La expectativa de aumento de tasas de la Reserva Federal en 2026: CME apuesta por una probabilidad del 48.8% en septiembre, ¿cómo valora el mercado el giro hawkish?

En junio de 2026, la narrativa de tasas de la Reserva Federal experimentó un rápido giro desde "expectativas de recorte" a "realidad de subida". Según los datos de la herramienta CME FedWatch, la probabilidad de que la Fed mantenga las tasas sin cambios en julio es del 70.1%, y la de un aumento acumulado de 25 puntos básicos es del 29.9%; sin embargo, de cara a septiembre, la probabilidad de mantenerlas sin cambios ha caído al 37.2%, la de un aumento de 25 puntos básicos sube al 48.8%, y la de un aumento de 50 puntos básicos es del 14.1%. El mercado está valorando la subida de septiembre acercándose al umbral psicológico clave del 50%.

Al mismo tiempo, el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, declaró públicamente que sus expectativas de política habían pasado de "un recorte antes de fin de año" en marzo a "una subida antes de fin de año". Este cambio de postura no es un hecho aislado: el diagrama de puntos de la reunión del FOMC de junio muestra que, de los 18 funcionarios que presentaron pronósticos, 9 esperan al menos una subida de tasas en 2026. La narrativa de subidas regresa con fuerza, y el mercado de criptomonedas enfrenta una reestructuración de la valoración macro.

Cómo valora el mercado una subida en septiembre: la lógica de datos de CME FedWatch

La herramienta CME FedWatch se basa en los datos de precios de los futuros de fondos federales a 30 días para convertir las expectativas del mercado sobre la trayectoria de las tasas en una distribución de probabilidad cuantificable. Al 30 de junio de 2026, la estructura de probabilidades que ofrece la herramienta muestra una característica clara de "estabilidad inicial seguida de tensión": mantener las tasas sin cambios en julio sigue siendo el consenso del mercado, pero septiembre se ha convertido en el punto de inflexión donde realmente fermentan las expectativas de subida.

En cuanto a los detalles de la distribución de probabilidades, la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en septiembre es del 48.8%, y la de una subida de 50 puntos básicos es del 14.1%. Sumadas, indican que el mercado cree que la probabilidad de al menos una subida en septiembre supera el 60%. Esta estructura de probabilidades en sí misma es una señal importante del mercado: muestra que los inversores no solo están valorando "si ocurrirá una subida", sino también "con qué magnitud podría ocurrir".

Es importante destacar que esta expectativa no es estática. Los datos de probabilidad de CME FedWatch fluctúan en tiempo real con la publicación de datos económicos y los discursos de los funcionarios de la Fed. El giro hawkish en el diagrama de puntos tras la reunión del FOMC de junio impulsó directamente el alza en la probabilidad de subida en septiembre. El mercado, a través del mecanismo de descubrimiento de precios en los futuros, continúa absorbiendo y reflejando los cambios en los fundamentos macro.

¿Por qué Kashkari pasó de "dovish" a "hawkish"? La evolución estructural de las presiones inflacionarias

Kashkari, como miembro con derecho a voto en el FOMC de 2026, tiene un cambio de postura con importante significado como señal de política. En marzo, aún esperaba que la Fed pudiera recortar tasas una vez antes de fin de año, pero para junio ya había ajustado esa expectativa a una subida. Este giro de 180 grados de "dovish" a "hawkish" en tres meses refleja el profundo impacto de los datos de inflación en el marco de decisiones de la Fed.

La variable central que impulsa este giro es la inflación. Según datos publicados por el Departamento de Comercio de EE. UU., el indicador de inflación preferido por la Fed, el índice de precios PCE, subió un 4.1% interanual, su nivel más alto desde abril de 2023; el núcleo del PCE subió un 3.4% interanual, el más alto desde octubre de 2023. La tasa de inflación de EE. UU. ha superado el objetivo del 2% de la Fed durante cinco años consecutivos.

