ETH cae por tres trimestres consecutivos por primera vez en la historia, los tenedores a largo plazo caen en pérdidas: ¿Por qué se separan los fundamentos de ETH y su precio?

Hasta el 1 de julio de 2026, según los datos del mercado de Gate, ETH cotiza alrededor de 1,580 dólares. Este nivel de precio ha retrocedido hasta la zona de principios de 2021, lo que significa que la mayor parte de las ganancias de los últimos cinco años han sido borradas. Lo que es más notable es que Ethereum ha caído durante tres trimestres consecutivos: el cuarto trimestre de 2025, el primer trimestre de 2026 y el segundo trimestre de 2026, la primera vez desde el lanzamiento de la red principal en 2015. Esta tendencia históricamente rara está teniendo un profundo impacto en la estructura de costos de los tenedores a largo plazo, y también está provocando una reevaluación de la relación entre los fundamentos de ETH y su precio.

¿Qué significa que Ethereum haya caído durante tres trimestres consecutivos en su historia?

Desde su creación en 2015, Ethereum ha pasado por múltiples condiciones extremas del mercado, como el mercado bajista de 2018, la crisis de liquidez de marzo de 2020, el impacto político de mayo de 2021 y el colapso de FTX en 2022. Sin embargo, en ninguno de estos ciclos de caída anteriores Ethereum había registrado una caída durante tres trimestres consecutivos.

La magnitud y la persistencia de la caída actual superan las anteriores. En el cuarto trimestre de 2025, la caída trimestral de ETH fue del 28.28%; en el primer trimestre de 2026 se amplió aún más al 29.26%; en el segundo trimestre de 2026 cayó entre un 24.79% y un 25.65%. La caída acumulada de los tres trimestres se acerca al 70%, y el precio de ETH pasó de alrededor de 4,950 dólares a cerca de 1,600 dólares.

Según las estadísticas históricas, las caídas trimestrales de dos dígitos no son raras en la historia de Ethereum, pero el hecho de que haya caído durante tres trimestres consecutivos con caídas de dos dígitos, y que la caída no haya disminuido trimestre a trimestre, refleja una presión de venta persistente en lugar de una liberación impulsiva. Esta diferencia estructural significa que la caída actual no fue desencadenada por un solo evento de cisne negro, sino que se parece más a una reestructuración sistémica de la valoración.

¿Cuál es la distribución de costos y las pérdidas de los tenedores a largo plazo?

Los datos en cadena proporcionan una perspectiva cuantificable para evaluar la situación de los tenedores a largo plazo. Los datos de Glassnode muestran que actualmente solo alrededor del 11% del suministro circulante de ETH se encuentra en un estado de ganancia 3x, el nivel más bajo desde febrero de 2017. En comparación, durante los mercados alcistas de 2017 y 2021, la proporción del suministro con ganancia 3x superó el 50%. En el ciclo actual, este indicador ni siquiera ha alcanzado el umbral del 30%.

Lo que es más notable es que el grado de compresión de las ganancias de ETH actual es más bajo que durante los dos mercados bajistas de 2019 y 2022. Esto significa que, incluso con los estándares históricos de los mercados bajistas, la situación contable de los tenedores a largo plazo actuales se encuentra en un estado anormalmente bajo.

La situación de los tenedores a corto plazo tampoco es optimista. La relación MVRV de 30 días de Ethereum es actualmente del -12%, lo que indica que los inversores que compraron en el último mes tienen una pérdida contable promedio del 12%. Cuando el MVRV es persistentemente negativo, generalmente significa que el mercado se encuentra en una etapa de capitulación, y la presión de venta puede agotarse gradualmente después de que los débiles se hayan ido.

Desde la perspectiva del precio realizado, los grupos de compradores en múltiples ventanas de tiempo se encuentran actualmente en pérdidas. Este patrón de "pérdidas generalizadas" se considera históricamente un precursor de las ventas de pánico de los tenedores a largo plazo, pero también es una señal de que el mercado puede estar cerca de un fondo, siempre que los fundamentos puedan proporcionar suficiente poder de absorción.

¿Por qué la actividad en cadena de ETH va en dirección opuesta a la tendencia del precio?

Mientras el precio continúa cayendo, la actividad en cadena de Ethereum presenta un panorama completamente diferente. En enero de 2026, el promedio diario de direcciones activas de Ethereum fue de aproximadamente 927,842, alcanzando un pico de 1.3 millones. Esta cifra no solo supera ampliamente el pico de alrededor de 800,000 durante el mercado alcista de 2021, sino que también es significativamente más alta que el máximo de 720,000 en 2018.

