Revisión de la volatilidad semanal de BTC (22 de junio - 29 de junio)

Indicadores clave: (22 de junio 16:00 Hora de Hong Kong → 29 de junio 16:00 Hora de Hong Kong) BTC/USD -6.5% ($64,200 → $60,000), ETH/USD -8.9% ($1,735 → $1,580)

Perspectiva técnica al contado de BTC/USD La evolución actual del precio al contado sigue indicando que todavía nos encontramos en una fase correctiva lateral de la onda "B", en línea con el recuento de estructura 3,3,5. Esto significa que, si el precio no cae más a corto plazo, podríamos recuperarnos rápidamente hasta la zona de aproximadamente $64k , seguido de una tendencia alcista más sólida con objetivo en el rango de $70–75k. Pero si se produce una caída rápida adicional, entonces "posiblemente" ya hemos entrado en una estructura X→AB→Z acelerada, lo que haría que el precio comenzara a retroceder antes hacia mínimos y completara una corrección más completa, aproximadamente en el rango de $55–50k. Después de esto, podría desencadenarse un repunte estival más agresivo. Nuestra visión general sigue siendo optimista para el Q4 / Q1 2027 (después de la formación de un mínimo entre agosto y octubre). Consideramos que los tenedores a medio/largo plazo tienen posiciones ligeras en los niveles actuales, mientras que los traders de alta frecuencia están bajistas, y al mismo tiempo creemos que los inversores a muy largo plazo continúan acumulando de manera constante y estable por debajo de $60k .

Temas del mercado La semana pasada, el Nasdaq experimentó una caída correctiva significativa, los mercados se están liquidando para las próximas vacaciones de verano, mientras que algunos cierres pasivos de fin de trimestre también añadieron presión de venta adicional — antes de la semana pasada, el Nasdaq había subido casi un 30% desde el cierre del Q1. Los resultados de Micron superaron las expectativas y elevaron las previsiones, proporcionando un breve soporte; al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. cayeron desde máximos tras la reunión de la Fed, la inflación PCE fue ligeramente inferior a lo esperado, y el mercado comenzó a descontar con cautela una senda de tipos "excesivamente agresiva", especialmente mientras el petróleo sigue cayendo en medio de persistentes riesgos geopolíticos. El índice del dólar (DXY) rompió al alza, el oro cayó brevemente por debajo de $4,000, lo que en conjunto apunta a que se están recortando posiciones estructurales a largo plazo (la "operación de desinflación" se está liquidando, el mercado espera que Warsh controle estrictamente la inflación). Al mismo tiempo, los principales activos cripto (BTC, ETH) han experimentado flujos netos de salida de ETF durante las últimas semanas, principalmente debido al contexto macroeconómico que presiona a los activos de riesgo y al aumento de las preocupaciones del mercado sobre el riesgo de la estructura de capital de MSTR. Las acciones de MSTR cayeron a un mínimo de varios años de $83, STRC cotiza actualmente con un descuento significativo, lo que implica un rendimiento implícito del 15-16% (superior a la tasa de dividendo del 11.5%). Aunque Saylor todavía tiene suficiente efectivo para cubrir las obligaciones de dividendos en los próximos 6-9 meses, su capacidad para seguir financiándose y comprar BTC a los niveles de precios actuales está claramente limitada. El mercado también comienza a preocuparse de que en el futuro pueda verse obligado a vender BTC para cumplir con las obligaciones de dividendos. Esta presión estructural podría seguir pesando sobre BTC en los próximos meses, pero aún es prematuro concluir si realmente se formará una "espiral de la muerte" de BTC/MSTR.

Volatilidad implícita ATM de BTC Aunque la volatilidad realizada de alta frecuencia ha aumentado rápidamente desde un bajo 40% hasta aproximadamente 60-65%, y BTC ha caído por debajo de $60k, el aumento de la volatilidad implícita sigue siendo limitado. Parece que tras entrar en verano, la demanda de opciones en el mercado es débil, y no ha surgido una demanda de cobertura bajista de pánico. También significa que los tenedores a medio/largo plazo pueden haber reducido significativamente sus posiciones en efectivo, por lo que no necesitan cobertura adicional para hacer frente a nuevas caídas. Al mismo tiempo, debido a la incertidumbre que plantea MSTR, el mercado aún no ve una demanda significativa de opciones call en los niveles actuales, y está claramente esperando a que el problema se aclare más o a que el impulso de precios mejore visiblemente antes de volver a participar al alza. La estructura temporal de la volatilidad se ha aplanado debido al aumento de la volatilidad de alta frecuencia. Pero curiosamente, la volatilidad realizada diaria sigue siendo baja, por lo que los vendedores sistemáticos de gamma todavía están dispuestos a proporcionar liquidez en el corto plazo, evitando que la estructura temporal de la volatilidad muestre una inversión significativa. Al mismo tiempo, la volatilidad de la zona media (belly) ha aumentado debido a la prima de riesgo, pero en el contexto actual de falta de demanda de opciones y la debilidad estacional del verano, esta prima es propensa a corregirse a la baja tras unos días de calma en el mercado.

Asimetría/Curtosis de BTC La fijación de precios de la asimetría es extremadamente sensible a la dirección del contado y se mantiene altamente volátil: cada vez que el contado rompe un nuevo mínimo, el mercado muestra una fijación de precios de pánico, pero esta fijación suele ser difícil de mantener. Dado el alto nivel actual de asimetría, en cuanto el precio rebota, la asimetría retrocede bruscamente. En general, bajo los niveles implícitos actuales, es difícil resistir la decadencia theta de la asimetría larga, a menos que se produzca un gap bajista significativo. Por el contrario, la volatilidad realizada al alza del precio sigue siendo baja, y el mercado continúa viendo una venta estructural de opciones call, lo que proporciona cierto soporte a la asimetría durante los rebotes del precio. La fijación de precios de la curtosis es volátil en general, pero muestra una tendencia lateral ligeramente bajista: debido a la falta de demanda de opciones en ambos lados, y a que el contado oscila pero se mantiene dentro de un rango, el precio de la curtosis está suprimido en general. ¡Buena suerte en las operaciones de esta semana!