El mayor proveedor independiente de tokens ecológicos de China, SiliconFlow, presenta su solicitud a la Bolsa de Hong Kong.

Según la divulgación de la Bolsa de Valores de Hong Kong el 30 de junio, Beijing SiliconFlow Technology Co., Ltd. (en adelante, "SiliconFlow") ha presentado formalmente una solicitud de cotización en la Junta Principal, con Huatai International y Haitong International como patrocinadores conjuntos.

Como proveedor de servicios de infraestructura de IA fundado en agosto de 2023, SiliconFlow ha lanzado un ataque al mercado de capitales en menos de tres años. El prospecto muestra que, con la aplicación a gran escala de modelos grandes en el lado empresarial, el volumen de negocio de SiliconFlow ha mostrado una rápida expansión. Pero al mismo tiempo, los altos costos iniciales de alquiler de potencia informática también la han enfrentado a la realidad financiera de un margen bruto negativo.

La fundación de SiliconFlow tiene un fuerte trasfondo de continuidad técnica. El fundador, presidente y CEO de la compañía, el Dr. Yuan Jinhui, fundó anteriormente la empresa de frameworks profundos de código abierto OneFlow de Beijing Yiliu Technology Co., Ltd. En el contexto en que el enfoque de la industria se desplaza gradualmente del entrenamiento de modelos a la inferencia, SiliconFlow se registró y estableció oficialmente en agosto de 2023.

En junio de 2026, SiliconFlow completó una integración clave de la base tecnológica al celebrar un acuerdo de compra de activos con OneFlow, adquiriendo formalmente el portafolio de propiedad intelectual de este último.

Según la divulgación del prospecto, esta medida tiene como objetivo fortalecer las capacidades técnicas de la compañía en arquitectura de inferencia descentralizada basada en flujo de datos y sistemas de memoria de contexto a gran escala, consolidando aún más su posicionamiento en infraestructura de inferencia. En el mismo mes, la compañía se reestructuró como sociedad anónima, completando el ajuste de la estructura principal antes de la cotización en Hong Kong.

En términos de modelo de negocio, SiliconFlow se define a sí misma como una plataforma abierta e independiente de suministro de tokens. Ante la enorme demanda de tokens generada por la evolución de las aplicaciones de modelos grandes de IA hacia interacciones multimodales y ejecución de tareas complejas, SiliconFlow no desarrolla directamente aplicaciones de IA orientadas al usuario final, sino que, a través de la capa de software del sistema, conecta los recursos de computación heterogéneos subyacentes, como chips de diferentes arquitecturas, con varios modelos grandes de IA, entregando servicios estandarizados de tokens a desarrolladores y empresas.

Específicamente, su negocio principal se divide en dos grandes segmentos: servicios en la nube pública y soluciones de despliegue local.

Los servicios en la nube pública incluyen servicios de tokens sin servidor con pago por uso, así como instancias dedicadas que reservan capacidad de cómputo para empresas con mayores requisitos de rendimiento y estabilidad; el despliegue local implica implementar directamente el motor de inferencia y el sistema de orquestación de recursos de cómputo en los centros de datos propios de los grandes clientes.

En cuanto a la posición en el mercado, según datos de Frost & Sullivan, en términos de rendimiento anual de tokens en 2025, SiliconFlow ocupó una cuota del 1.5% en el mercado chino de suministro de tokens, clasificándose en cuarto lugar, y ocupó el primer lugar entre todos los proveedores independientes de tokens del ecosistema.

En datos operativos, su curva de crecimiento es bastante pronunciada. Hasta el 30 de abril de 2026, el número de usuarios registrados en la plataforma había superado los 10 millones, con un rendimiento diario promedio de tokens en abril de 2026 de 578,5 mil millones de veces, y un récord diario máximo de 1.071,4 mil millones de veces. Hasta la última fecha practicable del prospecto, la plataforma había admitido acumulativamente más de 170 modelos y había servido a más de 13.000 clientes empresariales.

La alta dependencia de la potencia informática para la inferencia de modelos grandes impulsó a SiliconFlow a iniciar un denso proceso de financiación desde su fundación. Desde diciembre de 2023 hasta junio de 2026, la compañía completó un total de siete rondas de inversión.

La composición de su grupo de inversores refleja el posicionamiento estratégico de los eslabones superior e inferior de la cadena industrial en la infraestructura de inferencia.

La estructura accionarial muestra que Alibaba Group, a través de Hangzhou Duoxiang, posee una participación del 7,42%, siendo el mayor accionista institucional. Otras instituciones de capital de riesgo principales incluyen耀途资本 (Yao Capital),普华资本 (Puhua Capital) e Innovation Works.

Además, la intervención del capital industrial es particularmente notable, abarcando a Huawei Haobo, Meituan, 360,智谱华章 (Zhipu Huazhang),商汤科技 (SenseTime) y el fabricante de chips de computación壁仞科技 (Biren Technology), entre otros.

