La infraestructura de IA entra en la segunda fase: ¿por qué el mercado de capitales comienza a prestar atención nuevamente a la rentabilidad?

2026 年 6 月 30 日（hora de Pekín), el índice compuesto Nasdaq subió 522.52 puntos, un aumento del 2.07%, cerrando en 25,820.14 puntos. NVIDIA subió un 1.27% ese día, cerrando a 194.97 dólares, con una capitalización de mercado de aproximadamente 4.72 billones de dólares. Pero en los cinco días de negociación anteriores, esta empresa, la más valiosa del mundo en semiconductores, acababa de experimentar una racha de caídas consecutivas.

Detrás de las fluctuaciones de precios a corto plazo, se está produciendo un cambio estructural más profundo: la inversión en IA está pasando de la etapa de "contar historias" a la etapa de "hacer cuentas". El mercado ya no solo pregunta "quién está participando en la IA", sino que comienza a preguntar "quién puede realmente ganar dinero con la IA".

7,250 millones de dólares en "factura": ¿por qué los gastos de capital siguen aumentando?

Para entender esta transición, primero hay que ver hacia dónde fluyen los fondos.

Según las previsiones actualizadas de Goldman Sachs publicadas en junio de 2026, los cuatro operadores de centros de datos a hiperescala —Alphabet (Google), Amazon, Microsoft y Meta— tendrán un gasto de capital total de 7,250 millones de dólares en 2026. Desglosado por empresa: Amazon unos 2,000 millones de dólares, Microsoft unos 1,900 millones, Google entre 1,750 y 1,850 millones, y Meta entre 1,150 y 1,350 millones. Esta cifra representa un aumento interanual del 77% con respecto a los 4,100 millones de dólares de 2025.

Aún más notable es la velocidad del ajuste. En solo unos seis meses, las expectativas del mercado sobre el gasto de capital de los proveedores de nube para 2026 han aumentado casi un 80%. Barclays, por su parte, estima que el gasto de capital de los principales proveedores de nube alcanzará los 9,190 millones de dólares en 2027 y se elevará aún más, hasta aproximadamente 1.16 billones de dólares, en 2028.

¿Qué significan 7,250 millones de dólares? Esta cifra supera el tamaño total del mercado mundial de semiconductores en 2025 —la Organización Mundial de Estadísticas de Comercio de Semiconductores (WSTS) pronostica que el mercado mundial de semiconductores alcanzará los 1.5112 billones de dólares en 2026—. El gasto de capital en IA de las cuatro empresas ya se acerca a la mitad del mercado mundial de semiconductores.

El flujo de estos fondos se divide aproximadamente en tres niveles: en la parte superior, la compra de chips (GPU de NVIDIA, aceleradores de AMD, ASIC propios, etc.); en el medio, la infraestructura del centro de datos (terrenos, edificios, electricidad, sistemas de refrigeración); en la parte inferior, los equipos de red y el ecosistema de software (InfiniBand, Ethernet, ecosistema CUDA, etc.). Bernstein Research señala que solo el aumento del precio de la HBM (memoria de alto ancho de banda) podría incrementar el gasto de capital en IA de los operadores de nube a hiperescala en aproximadamente un 30%.

Al mismo tiempo, se espera que la inversión acumulada en centros de datos a nivel mundial alcance los 1.6 billones de dólares para 2030. El gasto en construcción de centros de datos en Estados Unidos alcanzó una tasa anualizada de 50,700 millones de dólares en abril de 2026. Samsung anunció una inversión total de 2,655 billones de wones (aproximadamente 11.68 billones de yuanes), mientras que SK Group planea invertir más de 100 billones de wones anuales en Corea del Sur durante los próximos 10 años. Blackstone planea invertir 30,000 millones de dólares en Japón para construir centros de datos de IA.

Pero la magnitud del gasto ya no es el único foco de atención del mercado.

