Grayscale: Después de la reducción a la mitad, BTC está cerca del fondo de este ciclo.

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Autor: Zach Pandl (Director de Investigación de Grayscale)

Traducción: ShenChao TechFlow

Resumen de ShenChao: Bitcoin cayó por debajo de los $60,000 esta semana, alcanzando un nuevo mínimo en este ciclo, habiendo caído un 50% desde su máximo de $125,000 en octubre. Zach Pandl, Director de Investigación de Grayscale, analiza esta caída en el contexto de ciclos históricos y considera que se trata solo de un ajuste cíclico más dentro de una tendencia alcista, no un cambio de tendencia. Plantea dos escenarios para salir del mercado bajista: en el optimista, Bitcoin podría estar cerca del fondo; en el pesimista, podría caer un poco más. Las variables clave son si la Reserva Federal subirá las tasas y si el proyecto de ley CLARITY pasará el Senado. Este es un informe de investigación destinado a ayudar a los poseedores de criptoactivos a orientarse.

Esta semana, Bitcoin cayó por debajo de los $60,000, alcanzando un nuevo mínimo en este ciclo. Desde el pico de $125,000 en octubre, Bitcoin ha caído más del 50%. En nuestra opinión, esta caída es solo otro ajuste cíclico dentro de la tendencia alcista a largo plazo de Bitcoin (Figura 1).

Figura 1: Las caídas de Bitcoin son solo otro ciclo dentro de la tendencia alcista. La línea oscura es el precio de Bitcoin (logarítmico, eje izquierdo), la línea naranja es la tendencia estadística basada en el filtro HP, y la línea púrpura clara es la desviación cíclica entre el precio y la tendencia (eje derecho). Se marcan los mínimos de los ciclos de 2012, 2014, 2018 y 2022, y se puede ver que la desviación cíclica actual ha vuelto a caer por debajo de cero.

Fuente de datos: Coin Metrics, Grayscale Investments, promedios mensuales hasta el 26 de junio de 2026. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.

En los últimos meses, varios factores han presionado el precio de Bitcoin. El más importante es el cambio en las expectativas sobre la política de la Reserva Federal, lo que ha afectado directamente la lógica de la "operación de devaluación monetaria". A finales del año pasado, los mercados de predicción esperaban en general que Trump nominara al relativamente moderado Kevin Hasset como presidente de la Fed. En cambio, nominó al relativamente halcón Kevin Warsh, quien ya asumió oficialmente este mes. Debido a la inflación persistente, el mercado ahora espera que la Fed suba las tasas este año en lugar de bajarlas (Figura 2). El oro al contado, que también compite con las monedas fiduciarias (como el dólar), ha caído aproximadamente un 25% desde su máximo, y ajustado por volatilidad, la caída es similar a la de Bitcoin.¹

Figura 2: El mercado ahora espera que la Fed bajo Warsh suba las tasas. La línea naranja es la tasa objetivo de la Fed, y la línea oscura es la tasa swap a 2 años. En la mitad izquierda, la tasa swap está por debajo de la tasa objetivo (el mercado espera una baja de tasas), y después de marzo de 2026, la tasa swap supera la tasa objetivo y sigue subiendo (el mercado espera una subida de tasas).

Fuente de datos: Bloomberg, Grayscale Investments, hasta el 26 de junio de 2026. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.

Además del cambio en las expectativas de la Fed, el mercado de criptomonedas también está lidiando con tres cosas: la incertidumbre sobre si el proyecto de ley CLARITY se aprobará, la presión sobre el balance apalancado de Strategy, y la preocupación de los inversores por los riesgos de seguridad de los activos digitales debido a la computación cuántica.

