¿La competencia en la búsqueda de IA se intensifica, el foso de Google sigue siendo sólido?

2026 年 6 月 29 日（北京时间），Alphabet 正式取代 Verizon 成为道琼斯工业平均指数成分股。 El 29 de junio de 2026 (hora de Pekín), Alphabet reemplazó oficialmente a Verizon como componente del Promedio Industrial Dow Jones. 6 月 30 日（北京时间），Alphabet C 类股（GOOG）收报 351.28 美元，单日涨幅 4.96%；A 类股（GOOGL）收报 349.17 美元，涨幅 3.49%。年初至今，Alphabet 累计上涨约 12.2%，但较 5 月创下的 52 周高点 402.62 美元仍低约 12.2%。 El 30 de junio (hora de Pekín), las acciones clase C de Alphabet (GOOG) cerraron a 351,28 dólares, con un aumento diario del 4,96%; las acciones clase A (GOOGL) cerraron a 349,17 dólares, con un aumento del 3,49%. En lo que va del año, Alphabet ha acumulado una subida de aproximadamente el 12,2%, pero aún está un 12,2% por debajo del máximo de 52 semanas de 402,62 dólares alcanzado en mayo.

纳入道指本身并不改变 Alphabet 的基本面——它早已是标普 500 和纳斯达克 100 的成分股，追踪道指的被动资金规模远小于前两者。但这一调整的象征意义不容忽视：道指首次同时拥有 Alphabet、英伟达、亚马逊、苹果和微软五家科技巨头。当一个以工业蓝筹为传统的指数持续向科技倾斜——2024 年亚马逊加入、英伟达加入，如今 Alphabet 加入——这本身就是产业结构变迁的量化表达。 La inclusión en el Dow Jones no cambia los fundamentos de Alphabet—ya era componente del S&P 500 y del Nasdaq 100, y los fondos pasivos que siguen al Dow Jones son mucho menores que los de los dos primeros. Pero el significado simbólico de este ajuste no se puede ignorar: el Dow Jones tiene por primera vez a los cinco gigantes tecnológicos: Alphabet, Nvidia, Amazon, Apple y Microsoft. Cuando un índice tradicionalmente de valores industriales se inclina continuamente hacia la tecnología—Amazon se unió en 2024, Nvidia se unió, y ahora Alphabet se une—esto es en sí mismo una expresión cuantitativa del cambio en la estructura industrial.

市场对此评价分化。支持者认为道琼斯将因此成为更具参考性的蓝筹基准；反对者则担忧巨型科技股权重过度集中。更有分析人士指出，道琼斯向来被视为“落后指标”，此时才将 Alphabet 纳入，或许恰恰反映 AI 投资热潮早已成为市场共识。 Las opiniones del mercado están divididas. Los partidarios creen que el Dow Jones se convertirá en un referente de blue chips más relevante; los opositores temen una concentración excesiva del peso de las megatecnológicas. Algunos analistas señalan que el Dow Jones siempre ha sido considerado un "indicador rezagado" y que incluir a Alphabet solo ahora podría reflejar precisamente que el auge de la inversión en IA ya es un consenso del mercado.

Alphabet 股价在道琼斯首秀中大幅反弹，但压力并未消失。即便计入周一的涨幅，Alphabet 仍将创下去年 2 月以来最糟糕的单月表现，过去七周内有六周收跌。投资者对 AI 资本支出回报的疑虑仍在持续。 Las acciones de Alphabet rebotaron significativamente en su debut en el Dow Jones, pero la presión no ha desaparecido. Incluso contando las ganancias del lunes, Alphabet seguirá registrando su peor rendimiento mensual desde febrero del año pasado, con seis de las últimas siete semanas cerrando a la baja. Las dudas de los inversores sobre el retorno de la inversión en capital de IA continúan.

搜索基本盘：90% 市占率与未被撼动的帝国

Base de búsqueda: 90% de cuota de mercado y un imperio intacto

在讨论 Alphabet 的未来之前，必须先理解它的现在。搜索广告仍是这家公司的核心现金流来源。 Antes de discutir el futuro de Alphabet, primero debemos entender su presente. La publicidad de búsqueda sigue siendo la fuente principal de flujo de caja de la empresa.

