多薪资数据在9月会议前陆续公布，届时分歧升级的概率将明显上升。

鸽派阵营：二轮效应风险有限，数据支撑通胀降温论

多位官员公开表达了对通胀风险趋于缓和的看法。芬兰央行行长Olli Rehn接受采访时表示，他不认为会出现任何重大的二轮效应，这也意味着他对进一步加息的支持有限。

奥地利央行行长Martin Kocher在另一次采访中表示，通胀威胁“已经明显减弱，至少短期内如此”。

来自斯洛文尼亚和拉脱维亚的管委会成员Primoz Dolenc和Martins Kazaks均表示，七月没有必要采取行动；比利时央行行长Pierre Wunsch则暗示，甚至可能根本没有再次加息的理由。

欧元区六月通胀率为2.8%，较五月3.2%的涨幅明显放缓，也低于彭博调查中经济学家3%的预期中值。剔除食品和能源等波动项目的核心通胀指标，以及备受关注的服务业通胀指标同样有所回落。

这一变化很大程度上源于油价跌至战前水平，且明显低于欧洲央行上月做出预测时所采用的假设。而按照当时的预测，通胀将持续高于2%目标，直至2027年才会回落。

鹰派阵营：警惕通胀反弹

与此同时，以Lane为首的鹰派仍持谨慎立场。作为向管委会同僚提出政策建议的关键人物，Lane强调官员们致力于“不将自己锁定”在某一条固定的利率路径上。

德国央行行长Joachim Nagel也呼应了这一表态，尽管他承认油价的回落“确实出乎意料”。

爱沙尼亚央行行长Ulo Kaasik接受采访时表示，他认为至少再加息一次是“合理的”，而希腊央行行长Yannis Stournaras则在另一次采访中表示，就目前情况而言，“或许维持现状一段时间会更好”。这两种表态被视为此轮分歧的两极代表。

欧央行行长拉加德：风险已趋于平衡

欧洲央行行长拉加德在辛特拉论坛闭幕小组讨论环节承认，近期形势变化迅速。该场讨论同时邀请了美联储主席沃什参与。

她表示，鉴于近期局势的快速演变，通胀上行风险与增长下行风险“可能比几周前更为平衡”。

薪资数据是变量，9月会议或成关键节点

分析人士认为，尽管当前通胀压力有所缓解，但由于工资数据存在较长的公布滞后，市场仍需等待才能获得更清晰的判断依据。若此前一段时间偏快的通胀已经推高加薪诉求，价格压力可能被进一步固化并延续更长时间。

彭博经济研究欧元区首席经济学家Simona Delle Chiaie表示，经济前景改善可能会扩大管委会内部的分歧，因为进一步加息的紧迫性正在下降。她表示，尽管基线预测仍维持年内还有最后一次加息的判断，但该判断面临的下行风险正变得更加突出。

随着更多经济数据在九月会议前陆续公布，欧洲央行内部围绕加息路径的辩论预计将进一步升温，这也将成为下半年欧元区货币政策走向的关键观察窗口。

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