De la "escasez de capacidad de cómputo" a la "verificación del rendimiento": el cambio profundo en la lógica de inversión

En los últimos tres años, la industria de la IA ha seguido una línea lógica clara y poderosa: cuanto más escasa es la capacidad de cómputo, más justificado está el gasto de capital; cuanto mayor es el gasto de capital, más alta es la valoración. Este ciclo de auto-refuerzo apenas se cuestionaba. Sin embargo, al llegar a 2026, cada eslabón de esta cadena lógica está siendo sometido a pruebas de estrés.

Goldman Sachs señaló claramente en un informe de junio que la contradicción central del mercado de la IA se está intensificando: los fundamentos siguen siendo sólidos, pero el mercado ya ha descontado demasiados ingresos futuros. La inversión tecnológica de EE. UU. como porcentaje del PIB ha aumentado a aproximadamente el 4.9%, superando el pico de la burbuja de Internet de alrededor del año 2000. La velocidad a la que el mercado está valorando los ingresos futuros de la IA es claramente más rápida que la velocidad a la que realmente se materializan los dividendos de productividad.

Goldman Sachs añadió que, desde noviembre de 2022, la capitalización de mercado de las empresas relacionadas con la IA ha aumentado en 27 billones de dólares, superando con creces los 9 billones de dólares estimados por los puntos de referencia macroeconómicos. Las revisiones al alza de las ganancias han contenido temporalmente las preocupaciones sobre la valoración, pero la volatilidad de las acciones podría aumentar aún más.

Es en este contexto que la industria de la IA se enfrenta a un umbral crítico. Según el informe de Exponential View, en el primer trimestre de 2026, los ingresos trimestrales de la industria global de IA generativa (excluyendo China) superaron por primera vez los costes de depreciación de la infraestructura de IA del mismo período. Se espera que los costes anuales de depreciación de la infraestructura de IA en 2026 se acerquen a los 111,000 millones de dólares. En otras palabras, el flujo de caja generado por el negocio de la IA ya puede cubrir los costes de depreciación contable de servidores, GPU y centros de datos: la industria ha superado el primer umbral de "poder mantenerse por sí misma".

Pero todavía queda un largo camino para demostrar que todo el ciclo de capital puede obtener un rendimiento razonable. El informe estima que, para finales de 2026, el gasto de capital acumulado relacionado con la IA de los operadores de nube a hiperescala y las plataformas de nube de IA emergentes alcanzará aproximadamente los 2 billones de dólares. El mercado está pasando de la "creencia en la escasez de capacidad de cómputo" a una revisión sistemática del retorno de la inversión.

El legendario vendedor en corto de Wall Street, Jim Chanos, dio una cifra concreta en un seminario en junio de 2026: el retorno esperado sobre el capital invertido (ROIC) antes de impuestos de la infraestructura de cómputo actual es solo del 5% al 8%. La lógica de Chanos no es complicada. Señala que existe un enorme "desajuste financiero" en la cadena de la IA actual: las empresas que venden chips y equipos para centros de datos están reconociendo ingresos y beneficios de inmediato, mientras que los operadores de nube que gastan en estos equipos están capitalizando los costes. Una vez que estos activos se pongan en marcha y comiencen a depreciarse, el impacto en los beneficios será enorme.

Comparó la inversión actual en infraestructura de IA con la burbuja de Internet de 1998 a 2000. En ese momento, los beneficios operativos del S&P 500 aumentaron un 30% en dos años, pero cuando el libro de pedidos se derrumbó en 2001 y los costes de depreciación continuaron manifestándose, los beneficios del S&P 500 se desplomaron un 40%.

Señales reales de la controversia del ROI: los precios de alquiler de capacidad de cómputo están bajando

Las dudas del mercado no son infundadas. El precio de alquiler por hora del chip B200 de NVIDIA cayó de 6.11 dólares el 30 de mayo a 4.22 dólares el 22 de junio, una caída del 31% en menos de un mes. El coste de alquiler de servidores de IA muestra una tendencia general a la baja.