2026 年第一季度（北京时间 4 月 29 日盘后公布），Alphabet 总营收达 1,098.96 亿美元，同比增长 22%，创下四年来最高单季增速。净利润 625.78 亿美元，同比大幅增长 81%。其中，广告业务整体营收 772.5 亿美元，同比增长 15.5%；Google 搜索广告收入连续第四个季度加速增长，同比提升 19%。YouTube 广告营收 98.8 亿美元，略低于市场预期的 99.9 亿美元。 En el primer trimestre de 2026 (publicado después del cierre el 29 de abril, hora de Pekín), los ingresos totales de Alphabet alcanzaron los 109.896 millones de dólares, un aumento interanual del 22%, la tasa de crecimiento trimestral más alta en cuatro años. El beneficio neto fue de 62.578 millones de dólares, un aumento interanual significativo del 81%. De ellos, los ingresos totales del negocio publicitario fueron de 77.250 millones de dólares, un aumento interanual del 15,5%; los ingresos por publicidad de búsqueda de Google aceleraron su crecimiento por cuarto trimestre consecutivo, con un aumento interanual del 19%. Los ingresos publicitarios de YouTube fueron de 9.880 millones de dólares, ligeramente por debajo de los 9.990 millones esperados por el mercado.

美国银行 5 月发布的搜索市场数据报告显示，Google 全球搜索市占率不降反升，已攀升至 90%。Google 全球搜索日均访问量达 28 亿次，规模约为 ChatGPT 的 15 倍，是 Anthropic 旗下 Claude 的 105 倍。美银在报告中维持对 Alphabet 的“买入”评级，目标价 430 美元。 Un informe de datos del mercado de búsqueda publicado por Bank of America en mayo muestra que la cuota de mercado global de búsqueda de Google no solo no ha disminuido, sino que ha aumentado, alcanzando el 90%. El volumen de visitas diarias promedio de búsqueda global de Google es de 2.800 millones, aproximadamente 15 veces el tamaño de ChatGPT y 105 veces el de Claude de Anthropic. Bank of America mantuvo su calificación de "compra" para Alphabet en el informe, con un precio objetivo de 430 dólares.

这些数据指向一个核心判断：AI 搜索目前仍是“趋势”而非“替代”。AI 搜索流量虽然在过去不到两年内增长了约 16 倍，但其绝对值仅占全球互联网流量的 0.32%，Google 一家贡献了其中的 41%，所有 AI 平台合计份额尚不足 Google 的百分之一。Google 多年构建的搜索生态、用户习惯与商业变现闭环，在短期内仍难以被 AI 原生产品撼动。 Estos datos apuntan a una conclusión central: la búsqueda por IA sigue siendo una "tendencia" y no un "reemplazo". Aunque el tráfico de búsqueda por IA ha crecido aproximadamente 16 veces en menos de dos años, su valor absoluto representa solo el 0,32% del tráfico global de Internet, con Google aportando el 41% de ese tráfico. La cuota combinada de todas las plataformas de IA es inferior al 1% de Google. El ecosistema de búsqueda, los hábitos de usuario y el ciclo de monetización construidos por Google durante años siguen siendo difíciles de sacudir por productos nativos de IA a corto plazo.

但这并不意味着 Google 可以高枕无忧。在美国市场——AI 搜索竞争最为激烈的区域——Gemini 已占据约 12.87% 的份额，Perplexity 约 19.73%。入口结构的变化是缓慢但确定性的趋势。Google 的真正挑战不是当前市占率的流失，而是当用户搜索行为的起点从搜索框迁移到对话界面时，广告变现模式需要被重新设计。 Pero esto no significa que Google pueda dormirse en los laureles. En el mercado estadounidense, la región más competitiva para la búsqueda por IA, Gemini tiene aproximadamente un 12,87% de cuota, y Perplexity alrededor del 19,73%. El cambio en la estructura de entrada es una tendencia lenta pero determinante. El verdadero desafío de Google no es la pérdida actual de cuota de mercado, sino que cuando el punto de partida del comportamiento de búsqueda del usuario se desplace del cuadro de búsqueda a la interfaz de conversación, el modelo de monetización publicitaria necesitará ser rediseñado.

