El oro ha tenido un mal desempeño últimamente, y vale la pena dar un paso atrás para observar el panorama general en lugar de solo los movimientos diarios. El metal se cotiza actualmente alrededor de $4,000 a $4,050 la onza, manteniéndose cerca de sus niveles más bajos desde noviembre pasado, tras caer desde un máximo histórico por encima de $5,500 alcanzado a finales de enero. Se trata de una caída de aproximadamente el 25 % desde el pico, y el segundo trimestre por sí solo ha sido el peor trimestre para el oro en más de una década, con precios que han bajado entre un 11 % y un 14 % en los últimos tres meses.

Lo que impulsa la caída se reduce principalmente a las tasas de interés y al dólar estadounidense. El oro no paga ningún rendimiento, por lo que cuando las tasas de interés suben o se espera que suban, mantener oro se vuelve menos atractivo en comparación con activos que sí generan ingresos. En este momento, el mercado descuenta una probabilidad bastante real de que la Reserva Federal suba las tasas a finales de este año en lugar de recortarlas, y ese cambio en las expectativas ha sido un lastre importante. Un dólar más fuerte ha agravado la presión, dado que el oro se cotiza en dólares y ambos tienden a moverse en direcciones opuestas.

También hay algo inusual en la narrativa del refugio seguro esta vez. Históricamente, el oro tiende a dispararse durante períodos de guerra o crisis geopolítica, ya que los inversores se apresuran a comprarlo como protección. Sin embargo, a pesar de la tensión continua relacionada con el conflicto en Medio Oriente y las interrupciones en el estrecho de Ormuz, el oro no se ha comportado de esa manera en este ciclo. En cambio, el conflicto ha elevado los precios de la energía, lo que a su vez ha avivado los temores de inflación, lo que a su vez ha hecho más probable que los bancos centrales mantengan las tasas altas o incluso las suban más. Esa combinación ha actuado en contra del oro en lugar de a favor, ya que el atractivo como cobertura contra la inflación se ha visto superado por la competencia de tasas.

Las compras de los bancos centrales, que habían sido una de las mayores fuerzas que apuntalaban el oro en los últimos dos años, también se han enfriado notablemente. Las compras reportadas de los bancos centrales cayeron bruscamente en el primer trimestre de este año en comparación con el trimestre anterior, y algunos países incluso vendieron cantidades significativas de sus reservas. Dicho esto, muchas compras de bancos centrales no se reportan, y algunos analistas que rastrean los flujos extrabursátiles creen que las compras reales podrían ser aún más altas de lo que sugieren las cifras oficiales. Por lo tanto, la desaceleración de la demanda podría estar algo exagerada, pero las cifras principales por sí solas ya han pesado sobre el sentimiento.

De cara al futuro, existe una división de opiniones bastante amplia. Algunos importantes equipos de investigación siguen siendo optimistas a mediano plazo, con objetivos de precio muy por encima de los niveles actuales para la segunda mitad de este año y hasta el próximo, apostando a que los recortes de tasas finalmente regresen y que la demanda de oro como cobertura de cartera se recupere. Otros son más cautelosos a corto plazo, señalando los próximos datos del mercado laboral y los comentarios de los bancos centrales de esta semana como los próximos catalizadores reales que podrían determinar si el oro mantiene su zona de soporte actual o cae aún más. Por ahora, la mayor parte de la opinión del mercado parece ser que el oro se está consolidando en un rango amplio, esperando señales más claras sobre hacia dónde se dirigen realmente las tasas de interés antes de hacer su próximo movimiento real en cualquier dirección.
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