Si la escasez desaparece, la lógica que sustenta el gasto de capital continuo se debilita. JPMorgan resumió este cambio en su último informe como "de la fe al coste". Este juicio es clave para entender el ciclo actual: el mismo hecho sostiene tanto la certeza del gasto de capital como la vulnerabilidad del lado de la demanda.

Pero la lógica bajista también tiene su contraparte. Ante las dudas del mercado, el fundador y CEO de NVIDIA, Jensen Huang, dio una respuesta directa en la junta general anual de accionistas del 24 de junio. Habló con datos financieros: los ingresos de NVIDIA en el año fiscal 2026 aumentaron un 65% hasta los 216,000 millones de dólares, y el flujo de caja operativo alcanzó los 103,000 millones de dólares. De estos, los ingresos del centro de datos aumentaron un 68% hasta los 194,000 millones de dólares.

En términos de cuota de mercado, el dominio de NVIDIA en el mercado de aceleradores de IA sigue siendo sólido. A principios de 2026, NVIDIA controlaba aproximadamente entre el 81% y el 90% del mercado de aceleradores de IA y chips para centros de datos. En el área central del entrenamiento de IA, su cuota es aún mayor, alrededor del 85% al 90%. Aunque se espera que la cuota de mercado general disminuya a aproximadamente el 75% para 2026, a medida que AMD crezca y los operadores de nube a hiperescala implementen chips personalizados (ASIC), el número absoluto de ingresos sigue creciendo, porque la velocidad de expansión del mercado total disponible es mucho más rápida que la capacidad de captura de cualquier competidor individual.

Materialización de la comercialización: la IA está pasando de ser un centro de costes a una fuente de ingresos

Si la infraestructura de IA es el negocio de "vender palas", ahora el mercado comienza a preguntarse si los que "buscan oro" realmente están encontrando oro.

En la primera mitad de 2026, la industria global de la IA está pasando de la "etapa de explosión tecnológica" a la "etapa de aterrizaje racional". La oferta de capacidad de cómputo se está diversificando, las capacidades de los modelos continúan iterándose, las aplicaciones comienzan a generar ingresos y beneficios, y la economía de los tokens pasa de ser un coste oculto a una variable operativa explícita.

Algunas empresas ya han podido integrar profundamente la IA en sus propios sistemas de productos y formar fuentes de ingresos estables. Por ejemplo, AI Copilot en software de oficina empresarial, sistemas de recomendación de anuncios de IA, herramientas de automatización operativa de IA, sistemas de atención al cliente inteligente y análisis de datos.

El negocio de IA de Microsoft ya ha superado los 37,000 millones de dólares en ingresos anualizados, un aumento interanual del 123%, y el crecimiento de Azure se mantiene en el 40%. En el primer trimestre, los ingresos de Google Cloud alcanzaron los 20,000 millones de dólares, un aumento interanual del 63%, y los pedidos pendientes se acercan a los 462,000 millones de dólares, de los cuales más de la mitad se reconocerán como ingresos en los próximos 24 meses. En el primer trimestre, los ingresos de AWS de Amazon fueron de 37,600 millones de dólares, un aumento interanual del 28%, la tasa de crecimiento más rápida en casi cuatro años.

Sin embargo, los resultados de la comercialización muestran una clara divergencia entre diferentes empresas. Algunas empresas, aunque tienen una narrativa sólida de IA, aún no pueden demostrar su capacidad de comercialización a corto plazo. El mercado está pasando de "quién está implementando IA" a "quién puede realmente ganar dinero con la IA".

Una conclusión clave de inversión del informe de Goldman Sachs es que la mejora de los márgenes de beneficio de los operadores de nube a hiperescala hará que la actual inversión elevada en infraestructura sea más sostenible, disipando así las dudas centrales del mercado sobre el retorno del gasto de capital en IA. El informe señala que actualmente los operadores todavía están limitados por la oferta para satisfacer las necesidades de capacidad de cómputo actuales y futuras.