Gemini 与 AI 搜索：加固护城河，还是重塑游戏规则？

Gemini y la búsqueda por IA: ¿fortalecer el foso o redefinir las reglas del juego?

Google 对 AI 的战略选择是“防守中进攻”——用 AI 加固现有搜索壁垒，同时以 Gemini 开辟新的增长曲线。 La elección estratégica de Google para la IA es "atacar desde la defensa": usar la IA para fortalecer las barreras de búsqueda existentes mientras abre nuevas curvas de crecimiento con Gemini.

2026 年 Google I/O 大会上，Google 发布了 Gemini 3.5 Flash，这是其最新系列模型中首款将前沿智能与行动能力结合的产物。Gemini Omni 则被定位为“理解真实世界、多模态互动和编辑能力”的突破性模型，支持从任何形式输入生成任何形式输出。在商业化层面，Gemini 企业版付费月活跃用户环比增长 40%，AI 商业化进程持续加速。 En la conferencia Google I/O 2026, Google lanzó Gemini 3.5 Flash, el primer producto de su nueva serie de modelos que combina inteligencia de vanguardia con capacidad de acción. Gemini Omni se posiciona como un modelo revolucionario con "comprensión del mundo real, interacción multimodal y capacidad de edición", admitiendo generar cualquier forma de salida a partir de cualquier forma de entrada. En el plano de comercialización, los usuarios activos mensuales pagos de Gemini Enterprise aumentaron un 40% trimestre a trimestre, y el proceso de comercialización de IA continúa acelerándose.

更值得关注的是广告形态的演变。Google 正在搜索中测试基于 Gemini 的全新广告格式——不再只是静态文字链接，而是能够与用户进行即时对话、提供个性化产品建议的交互式广告。这类广告页面设有提问按钮，点击即可与 Gemini 智能助手对话，调取商品或服务官网信息解答用户疑问。 Más digno de atención es la evolución de los formatos publicitarios. Google está probando en la búsqueda nuevos formatos de anuncios basados en Gemini, que ya no son solo enlaces de texto estáticos, sino anuncios interactivos capaces de mantener conversaciones instantáneas con los usuarios y proporcionar recomendaciones de productos personalizadas. Estas páginas de anuncios tienen un botón de preguntas; al hacer clic, se puede conversar con el asistente inteligente Gemini, que recupera información del sitio web oficial del producto o servicio para responder las consultas del usuario.

这一变化的本质是：Google 试图在 AI 搜索时代延续“搜索+广告”的商业闭环，只是将“搜索结果页”重构为“对话式交互界面”。如果这一模式得以规模化验证，AI 非但不会瓦解 Google 的广告业务，反而可能成为其变现效率的提升器。 La esencia de este cambio es: Google intenta continuar el ciclo comercial de "búsqueda + publicidad" en la era de la búsqueda por IA, simplemente reestructurando la "página de resultados de búsqueda" en una "interfaz de interacción conversacional". Si este modelo se valida a escala, la IA no solo no desmantelará el negocio publicitario de Google, sino que podría convertirse en un potenciador de su eficiencia de monetización.

但风险同样存在。AI 搜索的答案是“生成式”的——它直接给出结论而非链接列表。这意味着传统的点击付费（CPC）模式可能面临根本性重构。Google 能否在“答案即广告”的新范式下维持其双边市场的网络效应，是当前最核心的不确定因素。 Pero los riesgos también existen. Las respuestas de la búsqueda por IA son "generativas": proporcionan conclusiones directamente en lugar de listas de enlaces. Esto significa que el modelo tradicional de pago por clic (CPC) podría enfrentar una reestructuración fundamental. Si Google puede mantener el efecto de red de su mercado bilateral bajo el nuevo paradigma de "respuesta como anuncio" es el factor de incertidumbre más central en la actualidad.

Google Cloud：被低估的第二引擎

Google Cloud: el segundo motor subestimado

如果说搜索是 Alphabet 的“今天”，那么 Google Cloud 正在成为它的“明天”。 Si la búsqueda es el "hoy" de Alphabet, entonces Google Cloud se está convirtiendo en su "mañana".

