¡Goldman Sachs valora a Kioxia! Precio objetivo hasta 116,000 yenes, calificación de compra: la IA provoca escasez de NAND hasta 2028.

Las necesidades de almacenamiento en los centros de datos de IA siguen aumentando. En un informe del 30 de junio, Goldman Sachs elevó el precio objetivo a 12 meses de Kioxia, el gran fabricante japonés de memorias flash NAND, a 116.000 yenes, manteniendo una calificación de compra. Goldman Sachs cree que el desequilibrio entre oferta y demanda en el mercado de NAND es más severo de lo esperado anteriormente, y este ciclo de aumentos de precios podría extenderse hasta mediados de 2027, e incluso algunas partes podrían durar hasta 2028.
(Preámbulo: ¡Barclays ajusta fuertemente el precio objetivo de SK Hynix! Se duplica a 2300 euros)
(Complemento de contexto: Nueve industrias estadounidenses escriben conjuntamente al gobierno de Trump: el aumento de precios y la escasez de memoria nos están matando)

Índice de este artículo

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• Segunda revisión al alza en un mes
• Por qué el NAND no colapsará esta vez
• Las dos apuestas de Goldman Sachs, y cinco riesgos señalados

Resumen de puntos clave

• Goldman Sachs elevó el precio objetivo a 12 meses de Kioxia a 116.000 yenes el 30 de junio, manteniendo calificación de compra
• El desequilibrio de oferta y demanda de NAND supera las expectativas; el ciclo de aumentos de precios podría extenderse hasta mediados de 2027, y algunas partes hasta 2028
• Goldman Sachs estima que el beneficio operativo trimestral de Kioxia alcanzará los 1,417 billones de yenes, por encima de su propia guía de 1,298 billones y del consenso de Bloomberg de 1,36 billones

Esta ola de auge de memoria impulsada por la IA está llevando a un antiguo fabricante japonés a la cima. En un informe publicado el 30 de junio, Goldman Sachs elevó el precio objetivo a 12 meses de Kioxia, el tercer mayor fabricante mundial de memoria flash NAND, a 116.000 yenes, manteniendo una calificación de compra. El juicio central de Goldman Sachs es que el desequilibrio entre oferta y demanda en NAND es más severo de lo esperado, y el ciclo de aumentos de precios podría prolongarse hasta mediados de 2027, e incluso algunas partes hasta 2028.

La memoria flash NAND es el núcleo de los SSD (unidades de estado sólido); no pierde datos cuando se apaga la corriente, y es la columna vertebral de la arquitectura de almacenamiento en centros de datos de IA. A medida que los servidores de IA y los SSD de nivel empresarial demandan cada vez más almacenamiento de alto rendimiento, esta memoria que antes no era muy popular se ha convertido repentinamente en un objetivo que los inversores buscan con avidez.

Segunda revisión al alza en un mes

Esta es ya la segunda vez en un mes que Goldman Sachs eleva el precio objetivo de Kioxia. El 31 de mayo, Goldman Sachs había elevado la calificación de Neutral a Compra, y el precio objetivo pasó de 48.000 yenes a 93.000 yenes; en menos de un mes, lo ha subido a 116.000 yenes. Las acciones de Kioxia han subido más de un 660% desde principios de año, siendo la acción de semiconductores con mejor rendimiento global.

En el informe más reciente, Goldman Sachs ha revisado al alza las previsiones de beneficio operativo de Kioxia para los años fiscales 2027 a 2029 (FY3/27 a FY3/29) en un 9%, 19% y 29%, respectivamente, y también ha ajustado al alza las previsiones de ganancias por acción (EPS) en un 10%, 19% y 29%. Calculado por año calendario, Goldman Sachs espera que el precio promedio de venta de NAND suba fuertemente en 2026, y que en 2027 crezca otro 38%, muy por encima de la estimación anterior del 27%.