Pero Kashkari enfatizó que la inflación actual no es solo una historia de energía. Señaló que, ya sea por aranceles que elevan los precios de los bienes importados, la interrupción de las cadenas de suministro debido a la situación en el estrecho de Ormuz, o los cientos de miles de millones de dólares invertidos anualmente en centros de datos e infraestructura de IA, los precios de los productos y servicios relacionados con estas industrias están aumentando rápidamente. Múltiples shocks de oferta están haciendo que las presiones inflacionarias sean "más amplias y persistentes". Este juicio implica que, incluso si la prima geopolítica se desvanece, los factores inflacionarios estructurales podrían seguir respaldando el alza de precios.

El diagrama de puntos de 0 a 9: el dramático giro en el consenso interno de la Fed

El cambio en el diagrama de puntos del FOMC de junio es uno de los ajustes de expectativas más drásticos de la Fed en los últimos años. En marzo, el diagrama mostraba que ningún funcionario esperaba una subida en 2026, con una mediana de expectativas de tasas del 3.4%, y la interpretación principal del mercado era que "aún hay espacio para recortes este año", con hasta 12 personas esperando recortes dentro del año. Para junio, la situación se invirtió por completo: de los 18 funcionarios que presentaron pronósticos, 9 apoyaban una subida en 2026 (1 esperaba una subida de 75 puntos básicos, 5 de 50 puntos básicos y 3 de 25 puntos básicos), 8 se inclinaban por mantener las tasas sin cambios, y solo 1 esperaba un recorte. El grupo a favor de recortes se redujo de 12 a 1, y el grupo a favor de subidas pasó de 0 a 9.

La mediana de las expectativas de tasas en el diagrama de puntos también se elevó del 3.4% en marzo al 3.8%, lo que corresponde a un espacio para una subida de 25 puntos básicos. La mediana de las proyecciones de inflación PCE para 2026 de los funcionarios de la Fed subió del 2.7% en marzo al 3.6%, y la mediana de la inflación subyacente PCE subió del 2.7% al 3.3%.

Las implicaciones políticas de este cambio son claras: la confianza dentro de la Fed en que "las tasas ya son suficientemente restrictivas" se está desvaneciendo. Si la inflación sigue superando las expectativas, el nivel actual de tasas podría no ser suficiente para devolver la inflación al rango objetivo del 2%. El giro hawkish del diagrama de puntos es, en esencia, un voto colectivo de los funcionarios de la Fed sobre este juicio.

De "narrativa de recorte" a "narrativa de subida": cómo el giro de expectativas macro se transmite a los criptoactivos

Los criptoactivos, como activos de riesgo de alta volatilidad y larga duración, son altamente sensibles a los cambios en las tasas reales y las tasas libres de riesgo. Cuando el mercado pasa de una narrativa de "recorte" a una de "subida", la lógica de valoración enfrenta una reevaluación sistémica.

Desde el mecanismo de transmisión, las expectativas de subida afectan al mercado cripto a través de al menos tres canales: primero, el aumento de la tasa libre de riesgo eleva el costo de oportunidad de mantener activos que no generan rendimiento (como Bitcoin), reduciendo su atractivo relativo; segundo, el índice del dólar se fortalece debido a las expectativas de subida, ejerciendo presión de tipo de cambio sobre los criptoactivos denominados en dólares — después del FOMC de junio, el índice del dólar subió a 100.7; tercero, la contracción del apetito por el riesgo lleva a una fuga de capitales desde activos de alta volatilidad hacia activos seguros.

La reacción del mercado tras la reunión del FOMC de junio proporciona una referencia empírica. Tras la publicación del diagrama de puntos, el mercado cripto experimentó una corrección significativa, con Bitcoin cayendo de más de 65,000 dólares a cerca de 64,000 dólares, una caída de casi el 3%. Este comportamiento de precios indica que la sensibilidad del mercado a las expectativas de subida no se ha embotado tras múltiples ciclos de subidas anteriores — cada giro de expectativas sigue provocando una significativa revalorización de precios.