2026 年第一季度，Google Cloud 营收首次突破 200 亿美元，同比增长 63%，创下自 2020 年单独披露该板块以来的最高增速。年化运行率（ARR）已达 800 亿美元。运营利润率扩大至 33%。Google Cloud 在全球云基础设施服务市场的份额为 14%，较上年同期的 12% 提升 2 个百分点。AWS 以 28% 居首，Microsoft Azure 以 21% 紧随其后。 En el primer trimestre de 2026, los ingresos de Google Cloud superaron por primera vez los 20.000 millones de dólares, un aumento interanual del 63%, la tasa de crecimiento más alta desde que se reveló por separado esta división en 2020. La tasa de ejecución anualizada (ARR) alcanzó los 80.000 millones de dólares. El margen de beneficio operativo se expandió al 33%. La cuota de mercado de Google Cloud en servicios de infraestructura en la nube global fue del 14%, 2 puntos porcentuales más que el 12% del mismo período del año anterior. AWS lidera con un 28%, seguido de Microsoft Azure con un 21%.

Alphabet CEO 桑达尔·皮查伊在财报电话会议上表示：“我们的企业级 AI 解决方案，已首次成为云业务的主要增长引擎。”Google Cloud 的待履行订单额（backlog）较上季几乎翻倍，突破 4,600 亿美元。生成式 AI 相关产品收入同比增长近 800%。 El CEO de Alphabet, Sundar Pichai, dijo en la conferencia telefónica sobre resultados: "Nuestras soluciones de IA empresarial se han convertido por primera vez en el principal motor de crecimiento del negocio en la nube". El backlog de pedidos pendientes de Google Cloud casi se duplicó respecto al trimestre anterior, superando los 460.000 millones de dólares. Los ingresos de productos relacionados con IA generativa aumentaron casi un 800% interanual.

Google 还在打破一项长期惯例——开始向部分客户直接销售其自研的张量处理单元（TPU），此前 TPU 仅用于内部开发和云租赁。TPU 主要与英伟达的 GPU 竞争，这一举措意味着 Google 正从“AI 云服务商”向“AI 全栈基础设施提供商”迈进。 Google también está rompiendo una larga tradición: comienza a vender directamente a algunos clientes sus unidades de procesamiento tensorial (TPU) desarrolladas internamente, que antes solo se usaban para desarrollo interno y alquiler en la nube. Las TPU compiten principalmente con las GPU de Nvidia, y este movimiento significa que Google está pasando de ser un "proveedor de servicios en la nube de IA" a un "proveedor de infraestructura integral de IA".

不过，高速增长伴随高昂代价。Alphabet 一季度资本支出达 356.7 亿美元，较去年同期翻倍。公司将 2026 年资本开支指引从 1,750 亿至 1,850 亿美元上调至 1,800 亿至 1,900 亿美元，并预计 2027 年资本开支将“显著高于”2026 年。与此同时，Alphabet 的现金储备正在缩水，公司近十年来首次在第一季度未进行股票回购，并已通过举债和股权融资筹集超过 1,400 亿美元。 Sin embargo, el rápido crecimiento conlleva un alto costo. El gasto de capital de Alphabet en el primer trimestre alcanzó los 35.670 millones de dólares, duplicándose respecto al mismo período del año anterior. La compañía aumentó su guía de gasto de capital para 2026 de 175.000 a 185.000 millones de dólares a 180.000 a 190.000 millones, y prevé que el gasto de capital en 2027 sea "significativamente superior" al de 2026. Al mismo tiempo, las reservas de efectivo de Alphabet se están reduciendo; la compañía no realizó recompras de acciones en el primer trimestre por primera vez en casi una década, y ha recaudado más de 140.000 millones de dólares a través de deuda y financiamiento de capital.

算力瓶颈是另一层隐忧。据报道，Alphabet 没有足够的算力容量来满足部分企业客户的需求，甚至开始向基础设施领域的竞争对手寻求帮助以填补缺口。算力获取甚至成了一种招聘筹码——曾负责 Gemini 的 Noam Shazeer 近期离开 Google 加盟 OpenAI，据称算力访问权限减少是其受挫的部分原因。 El cuello de botella en la capacidad computacional es otra preocupación. Según informes, Alphabet no tiene suficiente capacidad de cómputo para satisfacer las necesidades de algunos clientes empresariales, e incluso ha comenzado a buscar ayuda de competidores en infraestructura para llenar el vacío. La obtención de capacidad computacional incluso se ha convertido en una moneda de cambio en la contratación: Noam Shazeer, quien estuvo a cargo de Gemini, dejó Google recientemente para unirse a OpenAI, y se dice que la reducción en el acceso a la capacidad computacional fue parte de su frustración.