Por qué el NAND no colapsará esta vez

NAND siempre ha sido la memoria más propensa al exceso de oferta y la más cíclica dentro de la familia de memorias, porque hay más actores que en las industrias de DRAM y HDD. En ciclos anteriores, el mercado siempre temía que una avalancha de oferta llevara al colapso. Pero Goldman Sachs cree que esta vez, el pico de ganancias del ciclo alcista podría ser más alto de lo que el mercado suponía anteriormente, y podría durar más tiempo.

Goldman Sachs: El pico de ganancias de este ciclo alcista de NAND podría ser más alto de lo que el mercado suponía anteriormente, y podría mantenerse más tiempo.

La clave está en que el lado de la oferta ha pisado el freno. Goldman Sachs cita una investigación de canales en Japón que indica que los principales fabricantes de memoria siguen priorizando el gasto de capital en DRAM, en lugar de expandir agresivamente la nueva capacidad de NAND; en el contexto de la expansión de la demanda de IA, la nueva oferta de NAND no se liberará significativamente hasta 2028. Que los grandes fabricantes inviertan primero en DRAM equivale a prolongar la escasez de NAND.

Del lado de la demanda, hay tres fuentes que lo sostienen: el aumento de la demanda de SSD empresariales, la demanda de sustitución debido a la tensión en la oferta de HDD, y el posible impacto de las restricciones de exportación de EE. UU. en el suministro de equipos de algunas fábricas chinas de fabricantes surcoreanos.

Las dos apuestas de Goldman Sachs, y cinco riesgos señalados

La dirección de Kioxia también ha emitido recientemente señales de que presta más atención a los precios y los márgenes de beneficio. Goldman Sachs dice que la empresa no tiene prisa por asegurar los envíos con acuerdos a largo plazo, sino que enfatiza la disciplina de precios y los niveles de margen bruto. Dado que algunas negociaciones de precios para los envíos de bits del primer trimestre (bit shipments, envíos medidos en capacidad de almacenamiento) aún no se habían completado cuando la empresa publicó sus previsiones, Goldman Sachs espera que el beneficio operativo del primer trimestre del año fiscal 2027, que Kioxia publicará el 31 de julio, pueda alcanzar los 1,417 billones de yenes, por encima de su propia guía de 1,298 billones y del consenso de Bloomberg de 1,36 billones.

En cuanto a la lógica de inversión, Goldman Sachs se centra en dos puntos. Primero, Kioxia, como el tercer mayor fabricante mundial de NAND, posee una competitividad de costos relativamente fuerte. Segundo, la empresa está desarrollando gradualmente productos orientados a centros de datos, y los centros de datos son el segmento de más rápido crecimiento en el mercado de NAND. Con el aumento de la demanda de almacenamiento de alto rendimiento por parte de los servidores de IA y los SSD empresariales, Kioxia tiene la oportunidad de obtener mayores márgenes de beneficio durante el ciclo de aumentos de precios.

Sin embargo, Goldman Sachs también advierte que la ciclicidad del NAND no ha desaparecido. Los riesgos incluyen una desaceleración de la inversión en IA, el ascenso de los fabricantes chinos de NAND, el aumento de costos o la volatilidad en la utilización de la capacidad que comprime los márgenes, una fuerte apreciación del yen, y un debilitamiento de la demanda de NAND para aplicaciones no relacionadas con la IA.

Preguntas frecuentes

¿Por qué Goldman Sachs ha elevado el precio objetivo de Kioxia?

Goldman Sachs cree que los centros de datos de IA están impulsando la demanda de almacenamiento NAND, el desequilibrio entre oferta y demanda supera las expectativas anteriores, y el ciclo de aumentos de precios podría prolongarse hasta 2028, por lo que ha elevado el precio objetivo a 12 meses a 116.000 yenes, manteniendo una calificación de compra.

¿Qué es Kioxia? ¿Qué relación tiene con NAND?

Kioxia, antes conocida como Toshiba Memory, es el tercer mayor fabricante mundial de memoria flash NAND. NAND es el núcleo de los SSD, no pierde datos cuando se apaga la corriente, y es la columna vertebral de la arquitectura de almacenamiento en centros de datos de IA.

Este artículo es solo para referencia y no constituye un consejo de inversión.