Además de empresas de Internet y de IA, también participaron en la inversión estratégica la empresa de energía limpia晶科能源 (JinkoSolar), el proveedor de software软通动力 (iSoftStone), la empresa de juegos巨人网络 (Giant Network) y China Unicom.

Esta vinculación accionarial intersectorial ha facilitado objetivamente la adquisición de potencia informática, la integración de modelos y la comercialización de aplicaciones en escenarios downstream.

Los estados financieros reflejan objetivamente el progreso actual de comercialización y los cuellos de botella de rentabilidad de SiliconFlow. En la etapa inicial de comercialización, los datos operativos de la compañía muestran claras características de expansión a escala, pero la rentabilidad se ve directamente comprimida por los costos subyacentes de potencia informática.

En el lado de los ingresos, los ingresos totales de la compañía aumentaron de 7,346 millones de RMB en 2024 a 55,33 millones de RMB en 2025, con un incremento interanual del 653,2%. Esto se debió principalmente a la expansión de la base de clientes de servicios en la nube pública y soluciones de despliegue local, donde los servicios en la nube pública representaron el 52,9% en 2025. En el mercado internacional, con el avance de la estrategia de globalización, los ingresos mensuales en el extranjero superaron los 1 millón de dólares en 2026.

Sin embargo, el crecimiento múltiple de los ingresos no se tradujo en una acumulación sincrónica de ganancias brutas. El prospecto muestra que en 2024, la ganancia bruta de la compañía fue de 2,894 millones de RMB, con un margen bruto del 39,4%; pero en 2025, la compañía registró una pérdida bruta de 13,302 millones de RMB, con un margen bruto que cayó al -24,0%.

La razón principal de la negatividad del margen bruto es el aumento vertiginoso de los costos de ventas.

El prospecto muestra que los costos de ventas de la compañía se dispararon de 4,452 millones de RMB en 2024 a 68,632 millones de RMB en 2025. Esto se debió principalmente a que, durante la rápida expansión de los servicios en la nube pública, la compañía necesitaba alquilar con anticipación enormes recursos de potencia informática subyacentes para respaldar la demanda creciente de tokens, mientras que la tasa de utilización de los recursos de potencia informática aún estaba en una fase de ascenso, lo que provocó que el crecimiento de los costos superara con creces el crecimiento de los ingresos.

En términos de rendimiento de ganancias, afectada por los altos costos de alquiler de potencia informática y la inversión continua en I+D, la compañía se encuentra actualmente en estado de pérdidas. En 2023 (agosto a diciembre), 2024 y 2025, las pérdidas netas de SiliconFlow fueron de 12,223 millones de RMB, 81,915 millones de RMB y 345 millones de RMB, respectivamente.

Entre ellos, como empresa impulsada por la tecnología, los gastos de I+D son su mayor partida de gastos. En 2025, los gastos de I+D alcanzaron los 209 millones de RMB, lo que representa el 378,1% de los ingresos totales de ese año. Excluyendo elementos no monetarios como los gastos de compensación basados en acciones y los gastos por intereses de pasivos de rescate, las pérdidas netas ajustadas para 2024 y 2025 fueron de 54,01 millones de RMB y 187 millones de RMB, respectivamente.

En cuanto a la cadena de efectivo, la expansión anticipada del negocio ha provocado un aumento en el consumo de efectivo de la compañía.

En 2025, el efectivo neto utilizado en actividades operativas de la compañía fue de -172 millones de RMB. Sin embargo, gracias al respaldo de múltiples rondas de financiación, al 31 de diciembre de 2025, la compañía tenía efectivo y equivalentes de efectivo por 172 millones de RMB en sus libros, además de depósitos a plazo por 100 millones de RMB.

Además, la compañía presentaba un pasivo neto de 389 millones de RMB en su balance, pero esto se debió principalmente a los pasivos de rescate emitidos a inversores pre-OPV por un total de aproximadamente 499 millones de RMB; después de la cotización, los derechos especiales relacionados finalizarán y esta parte del pasivo se convertirá en capital, por lo que se espera que su situación de pasivo neto se revierta.

En general, SiliconFlow ha incursionado en el eslabón de inferencia de la industria de la IA generativa, que tiene una ruta de comercialización relativamente clara, y ha logrado un tamaño de negocio y una cuota de mercado evidentes en una etapa temprana. Pero, en el contexto actual de la industria, donde la cadena de suministro de potencia informática tiene restricciones físicas rígidas, sus datos financieros también reflejan intuitivamente el impacto de los costos subyacentes de potencia informática en los márgenes de ganancia de los proveedores de infraestructura.

Después de la cotización, cómo mejorar aún más la eficiencia de producción de tokens por unidad de potencia informática mediante la optimización profunda del motor de inferencia y, a medida que aumente la lealtad del cliente, amortizar gradualmente los altos costos iniciales de alquiler de potencia informática, será clave para que SiliconFlow demuestre al mercado de capitales la sostenibilidad a largo plazo de su modelo de negocio.

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