WTI crudo cae un 15% en el segundo trimestre: ¿Cómo el estancamiento de Hormuz y el exceso de oferta presionan doblemente los precios del petróleo?

¿Por qué se disipó la prima de riesgo geopolítico en el segundo trimestre?

En la primera mitad de 2026, la lógica de fijación de precios del mercado petrolero experimentó un cambio brusco de "dominado por la geopolítica" a "retorno a los fundamentos de oferta y demanda".

Tras el estallido del conflicto en Oriente Medio a finales de febrero, el estrecho de Ormuz quedó bloqueado de facto. Esta vía energética clave a nivel mundial -por la que transitan unos 17 millones de barriles de crudo al día, casi un tercio del comercio marítimo mundial de petróleo- quedó paralizada, lo que llevó el crudo Brent a cerca de 120 dólares por barril. En ese momento, el mercado pagaba una prima de riesgo geopolítico de entre 10 y 20 dólares por barril por la interrupción de la cadena de suministro.

Sin embargo, en el segundo trimestre, esta prima empezó a desvanecerse rápidamente. El 17 de junio, Estados Unidos e Irán publicaron el texto formal de un memorando de entendimiento, comprometiéndose a negociar en 60 días y alcanzar un acuerdo final. El 23 de junio, el estrecho de Ormuz se reabrió completamente a los buques mercantes internacionales durante 60 días, sin cobrar ninguna tarifa de tránsito. El Tesoro de Estados Unidos emitió simultáneamente exenciones de licencias para exportaciones de petróleo, y los 12.000 millones de dólares en activos iraníes congelados en el extranjero comenzaron a liberarse en tramos.

El mercado interpretó rápidamente estos avances como una señal del regreso de la oferta. La prima de riesgo generada anteriormente por el conflicto geopolítico se eliminó casi por completo en cuestión de semanas. Algunas instituciones señalaron explícitamente que el núcleo de la lógica comercial del mercado petrolero había pasado de la escasez de oferta a corto plazo a las expectativas de exceso de oferta a largo plazo; aunque las tensiones geopolíticas recurrentes pueden proporcionar primas de riesgo puntuales, difícilmente pueden revertir la tendencia general de reestructuración de la oferta y la demanda.

¿Por qué la situación de bloqueo en el estrecho de Ormuz no logró sostener los precios del petróleo?

La cuestión del tránsito en el estrecho de Ormuz experimentó un ciclo repetitivo de "bloqueo-reapertura-nuevo conflicto-nueva negociación" en el segundo trimestre, pero cada escalada geopolítica tuvo un efecto cada vez menor en el estímulo de los precios del petróleo.

El 25 de junio, Estados Unidos y el Consejo de Cooperación del Golfo emitieron una declaración conjunta oponiéndose a cualquier cobro de peajes en el estrecho de Ormuz o a cualquier intento de controlar el estrecho. Irán respondió con dureza; la Armada de la Guardia Revolucionaria advirtió que el paso por el estrecho de Ormuz solo se permite a través de las rutas designadas por Irán, y que los buques infractores "serán sancionados". El 26 de junio, Estados Unidos acusó a Irán de atacar un buque de carga con bandera de Singapur, y posteriormente lanzó ataques contra instalaciones militares iraníes, iniciándose una nueva ronda de ataques militares entre Estados Unidos e Irán. El 27 y 28 de junio, Estados Unidos llevó a cabo ataques aéreos durante dos días consecutivos contra objetivos costeros en el sur de Irán.

Sin embargo, esta serie de escaladas del conflicto no logró que los precios del petróleo volvieran a niveles elevados. La reacción del mercado mostró un evidente efecto de "insensibilización": cada aumento provocado por un impacto geopolítico fue menor que el anterior y se desvaneció más rápido. Algunos análisis lo atribuyen a una "eficiencia decreciente de la prima geopolítica": el mercado ya ha aprendido a reencontrar un punto de equilibrio entre los dos relatos opuestos de "restablecimiento de la oferta" y "riesgo geopolítico".

La razón más profunda radica en que el mercado ya contaba con expectativas de amortiguación suficientes ante una interrupción del suministro en el estrecho de Ormuz. Durante el bloqueo, los precios del petróleo no se descontrolaron de forma extrema no porque el impacto fuera pequeño, sino porque la liberación de inventarios, la sustitución por oleoductos, el aumento de la producción de capacidad excedentaria, el incremento de las exportaciones estadounidenses y el redireccionamiento de flujos de fuentes no relacionadas con Ormuz amortiguaron conjuntamente los efectos de las restricciones a la exportación de crudo. La resiliencia de la cadena mundial de suministro energético superó las expectativas previas del mercado.

