【Opinión de los grandes bancos】 HSBC: la estimación de la relación precio-beneficio de las acciones estadounidenses de IA no está sobrecalentada, el mercado todavía busca fallos en la narrativa de la IA.

HSBC Global Investment Research indica que las relaciones precio-beneficio prospectivas (Forward PE ratios) del comercio de IA actual no muestran signos de sobrecalentamiento.

HSBC emitió un informe señalando que el comercio de IA se ha comparado frecuentemente durante meses con la burbuja tecnológica de finales de los 90 y principios de los 2000. Aunque, con la creciente demanda de centros de datos y chips impulsada por la IA agente (agentic AI), los discursos sobre burbujas han sido reemplazados en gran medida por problemas de cuellos de botella en la oferta, las opiniones pesimistas siguen llegando una tras otra.

HSBC mencionó que la semana pasada surgieron nuevamente dudas sobre la narrativa optimista de la IA. Desde ETF apalancados de una sola acción hasta una postura excesivamente agresiva de la Reserva Federal, hay muchas razones que pueden explicar el debilitamiento de las acciones tecnológicas. El informe de resultados de Micron (MU) echó un jarro de agua fría sobre estas narrativas, proporcionando evidencia sólida de que el entorno del mercado de IA sigue siendo próspero y saludable. Pero excluyendo el repunte posterior a la publicación de resultados de Micron, las acciones tecnológicas en general no rebotaron como se esperaba.

HSBC indicó que mantiene una actitud cautelosa sobre cómo las "narrativas del mercado" impulsan los movimientos del mercado a corto plazo, "incluso si los fundamentos no respaldan un cambio en la estrategia de inversión". Por ejemplo, el discurso de "burbuja de IA" del año pasado provocó una caída de aproximadamente el 15% en las acciones de semiconductores estadounidenses. Pero a medida que los cuellos de botella de la IA se volvieron más evidentes que la burbuja, los ETF relacionados con semiconductores experimentaron un repunte más fuerte.

HSBC afirmó: "Para que nos preocupemos más actualmente, el mercado debe mostrar un optimismo y posicionamiento excesivos. Según nuestros criterios de medición, el sentimiento actual del mercado sigue firmemente neutral. La expectativa del mercado de que las tasas de interés estadounidenses se vuelvan más moderadas podría ser otro catalizador para impulsar la fortaleza del mercado de valores, y los datos de la semana pasada ya han impulsado al mercado a dar un paso cauteloso en esta dirección".

Solo una revalorización al alza de las valoraciones hacia la mediana histórica sería suficiente para mantener fuerte el comercio de IA

HSBC también mencionó que las relaciones precio-beneficio prospectivas (Forward PE ratios) del comercio de IA actual no muestran signos de sobrecalentamiento. Por ejemplo, NVIDIA (NVDA) actualmente tiene una relación precio-beneficio prospectiva a 12 meses ligeramente inferior a 20 veces, situándose en un mínimo de 10 años. En contraste, Monster Beverage (MNST) tiene el mismo indicador en un máximo de 10 años, con una relación precio-beneficio prospectiva a 12 meses cercana a 40 veces, formando un marcado contraste entre ambos.

Por lo tanto, incluso si las valoraciones simplemente experimentan una revalorización al alza (re-rating) y vuelven a su nivel mediano histórico, sería suficiente para respaldar el continuo y fuerte desarrollo del comercio de IA.

HSBC continuó señalando que otra opinión en contra es que las expectativas del mercado sobre ganancias futuras son demasiado optimistas y que la prueba de la realidad finalmente llegará. Sin embargo, el principal problema con este punto de vista es que el crecimiento de ganancias realizado en el último año de muchas de estas acciones ya ha superado el rendimiento del precio de las acciones. Por lo tanto, las relaciones precio-beneficio históricas (trailing PE ratios) de Meta (META), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), NVIDIA, Broadcom (AVGO) y Micron han disminuido en los últimos 12 meses. Mientras que muchos otros sectores del mercado no es así.

Además, las expectativas de crecimiento de ganancias pueden no haber alcanzado aún el fuerte impulso de ganancias. HSBC señaló que, para muchas empresas en la primera línea de la ola de IA en Estados Unidos, las expectativas del mercado sobre el crecimiento de ganancias para todo el año 2026 son planas o incluso más bajas en comparación con la tasa de crecimiento interanual vista en los 12 meses hasta el segundo trimestre de 2025. Esto ocurre a pesar de que la tasa de revisión de ganancias (earnings revisions ratio) de estas empresas ha aumentado en los últimos meses. "Por lo tanto, aunque el discurso del mercado sobre la IA sigue tratando de encontrar fallos, el 'pain trade' podría ser precisamente que la IA continúe fortaleciéndose en la segunda mitad del año y genere sorpresas al alza por encima de lo esperado".