Expansión del panorama de inversión: de los chips a toda la cadena industrial

A medida que la lógica de inversión en IA pasa de la competencia por la capacidad de cómputo a la materialización comercial, el foco del mercado de capitales también se está desplazando de las empresas de chips individuales a toda la cadena industrial.

Al observar los flujos de capital en el mercado de valores de EE. UU. de 2023 a 2026, se pueden identificar claros patrones de rotación sectorial. En la primera etapa (principios de 2023 a mediados de 2024), el capital se concentró en la capa de infraestructura de cómputo, y las empresas de chips como NVIDIA tuvieron aumentos mucho mayores que otros sectores. Pero al llegar a 2026, el capital se está expandiendo desde acciones centrales de chips de IA como NVIDIA, Broadcom y TSMC hacia la "segunda cadena de suministro de infraestructura de IA", que incluye fibra óptica, vidrio, cerámica y materiales avanzados.

Peter Oppenheimer, estratega jefe global de renta variable de Goldman Sachs, dijo que se espera que el gasto de capital de los operadores de nube a hiperescala continúe creciendo a un ritmo rápido. Impulsadas por un fuerte gasto de capital, las acciones de infraestructura de IA de "segunda etapa" han subido un 40% desde principios del segundo trimestre. La mayor parte del aumento de precios en el sector de infraestructura de IA ha sido impulsada por las ganancias. Sin embargo, la reciente expansión de las valoraciones y la dinámica de las posiciones indican que la volatilidad del mercado aumentará en el futuro. La relación P/E mediana de las acciones individuales en el sector de infraestructura de IA se ha expandido a 26 veces.

En cuanto a las direcciones específicas de beneficio, las áreas que el mercado está siguiendo incluyen: GPU y chips de IA, plataformas de computación en la nube, construcción de centros de datos, equipos de red de alta velocidad y servicios de capacidad de cómputo de IA a nivel empresarial.

Los objetivos notables cubren múltiples niveles. Capa de chips: NVIDIA (NVDA), AMD (AMD), Broadcom (AVGO); Capa de almacenamiento y equipos: Micron (MU), ASML (ASML), Applied Materials (AMAT); Capa de infraestructura y servidores: Dell Technologies (DELL); Capa de infraestructura energética: con el aumento explosivo de la demanda de electricidad de los centros de datos, las empresas eléctricas se convierten en beneficiarias directas, incluyendo Vistra (VST), GE Vernova (GEV), Constellation Energy (CEG).

Además, las empresas de la capa de aplicaciones de IA están recibiendo cada vez más atención. Se considera que las direcciones como IA empresarial, publicidad y sistemas de recomendación de IA, Agentes de IA y generación de contenido son sectores importantes para la próxima etapa.

Configura los activos del sector de IA en una sola plataforma con Gate

Para los inversores que deseen participar en la segunda etapa de la inversión en infraestructura de IA, Gate ofrece una entrada única. El 1 de junio de 2026, Gate lanzó oficialmente su servicio de negociación de acciones reales, convirtiéndose en uno de los primeros exchanges en la industria en integrar directamente el acceso al mercado de valores de EE. UU. dentro de una plataforma cripto. Los usuarios no necesitan cambiar divisas, no necesitan transferencias transfronterizas, ni abrir una cuenta de corretaje adicional; solo necesitan usar la liquidez de USDT en su cuenta de Gate para negociar directamente acciones estadounidenses.

Hasta junio de 2026, Gate admite más de 12,500 acciones (EE. UU., Hong Kong, Corea del Sur) y activos ETF. La cobertura de activos incluye grandes tecnológicas como Apple (AAPL), NVIDIA (NVDA) y Tesla (TSLA). La plataforma cubre los principales mercados de valores de EE. UU., como NYSE (Bolsa de Nueva York) y Nasdaq, y admite la negociación de acciones fraccionarias con un mínimo de 0.01 acciones. La tarifa mínima es del 0.023%, con liquidación en USDT.