¿Por qué las negociaciones entre Estados Unidos e Irán pasaron de ser "alcistas" a "bajistas"?

La evolución de las relaciones entre Estados Unidos e Irán fue la variable más dramática en la evolución de los precios del petróleo en el segundo trimestre. Inicialmente, el mercado consideró las negociaciones entre Estados Unidos e Irán como un factor potencialmente bajista: un acuerdo significaría el regreso del petróleo iraní al mercado y un aumento de la oferta. Pero a medida que avanzaban las negociaciones, esta lógica se fue reforzando repetidamente hasta convertirse en una fuerza sistémica que presionó continuamente a la baja los precios del petróleo.

En el memorando de entendimiento publicado el 17 de junio, Estados Unidos se comprometió a levantar varias sanciones contra Irán según el calendario acordado en el acuerdo final, permitiendo las exportaciones de crudo, productos petrolíferos y derivados iraníes, así como todos los servicios complementarios como transacciones bancarias, seguros y transporte. El anuncio posterior del Tesoro de Estados Unidos mostraba que las exenciones cubrían no solo la producción, entrega y venta de crudo, petroquímicos y productos petrolíferos iraníes, sino que también permitían la importación de crudo iraní a Estados Unidos.

Esto significaba que el camino para el regreso del petróleo iraní al mercado mundial ya estaba claro. Bajo esta expectativa, las instituciones de Wall Street redujeron colectivamente sus previsiones de precios del petróleo. Goldman Sachs rebajó su previsión del Brent para el cuarto trimestre de 2026 de 90 a 80 dólares por barril. Morgan Stanley rebajó sus previsiones de precios del petróleo dos veces en poco más de dos semanas.

Más notable aún es la extrema fragilidad de la base de confianza entre Estados Unidos e Irán. Menos de una semana después de la firma del memorando, ambas partes volvieron a entrar en conflicto militar en torno al tránsito por el estrecho de Ormuz. Aunque posteriormente acordaron detener las hostilidades y reanudar las negociaciones, este patrón de "negociar mientras se lucha" reforzó aún más la fijación de precios del mercado sobre la incertidumbre de la ejecución del acuerdo, una incertidumbre que, en la narrativa del mercado, se tradujo más en perturbaciones en el ritmo del regreso de la oferta que en preocupaciones por una interrupción del suministro.

¿Cómo se formó la expectativa de un exceso de oferta mundial de petróleo?

Si los factores geopolíticos fueron el "catalizador" de la caída de los precios del petróleo en el segundo trimestre, el deterioro de los fundamentos de la oferta y la demanda fue la "fuerza estructural" más profunda.

En el lado de la oferta, la OPEP+ siguió aumentando la producción en el segundo trimestre. Desde abril de 2026, el grupo había aumentado sus cuotas de producción acumulativamente en casi 600.000 barriles diarios. En junio, la OPEP+ acordó aumentar el objetivo de producción de petróleo en 188.000 barriles diarios adicionales para julio, elevando los objetivos de producción durante cuatro meses consecutivos. Algunos analistas señalaron que, mientras el estrecho de Ormuz permaneciera cerrado, el aumento de producción de la OPEP+ tendría un impacto limitado; pero una vez reabierto el estrecho, el mercado podría pasar rápidamente de la preocupación por la escasez de oferta a la preocupación por el exceso de oferta. Este juicio se confirmó a finales del segundo trimestre: con la reapertura del estrecho, al menos 20 petroleros con un total de 35 millones de barriles de crudo zarparon del estrecho, y los países productores del Golfo están restaurando rápidamente su capacidad ociosa.

Las perspectivas del lado de la demanda tampoco eran optimistas. La Agencia Internacional de la Energía (AIE) pronosticó en su informe de junio que la demanda mundial de petróleo en 2026 caería en 1,1 millones de barriles diarios interanuales, una revisión a la baja de 700.000 barriles diarios respecto a su previsión de mayo. La EIA pronosticó que el consumo de petróleo y otros combustibles líquidos en 2026 se reduciría en 1,09 millones de barriles diarios interanuales. La AIE señaló que la fuerte caída de la demanda se debió principalmente a que, en el segundo trimestre, el impacto de los altos precios del petróleo y la interrupción del suministro de productos provocaron un desplome de la demanda de 5 millones de barriles diarios interanuales.