人才流失与监管压力：不可忽视的尾部风险 Fuga de talento y presión regulatoria: riesgos de cola que no se pueden ignorar

任何关于 Alphabet 的分析都不能回避两个结构性风险：人才流失与监管压力。 Cualquier análisis de Alphabet no puede evitar dos riesgos estructurales: la fuga de talento y la presión regulatoria.

近期，两位核心 AI 研究人员相继离开 Alphabet。Noam Shazeer（工程副总裁）加盟 OpenAI，诺贝尔奖得主、DeepMind 副总裁 John Jumper 则前往 Anthropic。这些离职引发了市场对 Alphabet 在 AI 竞赛中保持竞争力的担忧。与此同时，加州一家法院驳回了 Google 和 YouTube 的上诉请求，维持陪审团关于其平台“故意设计对年轻用户具有成瘾性”的裁决，使 Alphabet 面临潜在损害赔偿和一系列类似诉讼的风险。 Recientemente, dos investigadores clave de IA han abandonado Alphabet. Noam Shazeer (vicepresidente de ingeniería) se unió a OpenAI, y John Jumper, ganador del Premio Nobel y vicepresidente de DeepMind, se fue a Anthropic. Estas salidas han generado preocupación en el mercado sobre la capacidad de Alphabet para mantener su competitividad en la carrera de IA. Al mismo tiempo, un tribunal de California desestimó las apelaciones de Google y YouTube, manteniendo el veredicto del jurado de que sus plataformas fueron "diseñadas intencionalmente para ser adictivas para los usuarios jóvenes", exponiendo a Alphabet a posibles daños y una serie de litigios similares.

监管层面，美国司法部对 Google 搜索垄断地位的诉讼仍在推进，可能的救济措施包括对默认搜索协议的限制。不过美银团队在报告中指出，即使出现最不利情形，Google 在搜索质量与用户使用惯性方面的结构性优势仍足以维持主导地位。 En el frente regulatorio, la demanda del Departamento de Justicia de EE.UU. contra el monopolio de búsqueda de Google sigue avanzando, y las posibles soluciones incluyen restricciones a los acuerdos de búsqueda predeterminada. Sin embargo, el equipo de Bank of America señaló en su informe que incluso en el peor de los casos, las ventajas estructurales de Google en calidad de búsqueda e inercia de uso del usuario siguen siendo suficientes para mantener su posición dominante.

结语 Conclusión

Alphabet 正处于一个罕见的战略节点。搜索广告业务提供了稳定的现金流和利润池，Google Cloud 贡献了高增长的第二引擎，Gemini 则承载着 AI 时代的入口重构。三者之间并非孤立运转——搜索业务为 AI 研发提供资金，云业务为 AI 部署提供基础设施，Gemini 则为前两者提供技术赋能。 Alphabet se encuentra en un punto estratégico poco común. El negocio de publicidad de búsqueda proporciona un flujo de caja estable y un grupo de beneficios, Google Cloud contribuye con un segundo motor de alto crecimiento, y Gemini lleva la reestructuración de la entrada en la era de la IA. Los tres no funcionan de forma aislada: el negocio de búsqueda financia la investigación y desarrollo de IA, el negocio en la nube proporciona infraestructura para el despliegue de IA, y Gemini proporciona habilitación técnica a los dos primeros.

但这条逻辑链的每一环都存在张力。AI 资本支出的规模正在压缩财务灵活性，人才流失威胁着技术领先地位，监管风险始终悬而未决，而 AI 搜索对传统广告模式的潜在冲击仍是未知数。 Pero cada eslabón de esta cadena lógica tiene tensiones. La magnitud del gasto de capital en IA está comprimiendo la flexibilidad financiera, la fuga de talento amenaza el liderazgo tecnológico, los riesgos regulatorios siguen sin resolverse, y el impacto potencial de la búsqueda por IA en el modelo publicitario tradicional sigue siendo desconocido.