Mientras tanto, la mejora del entorno regulatorio sigue impulsando la adopción institucional de la tecnología de blockchain pública. Creemos que esta es la tendencia estructural más importante en el mercado de activos digitales. Solo este mes, la CFTC aprobó los primeros futuros perpetuos en el mercado estadounidense, y el crecimiento de las stablecoins y los activos tokenizados respaldará a varias blockchains importantes. Las bases sociales y políticas más amplias detrás de los criptoactivos también siguen vigentes: la expansión desenfrenada de la deuda gubernamental, la disminución de la confianza del público en los intermediarios y el auge de la IA. La IA podría generar demanda de sistemas de pago alternativos y de tecnologías que preserven la soberanía humana.

En términos generales, vemos dos caminos para que Bitcoin salga de este mercado bajista (Figura 3). El escenario base: el proyecto de ley CLARITY pasa el Senado, Strategy toma medidas para fortalecer su balance, y la Fed se abstiene de subir las tasas. Si las próximas noticias van en esa dirección, el precio de Bitcoin podría no estar lejos del fondo. El escenario bajista: el proyecto de ley CLARITY no se aprueba este año, Strategy y otras empresas DAT (Tesorería de Activos Digitales) continúan desapalancándose, y la Fed se ve obligada a subir las tasas debido a la persistencia de la inflación. Si los riesgos bajistas se materializan, Bitcoin podría caer moderadamente. En ciclos anteriores, el precio de Bitcoin ha caído alrededor del 80%, pero no creemos que esta caída de máximo a mínimo sea tan profunda, ya que este ciclo alcista ha sido más moderado y la demanda institucional de activos digitales es más sólida.

Figura 3: Dos escenarios para que Bitcoin salga del mercado bajista actual. La gráfica alinea los movimientos de precios de varios ciclos históricos al mismo punto de partida (fin del ciclo = 100), y el eje horizontal son los días después del fin del ciclo. Gris: Jun-11, naranja: Dic-13, púrpura: Dic-17, verde: Nov-21, verde oscuro: Oct-25 (este ciclo). Las dos líneas punteadas a la derecha son los percentiles 80 y 20 implícitos en las opciones, que corresponden a los escenarios optimista y bajista mencionados anteriormente. Los ciclos más severos históricamente (como Jun-11, Dic-17) cayeron a solo 10-20.

Fuente de datos: Bloomberg, Coin Metrics, Grayscale Investments, precio al contado de BTC/USD, los ciclos se definen como períodos de más de 100 días con caídas superiores al 50%, hasta el 25 de junio de 2026. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros, solo con fines ilustrativos.

El equipo de investigación de Grayscale sigue siendo extremadamente optimista sobre las perspectivas a medio y largo plazo de los criptoactivos. Ha sido la clase de activo con mejor rendimiento en la última década², y creemos que lo seguirá siendo en la próxima década. Los inversores gestionarán el riesgo de sus carteras en función de los catalizadores a corto plazo para satisfacer sus necesidades. Pero en nuestra opinión, el mercado bajista actual ofrece una excelente oportunidad para que los inversores a largo plazo se posicionen anticipadamente, apostando por el crecimiento estructural de la tecnología de blockchain pública y la valoración de los activos digitales en la próxima década.

Conclusión clave: Si el precio de Bitcoin ha visto el fondo de este ciclo depende de varios catalizadores próximos, incluida la decisión de tasas de la Fed y el progreso del proyecto de ley CLARITY en el Senado de EE. UU. Vemos muchos impulsores estructurales positivos para los criptoactivos y creemos que la valoración actual es un punto de entrada atractivo para los inversores a largo plazo.

¹ Considerando la diferencia en la volatilidad relativa (oro 22%, Bitcoin 47% en los últimos dos años), una caída del 25% en el oro equivale aproximadamente a una caída del 40-50% en Bitcoin.

² Las clases de activos están representadas por los siguientes índices: S&P 500 Total Return (acciones de EE. UU.), Dow Jones Real Estate Total Return (bienes raíces), S&P GSCI Total Return (materias primas), Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index (bonos de EE. UU.), MSCI Emerging Markets Total Return (acciones de mercados emergentes), Bloomberg U.S. Treasury Index (bonos del Tesoro de EE. UU.).