Masacre! $BTC En el segundo trimestre cayó un 11%, se liquidaron 8300 millones en posiciones largas, pero el dinero fue robado por la IA y la cadena?

El segundo trimestre termina, abres tu cuenta y ves que el $BTC aún ronda los 60,000, habiendo perdido la mitad desde su máximo de 126,000 a principios de año.

El S&P 500 subió un 16% en el mismo período, el Nasdaq 100 se disparó un 28%, ¿a dónde se fue el dinero? Los expertos del mercado dan tres palabras: IA, on-chain.

Primero, el panorama general: $BTC cayó un 11% en el segundo trimestre, $ETH un 20%, $SOL un 13%. Abril empezó bien, con la distensión geopolítica y el rebote de la demanda institucional, $BTC volvió a 82,000. Pero el crudo Brent subió a 126 dólares debido a la volatilidad de las negociaciones, la Fed giró hacia una postura restrictiva, el capital comenzó a rotar hacia acciones de IA, y las criptomonedas perdieron liquidez de inmediato.

Mayo mostró divergencia: las acciones alcanzaron nuevos máximos, las criptos giraron a la baja. A finales de junio, $BTC apenas quedaba en 60,000, un retroceso del 52% desde su máximo histórico. Las altcoins lo pasaron peor: solo Hyperliquid ($HYPE), entre las 20 principales por capitalización, subió un 142%, gracias a ser el único referente en trading de perpetuos on-chain.

El problema central radica en que los tres canales de demanda se estrecharon simultáneamente: ETF al contado, Strategy Inc. y stablecoins.

Los ETF al contado estaban en su mejor momento en abril, con una entrada máxima diaria de 474 millones, pero a partir de mayo se revirtió por completo. En el segundo trimestre hubo 53 días de salidas netas, solo 30 días de entradas netas; solo en junio se fugaron 3,840 millones, la mayor parte de los 4,080 millones de salidas del trimestre.

Las movidas de Strategy Inc. son más preocupantes. Anteriormente financiaba la compra de $BTC emitiendo acciones preferentes (STRC), pero STRC cayó a un mínimo histórico de 74 dólares, su ratio valor de mercado/valor contable se comprimió a cerca de 1.0, y el canal de financiamiento se bloqueó. A principios de junio, vendió inesperadamente 32 $BTC, perforando directamente la creencia del mercado de "nunca vender". Luego ajustó con urgencia: elevó el dividendo de STRC al 12%, autorizó la venta de hasta 1,250 millones de dólares en $BTC y estableció una reserva de 2,550 millones de dólares (cubriendo aproximadamente 17 meses de deuda).

La capitalización total de las stablecoins se contrajo en 4,200 millones de dólares. USDT aumentó ligeramente en 1,800 millones, pero USDC disminuyó en 3,400 millones, USDe de Ethena cayó en 1,400 millones: el sentimiento de aversión al riesgo dejó desatendidas las estrategias generadoras de rendimiento.

Las tres fuentes de agua se secaron, la liquidez es mucho más ajustada que a principios de año. ¿Volverá este dinero o seguirá fluyendo hacia las acciones de IA?

Los datos de los exchanges son más crudos: el volumen de negociación al contado cayó un 28% intertrimestral a 2.32 billones, los futuros cayeron un 11.6% a 12.32 billones, pero la relación spot/futuros bajó de 0.23 a 0.19, lo que indica que las posiciones en derivados aumentaron, pero la demanda real de compra no siguió. Hyperliquid se llevó aproximadamente el 4.5% de la cuota del mercado de futuros, los perpetuos on-chain están erosionando los CEX.

Picos de interés abierto: $BTC 49.2 mil millones, $ETH 27.2 mil millones. Ahora han caído a 33.5 mil millones y 16.2 mil millones respectivamente, con descensos del 32% y el 40%. En el segundo trimestre, las liquidaciones largas totalizaron 8.35 mil millones, la mitad de las cuales ocurrieron en la ola de liquidaciones del 25 de mayo al 7 de junio.

Las tasas de financiamiento pasaron de una tasa anualizada del -16% en abril a +10% en mayo, y volvieron a cerca de cero a finales de junio: el mercado se volvió cauteloso después del desapalancamiento.

La profundidad del libro de órdenes se deterioró simultáneamente: la liquidez al 2% de profundidad en $BTC cayó de aproximadamente 70 millones a principios de mayo a 35-40 millones a finales de junio, propensa a deslizamientos ante cualquier movimiento.

De cara al futuro, varios cambios estructurales merecen atención:

• Acciones tokenizadas: Coinbase lanza acciones tokenizadas legales con anclaje 1:1.

• Perpetuos RWA: HIP-3 de Hyperliquid ha extendido el trading on-chain a acciones, índices y materias primas.

• IPO de SpaceX con precio en cadena: esta empresa con 1.7 billones de capitalización ya está dando señales de precio desde el mercado cripto antes de su salida a bolsa pública.

• Tesoros on-chain: las estrategias de préstamo en Morpho y Aave se están convirtiendo en el núcleo de la asignación institucional, con gestores tradicionales como Bitwise ya entrando.

En una frase: la caída del segundo trimestre no fue casual, fueron los tres motores de liquidez apagándose simultáneamente. Si el tercer trimestre puede recuperarse depende de si este dinero quiere volver.

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