Al 30 de junio de 2026, Bitcoin cotiza en torno a los 60,000 dólares, y Ethereum se mantiene en el rango de los 1,600 dólares. La capitalización total del mercado cripto global es de aproximadamente 2.16 billones de dólares. Los indicadores de sentimiento del mercado muestran que el índice de miedo y codicia es solo de 15, en estado de "miedo extremo". Todos estos datos apuntan a una conclusión: las expectativas de subida se han convertido en uno de los principales vientos en contra macro que suprimen la valoración de los criptoactivos.

Después del 48.8%: el espacio de evolución de las expectativas antes del FOMC de septiembre

La probabilidad de subida en septiembre del 48.8% no es un punto final, sino un "valor de proceso" dinámico. Antes de la reunión del FOMC de septiembre, se publicarán varios conjuntos de datos económicos clave de julio y agosto, incluidos los de empleo no agrícola, IPC, PCE, ventas minoristas, etc. Cada dato que supere o quede por debajo de lo esperado podría provocar fluctuaciones significativas en las probabilidades de FedWatch.

Una característica clave de la estructura de probabilidades actual es la "asimetría": si los datos de inflación siguen superando lo esperado, la probabilidad de subida en septiembre podría superar rápidamente el 60% o incluso el 70%; pero si la inflación se enfría inesperadamente, la probabilidad también podría caer significativamente. Esta asimetría implica que el mercado podría no estar valorando completamente los riesgos al alza.

Además, los discursos de los funcionarios de la Fed antes de la reunión de septiembre también seguirán guiando las expectativas del mercado. Kashkari ya ha aclarado que su expectativa de subida es "solo un juicio preliminar, que finalmente dependerá de los datos económicos que se publiquen en el futuro". Esta postura dependiente de los datos significa que la trayectoria futura de los datos económicos determinará si las expectativas de subida se refuerzan o se revierten.

Cómo el mercado cripto enfrenta los vientos en contra macro: de la presión pasiva a la valoración activa

Ante la creciente fermentación de las expectativas de subida, el mercado cripto está experimentando una actualización cognitiva de "presión pasiva" a "valoración activa". El ciclo de subidas de 2022-2023 ya demostró que, aunque los criptoactivos son altamente sensibles a las políticas macro, no solo pueden soportar presión en una dirección.

Según datos en cadena, el número de direcciones de tenedores a largo plazo de Bitcoin no ha disminuido significativamente durante la corrección de precios, lo que indica que una parte considerable de los participantes del mercado ya considera a Bitcoin como una herramienta de cobertura macro y no solo como un activo especulativo líquido. En el mercado de derivados, los cambios en la estructura de la volatilidad implícita de las opciones muestran que el mercado está incorporando la incertidumbre macro en la valoración, en lugar de simplemente extrapolar linealmente una caída de precios.

Pero el impacto real de los vientos en contra macro no puede ignorarse. Los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. registraron salidas netas de 4,060 millones de dólares en junio, un récord mensual de rescates. Este dato indica que, cuando aumenta la incertidumbre macro, las instituciones financieras tradicionales reducen su exposición a los criptoactivos. El mercado cripto necesita encontrar un nuevo equilibrio entre los "vientos en contra macro" y la "adopción estructural".

Posibles trayectorias de subida e implicaciones para el mercado

Si la subida de septiembre se materializa, la trayectoria posterior de las tasas dependerá de los datos económicos. El diagrama de puntos muestra que, de los 9 funcionarios que apoyan una subida, 6 esperan al menos dos subidas. Esto significa que la "una subida" que valora actualmente el mercado podría ser solo el punto de partida, no el final.

