¡Revuelo en la madrugada! La mayor posición larga de $BTC sufre una pérdida flotante de 13,2 mil millones, Saylor revela urgentemente 5 cartas bajo la manga, ¿cuánto tiempo más podrán aguantar los inversores minoristas?

Hoy hablamos de un gran tema. Strategy, esa empresa que trata su compañía como una tesorería de $BTC, ahora tiene una pérdida flotante de 13.200 millones de dólares, y ha anunciado cinco estrategias para salvarse. Veamos qué está pasando realmente.

Primero, las tenencias. Al 28 de junio, Strategy posee acumuladamente 847.363 $BTC, con un costo total de aproximadamente 64.100 millones de dólares y un precio promedio de 75.651 dólares. Ahora el precio de $BTC ronda los 60.000 dólares, con una pérdida flotante de 13.258 millones de dólares. Esta empresa solía pedir dinero prestado mediante bonos convertibles, emisiones ATM y acciones preferentes (especialmente STRC) para comprar monedas, formando una acumulación apalancada. El valor nominal total de las acciones preferentes supera los 10.000 millones de dólares, y los gastos anuales de dividendos más intereses son de aproximadamente 1.760 millones. STRC, como producto principal, llegó a cotizar cerca de 74 dólares (valor nominal de 100 dólares) recientemente, con un rendimiento efectivo disparado, lo que ha generado preocupaciones sobre la sostenibilidad.

Recientemente, el precio de las acciones también ha estado bajo presión. MSTR (la acción ordinaria de Strategy) cayó más del 40% en un mes, y el ratio mNAV bajó de 1x. El descuento de las acciones preferentes ha reducido el atractivo de nuevas emisiones. Para cubrir los dividendos, la empresa incluso suspendió parcialmente la emisión de STRC y vendió un poco de $BTC. Los observadores del mercado señalan que el simple modelo de comprar monedas con financiación carece de resiliencia cuando la volatilidad de $BTC aumenta o la ventana de financiamiento se estrecha.

Así, el 29 de junio, Strategy lanzó el "Marco de Capital de Crédito Digital", con cinco estrategias clave:

Primero, fortalecer las reservas en dólares. Al 28 de junio, las reservas en dólares de la empresa ya habían aumentado a aproximadamente 2.550 millones de dólares (incluyendo la parte no liquidada de emisiones ATM). Este dinero solo puede usarse para pagar dividendos de acciones preferentes e intereses de deuda, y otros usos requieren aprobación de la junta directiva. La política exige mantener una reserva mínima de al menos 12 meses; actualmente, 2.550 millones de dólares equivalen a una cobertura de 17,4 meses.

Segundo, aumentar la tasa de dividendos de STRC. La tasa de dividendo anual se incrementa en 50 puntos básicos hasta el 12,00%, con el objetivo de que STRC cotice a largo plazo en el rango de 99-100 dólares (cerca del valor nominal). En el futuro, la tasa se evaluará y ajustará mensualmente según el nivel de negociación, los rendimientos del mercado, los diferenciales de crédito, la volatilidad del precio de $BTC y otros factores. Nota: los dividendos aún requieren declaración de la junta directiva y no se garantiza su pago.

Tercero, autorización de recompra dual. Se establece un programa de recompra de valores de crédito digitales de hasta 10.000 millones de dólares (priorizando la serie STRC), y un programa de recompra de acciones ordinarias MSTR de hasta 10.000 millones de dólares. Las recompras pueden realizarse mediante operaciones de mercado abierto, transacciones en bloque, entre otras formas, sin fecha de vencimiento fija. Los fondos para la recompra no provienen de las reservas en dólares; si se financian mediante la venta de $BTC, se incluirán en el plan de realización de BTC.

Cuarto, formalización del plan de realización de $BTC. La junta directiva autoriza la venta de $BTC para tres fines: generar hasta 1.250 millones de dólares para las reservas en dólares; financiar dividendos e intereses vencidos de acciones preferentes (o complementar reservas); y financiar recompras de valores bajo el programa de recompra (incluyendo impuestos). Cualquier uso adicional requiere aprobación extra. Sin fecha de vencimiento fija.

Quinto, mejora de la cobertura general de liquidez. Combinando las reservas de 2.550 millones de dólares con la capacidad de realización de BTC de 1.250 millones, se obtiene una capacidad de cobertura de dividendos de aproximadamente 3.800 millones de dólares, equivalente a unos 25,9 meses (sin considerar recompras, cambios en tasas de interés, etc.). La empresa se compromete a mantener disciplina de emisión cuando MSTR cotice cerca de 1x mNAV.

¿Cuál es la esencia de esta estrategia? Mi opinión: Saylor (el líder de Strategy) está convirtiendo la potencial "venta pasiva de monedas" en una herramienta controlada, destinada a necesidades de liquidez específicas en lugar de una realización arbitraria. Esto responde a las dudas del mercado sobre la capacidad de pago de dividendos, y también crea condiciones para recompras de valor añadido cuando los valores están con descuento: recomprar acciones preferentes reduce directamente los futuros gastos de dividendos, y recomprar acciones ordinarias puede aumentar el valor de $BTC por acción.

A corto plazo, el colchón de cobertura de 25,9 meses puede aliviar la ansiedad de liquidez y fortalecer la resiliencia del balance. A medio y largo plazo, se espera optimizar la estructura de capital mediante recompras, reducir el costo efectivo de financiamiento, y proporcionar un camino más sostenible para la acumulación de $BTC. Para los tenedores de MSTR, podrían beneficiarse de las recompras con valor añadido, pero deben prestar atención al efecto de dilución de la narrativa "apalancamiento puro de $BTC" por la realización de $BTC. Los titulares de acciones preferentes (especialmente STRC) ven que la empresa apoya claramente la estabilidad de precios; el aumento de la tasa de dividendos más las herramientas de recompra ayudan a equilibrar el rendimiento y el principal.

Los riesgos también existen: si el mercado lo interpreta como una "señal de presión financiera", las acciones o las preferentes podrían verse afectadas a corto plazo; la venta de $BTC, independientemente de su tamaño, puede generar controversia comunitaria; el entorno macro (tasas de interés, regulación) aún afectará la ejecución.

Para terminar: la estrategia de tesorería corporativa en $BTC, al pasar de "prueba de concepto" a "escala e institucionalización", inevitablemente atravesará el dolor de la optimización de la estructura de capital. Este movimiento de Saylor proporciona una plantilla para otros adoptantes potenciales (como Metaplanet). Pero si la plantilla es útil o no, depende de las condiciones del mercado. Las fichas en tu mano, valóralas tú mismo.

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