#GateCompletesDividendDistribution

Por qué el Yen supera 162,40 es más importante que un simple movimiento de FX

El Yen se debilitó hasta 162,40 por dólar estadounidense — el nivel más bajo desde octubre de 1986, durante la administración de Ronald Reagan. El Índice Dólar (Dollar Index) rebotó a 101,32 desde casi 101 el lunes, como consecuencia directa. Esto no es una dinámica nueva, sino una continuación de algo que empeora cada vez más: el yen ha caído alrededor del 57% frente al dólar desde 2021, impulsado por el marcado diferencial entre las subidas de tipos de la Reserva Federal, que llegaron a superar el 5% en su punto máximo, y los tipos cercanos a cero del Banco de Japón durante la mayor parte de ese período. El BoJ recientemente solo elevó su tipo de interés de política al 1% aproximadamente, todavía muy por debajo del tipo de interés estadounidense de alrededor del 3,5%.
La debilidad del yen está directamente conectada con el mercado de criptomonedas a través del mecanismo de carry trade que se ha destacado repetidamente durante junio. Esa moneda se ha utilizado durante mucho tiempo para financiar carry trades: pedir prestado barato en yen para invertir en activos de riesgo de mayor rendimiento en todo el mundo, incluidas las criptomonedas. Con las posiciones cortas especulativas del yen ya en niveles máximos de varios años antes de la reunión del BoJ en junio, ese mínimo de 40 años indica una continuación, no una resolución, de la dinámica del carry trade, manteniendo plenamente vivo el riesgo de un unwind que desencadenó la caída de Bitcoin de $65.000 a $50.000 en julio de 2024.

Por qué la posición fiscal de Japón hace esto más peligroso

Los observadores del mercado ven la debilidad del yen como un síntoma de los desafíos fiscales más profundos de Japón que se están manifestando en el mercado de divisas. Con una relación deuda-PIB que supera el 220% — una de las más altas entre las principales economías — una subida rápida de tipos por parte del BoJ corre el riesgo de desencadenar una crisis fiscal al aumentar drásticamente el coste del servicio de la deuda de Japón. Sin embargo, la incapacidad de tomar medidas adicionales permite que el yen se debilite aún más, creando una trampa de política con un camino poco claro para mantenerse a salvo.
Por ahora, los funcionarios japoneses confían en el jawboning (advertencias verbales destinadas a detener el debilitamiento del yen sin comprometerse a costosas intervenciones), mientras que la postura más hawkish del BoJ sigue siendo más teórica que reflejada sustancialmente en las acciones de política. El riesgo que esto crea es específico y significativo: varios analistas advierten que una posible acción forzada del BoJ algún día, si ocurre, podría desencadenar un desmantelamiento masivo (mass unwinding) de los carry trades financiados con yen, presionando acciones, bonos y criptomonedas simultáneamente — con una fuerza mucho mayor que los cambios graduales de política ya insinuados anteriormente.