En términos de volumen de transacciones, el promedio diario de transacciones de Ethereum en 2026 aumentó a 2.05 millones, un 31% más que a mediados de 2025. El volumen semanal de transacciones procesadas en la red principal alcanzó una vez los 2.9 millones, un nuevo récord histórico. Al mismo tiempo, la tarifa promedio de la red se mantiene baja, entre 0.1 y 0.2 dólares.

Esta combinación de "alta actividad y tarifas bajas" es extremadamente rara en la historia de Ethereum. En ciclos anteriores de congestión de la red, el aumento del volumen de transacciones a menudo iba acompañado de un aumento en las tarifas de gas. El entorno actual de tarifas bajas se debe a varias actualizaciones recientes del protocolo de Ethereum, incluida la actualización Fusaka que introdujo la tecnología PeerDAS y la expansión de la capacidad de Blob, que han mejorado significativamente la capacidad de procesamiento de datos de la red.

La divergencia entre la actividad en cadena y el precio refleja esencialmente dos señales diferentes: la actividad mide el uso real de la red como infraestructura, mientras que el precio está más influenciado por la liquidez macro, el sentimiento del mercado y los flujos de capital. No siempre se mueven en la misma dirección.

¿Está el escalado de Layer 2 cambiando la lógica de captura de valor de ETH?

El rápido desarrollo del ecosistema Layer 2 es uno de los cambios más estructurales en los fundamentos de Ethereum. A principios de 2026, el valor total bloqueado (TVL) de las capas 2 de Ethereum superó los 28 mil millones de dólares. Las redes L2 manejan entre el 95% y el 99% de todas las transacciones de Ethereum. En términos de escalado, el factor de escalado combinado de L2 ha superado 100 veces el de la red principal de Ethereum.

Sin embargo, el auge de L2 también ha generado nuevos debates: cuando cada vez más transacciones ocurren en L2, ¿se diluirá la capacidad de captura de valor de ETH como un "activo de capa de liquidación"? El entorno de tarifas bajas de L2 mejora la experiencia del usuario, pero también reduce la escala de quema de tarifas en la red principal, lo que afecta las expectativas deflacionarias de ETH.

Por otro lado, la madurez del ecosistema L2 también ha abierto escenarios de aplicación más amplios para Ethereum. En 2026, la tecnología blockchain se está infiltrando en áreas de la economía real como la cadena de suministro y la energía como "infraestructura confiable". Esta transición de "escenarios financieros de nicho" a "infraestructura industrial" puede proporcionar una lógica de soporte de valor a largo plazo para ETH diferente a la de ciclos anteriores.

¿Qué señales emite el comportamiento institucional durante la caída del precio?

En el contexto de que los inversores minoristas y los tenedores a largo plazo están generalmente bajo presión, el comportamiento de las instituciones muestra una divergencia en lugar de uniformidad.

Por un lado, algunas instituciones optan por salir. El 30 de junio de 2026, la empresa de tesorería corporativa FG Nexus liquidó todas sus 50,770 ETH, con un costo de compra promedio de aproximadamente 3,860 dólares, acumulando pérdidas de más de 85 millones de dólares.

Por otro lado, algunas instituciones continúan acumulando durante la caída del precio. BitMine invirtió recientemente 43 millones de dólares para comprar 27,084 ETH, elevando su tenencia total a 5.7 millones de ETH, lo que representa el 4.7% del suministro total de ETH. Su precio de compra promedio es precisamente de 1,569 dólares. El mismo día, la empresa que cotiza en bolsa SharpLink aumentó su tenencia en 10,000 ETH en contra de la tendencia.

Las operaciones diametralmente opuestas en el mismo rango de precios reflejan una profunda divergencia en la evaluación del valor a largo plazo de Ethereum por parte de las instituciones. El creador de mercado Wintermute comentó: "El mercado bajista ha entrado en su etapa final, pero es difícil confirmar que el verdadero fondo ya ha llegado". Este juicio cauteloso precisamente indica que el mercado actual se encuentra en una etapa de falta de consenso, y la falta de consenso a menudo es una condición previa para la formación de puntos de inflexión importantes.

¿Es sostenible la brecha entre los fundamentos de ETH y el precio?

El problema central que enfrenta Ethereum actualmente es: ¿la divergencia entre la mejora de los fundamentos y la caída del precio es un desajuste temporal o indica un cambio estructural más profundo?

Desde la perspectiva del uso de la red, las direcciones activas diarias superan los 1.3 millones, el volumen de transacciones alcanza un nuevo récord y el TVL del ecosistema L2 supera los 28 mil millones de dólares. Estos indicadores apuntan a una conclusión común: como infraestructura blockchain, la adopción real de Ethereum todavía se está expandiendo. Desde el lado de la oferta, la cantidad de ETH en los exchanges ha caído a aproximadamente 14.5 millones, un mínimo histórico, lo que indica que no ha habido una venta masiva de pánico en el mercado, sino que muestra una característica de acumulación gradual.