También se estaban acumulando presiones estructurales a más largo plazo. La AIE calcula que, a finales de 2026, el mercado mundial del petróleo podría volver a registrar un exceso de oferta, y que en 2027 la oferta podría repuntar bruscamente hasta los 110,3 millones de barriles diarios, mientras que la demanda sería de solo 105,3 millones, generando un excedente potencial de unos 5 millones de barriles diarios. Goldman Sachs advirtió aún más que el excedente diario de crudo podría superar los 3 millones de barriles.

El empeoramiento simultáneo de la oferta y la demanda conformó la narrativa fundamental completa de la caída de los precios del petróleo en el segundo trimestre.

¿Por qué la lógica comercial del mercado pasó del "miedo a la escasez" a la "fijación de precios del excedente"?

El cambio más profundo en el mercado del crudo en el segundo trimestre no fue el precio en sí, sino el cambio fundamental en la lógica comercial del mercado.

De principios de año a abril, la narrativa central del mercado fue la "escasez de oferta": el bloqueo del estrecho de Ormuz, la escalada del conflicto en Oriente Medio y el riesgo de ruptura de la cadena de suministro mundial impulsaron los precios al alza. A partir de mayo, con los avances en las negociaciones entre Estados Unidos e Irán, el mercado empezó a valorar de antemano el regreso de la oferta. Tras la firma del memorando en junio, esta tendencia se aceleró aún más, y la preocupación del mercado pasó de la escasez al excedente.

Este cambio de lógica se reflejó claramente en la estructura de precios. El crudo WTI cayó de forma continuada desde el rango elevado del primer trimestre hasta alrededor de los 70 dólares por barril, con la prima geopolítica prácticamente reducida a cero. Algunas instituciones consideran que la mayor parte de la prima de riesgo geopolítico ya se ha desvanecido y que los precios del petróleo han vuelto a una trayectoria dominada por los fundamentos de la oferta y la demanda.

Cabe destacar que esta caída no fue simplemente un "agotamiento de las noticias negativas", sino una revalorización por parte del mercado de las perspectivas de oferta y demanda a medio plazo. Los participantes del mercado ya no se centran únicamente en la interrupción inmediata de la oferta, sino que empiezan a valorar de forma prospectiva las expectativas de la salida de los recortes de la OPEP+ en 2026 y el crecimiento de la oferta no OPEP+. El actual balance de oferta y demanda sigue mostrando un excedente, lo que podría frenar los precios del petróleo durante todo el año.

¿Qué variables clave se enfrentan a los precios del petróleo en el tercer trimestre?

Al entrar en el tercer trimestre, la fijación de precios del mercado petrolero girará en torno a varias variables centrales.

En primer lugar, el estado del tránsito por el estrecho de Ormuz. Aunque Estados Unidos e Irán han acordado un alto el fuego y reanudar las negociaciones, el estrecho ha establecido de facto una "doble normativa": Irán exige que todos los buques informen a la Armada de la Guardia Revolucionaria y transiten por las rutas designadas, mientras que Estados Unidos sigue insistiendo en la protección y las rutas alternativas. Para los buques mercantes que transitan, el mayor riesgo es precisamente la coexistencia de normativas, la falta de estándares uniformes y los conflictos entre las autoridades encargadas de su cumplimiento. Si se produce un nuevo ataque grave contra un buque mercante en el estrecho, los precios del petróleo podrían obtener un apoyo coyuntural.

En segundo lugar, la evolución de las negociaciones de 60 días entre Estados Unidos e Irán. El memorando establece un plazo de 60 días para las negociaciones del acuerdo final, prorrogable con el consentimiento de ambas partes. Sin embargo, ambas partes aún no han entrado en negociaciones sustanciales sobre la cuestión nuclear central. La mayor variable externa es Israel: el alto el fuego entre Líbano e Israel es la primera piedra de toque para la materialización del acuerdo; si se reaviva la guerra en el sur de Líbano, Irán podría reiniciar el bloqueo del estrecho en cualquier momento, y el proceso de distensión podría interrumpirse en cualquier momento.

En tercer lugar, el ritmo de recuperación de la demanda. La AIE prevé que la demanda de petróleo en el tercer trimestre podría caer 1,7 millones de barriles diarios interanuales, pero que en el cuarto trimestre podría recuperarse hasta un aumento interanual de 1,1 millones de barriles diarios. Si la recuperación de la demanda es más rápida de lo esperado, podría contrarrestar en cierta medida la presión del exceso de oferta.

En cuarto lugar, la política de producción de la OPEP+. En el actual nivel de precios, si la OPEP+ continúa manteniendo el ritmo de aumento de la producción influirá directamente en la evaluación del mercado sobre el equilibrio entre la oferta y la demanda.