纳入道琼斯指数并不会改变这些基本面，但它确实标记了一个事实：市场已经将 Alphabet 视为美国经济核心结构的组成部分。接下来的问题不是 Alphabet 能否保持领先，而是它能否在 AI 时代重新定义“领先”的含义。 La inclusión en el Dow Jones no cambiará estos fundamentos, pero marca un hecho: el mercado ya considera a Alphabet como parte de la estructura central de la economía estadounidense. La siguiente pregunta no es si Alphabet puede mantener el liderazgo, sino si puede redefinir el significado de "liderazgo" en la era de la IA.

FAQ FAQ

Q1：Google 的 AI 搜索会取代传统搜索吗？ P1: ¿La búsqueda por IA de Google reemplazará la búsqueda tradicional?

短期内不会。Google 全球搜索市占率仍达 90%，日均访问量 28 亿次，是 ChatGPT 的 15 倍。AI 搜索流量虽增长迅猛，但绝对值仅占全球互联网流量的 0.32%。Google 正在将 Gemini 能力融入搜索，加固而非取代现有模式。 A corto plazo, no. La cuota de mercado global de búsqueda de Google sigue siendo del 90%, con 2.800 millones de visitas diarias, 15 veces más que ChatGPT. Aunque el tráfico de búsqueda por IA está creciendo rápidamente, su valor absoluto representa solo el 0,32% del tráfico global de Internet. Google está integrando las capacidades de Gemini en la búsqueda, fortaleciendo en lugar de reemplazar el modelo existente.

Q2：Alphabet 被纳入道琼斯指数意味着什么？ P2: ¿Qué significa la inclusión de Alphabet en el índice Dow Jones?

主要具有象征意义。道指采用价格加权，Alphabet 约 350 美元的股价使其成为重要成分股。这一调整标志着道指持续向科技行业倾斜，但并不改变 Alphabet 已作为标普 500 和纳斯达克 100 成分股的事实。 Tiene principalmente un significado simbólico. El Dow Jones está ponderado por precio, y el precio de las acciones de Alphabet de alrededor de 350 dólares lo convierte en un componente importante. Este ajuste marca la continua inclinación del Dow Jones hacia la tecnología, pero no cambia el hecho de que Alphabet ya es componente del S&P 500 y del Nasdaq 100.

Q3：Google Cloud 的增长能否持续？ P3: ¿Puede continuar el crecimiento de Google Cloud?

Google Cloud 一季度营收 200 亿美元，同比增长 63%，年化运行率达 800 亿美元。待履行订单额突破 4,600 亿美元。但资本开支压力巨大——2026 年指引上调至 1,800 亿至 1,900 亿美元。持续增长取决于 AI 工作负载的规模化与企业客户需求的兑现。 Google Cloud tuvo ingresos de 20.000 millones de dólares en el primer trimestre, un aumento interanual del 63%, con una tasa de ejecución anualizada de 80.000 millones. El backlog de pedidos pendientes superó los 460.000 millones. Pero la presión del gasto de capital es enorme: la guía para 2026 se elevó a 180.000-190.000 millones de dólares. El crecimiento continuo depende de la escalabilidad de las cargas de trabajo de IA y la realización de la demanda de los clientes empresariales.

Q4：Alphabet 当前面临的最大风险是什么？ P4: ¿Cuál es el mayor riesgo que enfrenta Alphabet actualmente?

三重风险叠加：AI 资本支出回报不确定（已累计筹资超 1,400 亿美元）；核心 AI 研究人员持续流失；美国司法部反垄断诉讼可能限制默认搜索协议。此外，算力瓶颈正在制约云业务扩张。 Se superponen tres riesgos: incertidumbre en el retorno del gasto de capital en IA (ha recaudado más de 140.000 millones de dólares en total); fuga continua de investigadores clave de IA; la demanda antimonopolio del Departamento de Justicia de EE.UU. podría limitar los acuerdos de búsqueda predeterminada. Además, el cuello de botella en la capacidad computacional está restringiendo la expansión del negocio en la nube.