Esto significa que los inversores pueden configurar simultáneamente activos de criptomonedas y acciones relacionadas con la IA en la misma plataforma, logrando una gestión de cartera de inversiones entre clases de activos.

Conclusión

La inversión en infraestructura de IA está entrando en una fase delicada. El gasto de capital sigue creciendo a un ritmo acelerado: un gasto anual de 7,250 millones de dólares, un aumento interanual del 77%, un volumen cercano a la mitad del mercado mundial de semiconductores; estas cifras por sí solas ya indican la intensidad de la expansión de la industria. Pero el foco del mercado se está desplazando de "cuánto dinero se gasta" a "cuánto dinero se gana".

La industria ya ha superado el primer umbral: los ingresos de la IA cubren la depreciación de la infraestructura. Sin embargo, dado el rendimiento esperado de la inversión del 5% al 8%, los precios de alquiler de capacidad de cómputo en descenso continuo y la relación P/E mediana del sector de 26 veces, el examen del mercado sobre la tasa de rendimiento apenas está comenzando.

Esto no significa el fin de la inversión en infraestructura de IA. Todo lo contrario, podría ser el comienzo de una fase más saludable: cuando el mercado pase de estar impulsado por conceptos a estarlo por resultados, las empresas que realmente tengan barreras comerciales y capacidad de rentabilidad obtendrán un soporte de valoración más sostenible. Para los inversores, comprender este cambio estructural puede ser más importante que perseguir las fluctuaciones a corto plazo.

Preguntas Frecuentes

P1: ¿Cuál es la característica principal de la segunda etapa de la inversión en infraestructura de IA?

La característica principal de la segunda etapa es el paso de la "expansión de la capacidad de cómputo" a la "materialización comercial". El mercado ya no solo se centra en la magnitud del gasto de capital y los parámetros del modelo, sino que comienza a examinar sistemáticamente el retorno de la inversión, la rentabilidad y el progreso de la comercialización. Se espera que los costes anuales de depreciación de la infraestructura de IA en 2026 se acerquen a los 111,000 millones de dólares, y la industria necesita demostrar que los ingresos pueden cubrir estos costes.

P2: ¿Cuál es el gasto de capital específico de los cuatro principales proveedores de nube en 2026?

El gasto de capital total de los cuatro operadores de nube a hiperescala —Alphabet (Google), Amazon, Microsoft y Meta— en 2026 es de aproximadamente 7,250 millones de dólares. De estos, Amazon unos 2,000 millones, Microsoft unos 1,900 millones, Google entre 1,750 y 1,850 millones, y Meta entre 1,150 y 1,350 millones. Esta cifra representa un aumento del 77% con respecto a los 4,100 millones de dólares de 2025.

P3: ¿Qué riesgos enfrenta actualmente la inversión en infraestructura de IA?

Los principales riesgos incluyen: la caída continua de los precios de alquiler de capacidad de cómputo (el precio de alquiler del chip B200 de NVIDIA cayó un 31% en un mes); el rendimiento esperado de la inversión es solo del 5% al 8%; la valoración del mercado ya ha descontado demasiados ingresos futuros, y la inversión tecnológica de EE. UU. como porcentaje del PIB ha superado el pico de la burbuja de Internet del año 2000; y el impacto potencial de los grandes costes de depreciación en los beneficios.

P4: ¿Cómo pueden los inversores participar en la inversión en infraestructura de IA a través de Gate?

Gate ha lanzado oficialmente su servicio de negociación de acciones reales, donde los usuarios pueden negociar directamente más de 12,500 acciones (EE. UU., Hong Kong, Corea del Sur) y ETF utilizando USDT. Cubre objetivos clave de la cadena de la IA como NVIDIA (NVDA), AMD (AMD) y Micron (MU), admite un mínimo de 0.01 acciones y no requiere abrir una cuenta de corretaje adicional.