Pero desde la perspectiva del precio, ETH ha retrocedido al nivel de principios de 2021, los tenedores a largo plazo tienen pérdidas generalizadas y la caída trimestral es la más grande de la historia. Esta divergencia significa que el precio actual refleja más la contracción de la liquidez macro y la disminución del apetito por el riesgo, en lugar del deterioro de los fundamentos de la red.

Históricamente, los períodos de divergencia significativa entre el precio de los activos y los fundamentos no suelen ser el final de una tendencia, sino una ventana para que el mercado vuelva a fijar precios. Cuando los indicadores fundamentales mejoran continuamente mientras el precio sigue cayendo, la brecha entre ellos eventualmente debe converger de alguna manera: o los fundamentos siguen al precio y empeoran, o el precio vuelve a los fundamentos.

Resumen

Ethereum cayó durante tres trimestres consecutivos, desde el cuarto trimestre de 2025 hasta el segundo trimestre de 2026, con caídas del 28.28%, 29.26% y aproximadamente el 25%, la primera vez desde el lanzamiento de la red principal en 2015. El precio pasó de alrededor de 4,950 dólares a cerca de 1,600 dólares, retrocediendo al nivel de principios de 2021. Los tenedores a largo plazo tienen pérdidas generalizadas, solo el 11% del suministro circulante se encuentra en un estado de ganancia 3x, el nivel más bajo desde 2017.

Sin embargo, los datos en cadena presentan un panorama completamente diferente: las direcciones activas diarias superan los 1.3 millones, un nuevo récord histórico; el valor total bloqueado de Layer 2 supera los 28 mil millones de dólares; el saldo de ETH en los exchanges cae a un mínimo histórico. La actividad y la tasa de adopción de la red todavía se están expandiendo, pero el precio continúa bajo presión.

Esta brecha entre los fundamentos y el precio es la característica de mercado más central de Ethereum en la actualidad. Refleja la supresión sistémica de los activos de riesgo por parte del entorno macro, y también plantea una pregunta que necesita tiempo para responderse: cuando el uso real de la red sigue creciendo mientras el precio sigue cayendo, ¿está fallando el mecanismo de fijación de precios del mercado, o simplemente se está preparando para una revaluación de valor de un ciclo más largo?

Preguntas frecuentes (FAQ)

Pregunta: ¿Es la primera vez en la historia que Ethereum cae durante tres trimestres consecutivos?

Sí. Desde su lanzamiento en 2015, Ethereum ha pasado por múltiples mercados bajistas, pero nunca había registrado una caída durante tres trimestres consecutivos. El cuarto trimestre de 2025 (-28.28%), el primer trimestre de 2026 (-29.26%) y el segundo trimestre de 2026 (aproximadamente -25%) constituyen la primera caída de tres trimestres consecutivos en la historia.

Pregunta: ¿Cuál es la situación actual de pérdidas de los tenedores a largo plazo?

Según los datos en cadena, solo aproximadamente el 11% del suministro circulante de ETH se encuentra en un estado de ganancia 3x, el nivel más bajo desde febrero de 2017. La relación MVRV de 30 días es del -12%, lo que indica que los inversores que compraron recientemente tienen una pérdida promedio del 12%. Los grupos de compradores en múltiples ventanas de tiempo se encuentran actualmente en pérdidas.

Pregunta: ¿A cuánto ha caído el precio de ETH?

Hasta el 1 de julio de 2026, según los datos del mercado de Gate, ETH cotiza alrededor de 1,600 dólares, retrocediendo al nivel de precios de principios de 2021.

Pregunta: ¿Por qué la actividad en cadena diverge del precio?

Las direcciones activas diarias de Ethereum han superado los 1.3 millones, un nuevo récord histórico, superando el pico del mercado alcista de 2021. Mientras tanto, el precio continúa cayendo, lo que refleja principalmente el impacto del endurecimiento de la liquidez macro y la disminución del apetito por el riesgo. La actividad en cadena mide el uso real de la red, y los factores impulsores son diferentes, por lo que no siempre se mueven en la misma dirección.

Pregunta: ¿Qué significa el desarrollo de Layer 2 para ETH?

El valor total bloqueado de Layer 2 ha superado los 28 mil millones de dólares, manejando entre el 95% y el 99% de las transacciones de Ethereum. El escalado de L2 ha mejorado la escalabilidad de la red, pero también ha provocado debates sobre la capacidad de captura de valor de ETH. En general, la madurez del ecosistema L2 ha abierto escenarios de adopción más amplios para Ethereum.