Resumen

En el segundo trimestre de 2026, el WTI acumuló una caída de casi el 15%, y el Brent superó el 19%, registrando ambos la mayor caída trimestral desde la pandemia. El motor de esta caída no fue un solo factor, sino la confluencia de múltiples presiones: la disipación de la prima de riesgo geopolítico, las expectativas del regreso del petróleo iraní, el continuo aumento de la producción de la OPEP+ y la débil demanda mundial.

Desde el bloqueo a la reapertura del estrecho de Ormuz, y desde la confrontación militar al memorando de entendimiento entre Estados Unidos e Irán, la fijación de precios del mercado sobre el riesgo geopolítico experimentó un ciclo completo que pasó de la "prima de pánico" a la "eliminación de la prima". Al mismo tiempo, la AIE y la EIA redujeron drásticamente sus previsiones de demanda mundial de petróleo, la OPEP+ aumentó la producción de forma continuada, y la lógica comercial del mercado mundial del petróleo pasó del "miedo a la escasez de oferta" a la "expectativa de exceso de oferta".

De cara al tercer trimestre, el estado del tránsito por el estrecho de Ormuz, la evolución de las negociaciones de 60 días entre Estados Unidos e Irán, el ritmo de recuperación de la demanda mundial y la política de producción de la OPEP+ serán las variables clave que determinen la dirección de los precios del petróleo. El escenario base que el mercado está valorando actualmente es un regreso gradual de la oferta y una recuperación moderada de la demanda, pero la alta incertidumbre geopolítica significa que cualquier evento inesperado en cualquier dirección podría provocar una fuerte revalorización de los precios.

FAQ

P1: ¿Cuánto cayó exactamente el WTI en el segundo trimestre?

Al 1 de julio de 2026, el crudo WTI acumuló una caída de casi el 15% en el segundo trimestre, con una caída mensual de más del 18% en junio. El crudo Brent acumuló una caída superior al 19% en el segundo trimestre, desplomándose un 21% en junio.

P2: ¿Por qué el conflicto en el estrecho de Ormuz no elevó los precios del petróleo?

El mercado ya contaba con expectativas de amortiguación suficientes ante una interrupción del suministro en el estrecho de Ormuz: la liberación de inventarios, la sustitución por oleoductos, el aumento de la producción de capacidad excedentaria, el incremento de las exportaciones estadounidenses y el redireccionamiento de flujos de fuentes no relacionadas con Ormuz amortiguaron conjuntamente los efectos de las restricciones a la exportación de crudo. Al mismo tiempo, tras el memorando de entendimiento entre Estados Unidos e Irán, el mercado valoró más el aumento de la oferta previsto por el regreso del petróleo iraní que el riesgo de interrupción del suministro por conflictos a corto plazo.

P3: ¿De dónde proviene la expectativa de un exceso de oferta mundial de petróleo?

En el lado de la oferta, la OPEP+ ha aumentado sus cuotas de producción acumulativamente en casi 600.000 barriles diarios desde abril; en el lado de la demanda, la AIE prevé que la demanda mundial de petróleo en 2026 caerá en 1,1 millones de barriles diarios. La AIE pronostica además que la oferta mundial de petróleo en 2027 podría alcanzar los 110,3 millones de barriles diarios, mientras que la demanda sería de solo 105,3 millones, generando un excedente potencial de unos 5 millones de barriles diarios.

P4: ¿El impacto de las negociaciones entre Estados Unidos e Irán en los precios del petróleo es bajista o alcista?

A corto plazo, es bajista. El memorando de entendimiento entre Estados Unidos e Irán permite las exportaciones de crudo y productos petrolíferos iraníes, y cubre toda la cadena de servicios complementarios como banca, transporte y seguros. El mercado interpretó esto como un preludio del regreso a gran escala del petróleo iraní, intensificando la preocupación por el exceso de oferta. Sin embargo, las propias negociaciones conllevan una alta incertidumbre, y cualquier contratiempo podría provocar rebotes coyunturales en los precios del petróleo.

P5: ¿Gate admite la negociación de activos relacionados con el crudo?

Gate ha lanzado operaciones de acciones reales de EE. UU., admitiendo la negociación de más de 10.000 acciones estadounidenses, incluidas acciones y ETF de empresas energéticas altamente correlacionadas con los precios del petróleo. Los inversores pueden participar cómodamente en la inversión y la gestión de riesgos del mercado energético a través de la plataforma Gate.