Desde la experiencia histórica, el impacto de la reiniciación de un ciclo de subidas en la valoración de los criptoactivos no es lineal. La primera subida suele estar ya parcialmente descontada por el mercado; el verdadero shock proviene de que "el número de subidas supere lo esperado" o que "el punto final de las tasas sea más alto de lo esperado". Si el diagrama de puntos se revisa al alza en reuniones posteriores — por ejemplo, del 3.8% al 4.0% o incluso al 4.3% — entonces se produciría el verdadero impacto de "diferencia de expectativas".

Otra dimensión a considerar es el ritmo de las subidas. Si la Fed opta por subir 25 puntos básicos en septiembre y luego hacer una pausa para observar, el mercado podría interpretarlo como un "ajuste único"; pero si las subidas se producen de manera consecutiva, la presión sobre la valoración de los activos de riesgo aumentará significativamente. Bank of America ya espera que la Fed pueda acumular una subida de 75 puntos básicos en septiembre, octubre y noviembre — si esta predicción es gradualmente descontada por el mercado, los criptoactivos enfrentarán vientos en contra macro persistentes.

Resumen

En junio de 2026, la narrativa de tasas de la Reserva Federal completó un dramático giro de "recorte" a "subida". Los datos de CME FedWatch muestran que la probabilidad de subida en septiembre se acerca al 50%, Kashkari pasó de dovish a hawkish, y el diagrama de puntos pasó de 0 a 9 personas apoyando una subida — tres señales superpuestas apuntan a una conclusión clara: el ciclo de subidas podría no haber terminado, y los vientos en contra macro para el mercado cripto se están acumulando.

Para los participantes del mercado cripto, esto significa que la lógica de valoración debe recalibrarse desde un marco de "beneficio por recorte" a uno de "presión por subida". Los datos económicos de los próximos tres meses determinarán si las expectativas de subida se refuerzan o se revierten, y cada publicación de datos podría provocar una fuerte revalorización del mercado. En un entorno de alta incertidumbre macro, el análisis de escenarios y el seguimiento dinámico de la trayectoria de las tasas se han convertido en un eslabón indispensable en las decisiones de inversión en criptoactivos.

FAQ

P1: ¿Qué significa la probabilidad de subida en septiembre del 48.8% según CME FedWatch?

Significa que, según la valoración de los futuros de fondos federales, el mercado cree que la probabilidad de que la Fed acumule una subida de 25 puntos básicos en su reunión de septiembre es del 48.8%; sumando la probabilidad del 14.1% de una subida de 50 puntos básicos, la probabilidad total de al menos una subida en septiembre supera el 60%.

P2: ¿Quién es Kashkari y por qué es importante su opinión?

Kashkari es el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis y miembro con derecho a voto en el FOMC de 2026. En marzo aún esperaba un recorte, pero en junio pasó a esperar una subida. Su cambio de postura refleja un ajuste significativo en el consenso de política dentro de la Fed.

P3: El diagrama de puntos muestra que 9 personas apoyan una subida, ¿cuál es la distribución específica?

De los 18 funcionarios que presentaron pronósticos, 1 espera una subida acumulada de 75 puntos básicos, 5 esperan una subida de 50 puntos básicos y 3 esperan una subida de 25 puntos básicos; otros 8 se inclinan por mantener las tasas sin cambios, y 1 espera un recorte de 25 puntos básicos.

P4: ¿Cómo afectan las expectativas de subida al precio de los criptoactivos?

Principalmente a través de tres canales: el aumento de la tasa libre de riesgo eleva el costo de oportunidad de mantener activos que no generan rendimiento; el fortalecimiento del dólar suprime los precios de los activos denominados en dólares; y la contracción del apetito por el riesgo provoca una salida de capitales de activos de alta volatilidad.

P5: ¿Ocurrirá con certeza la subida de septiembre?

No necesariamente. Kashkari ha aclarado que su expectativa de subida es "solo un juicio preliminar, que finalmente dependerá de los datos económicos que se publiquen en el futuro". Los datos de inflación, empleo y otros en los próximos meses determinarán si la expectativa de subida se materializa.