Goldman Sachs: La corrección de los siete gigantes es una "liberación de presión", no un techo; las 8 grandes acciones sectoriales están rotando por debajo.

Los estrategas de Goldman Sachs señalan que se espera que el S&P 500 caiga más de 1.5% esta semana, principalmente debido a que los Siete Magníficos cayeron entre un 3% y un 8%, con una pérdida estimada de capitalización de mercado de aproximadamente 2 billones de dólares. Sin embargo, Goldman Sachs cree que esto se asemeja más a una «liberación de presión de un mercado altamente concentrado» que a una señal de confirmación de un techo alcista. El informe también advierte que la escala de inversión en IA ya se acerca, o incluso podría superar, el pico histórico de inversión tecnológica de la década de 1990, y la visibilidad del retorno del gasto de capital es el mayor factor de incertidumbre para el mercado en este momento.
(Antecedentes: Tom Lee advierte: ¡Los Siete Magníficos dejan de caer! Pero otros sectores podrían entrar en un «mercado bajista rodante»)
(Contexto adicional: Nomura Securities: El mercado alcista de EE.UU. todavía está respaldado por la narrativa de la IA, pero los riesgos no se pueden ignorar)

Resumen clave

• Los Siete Magníficos cayeron entre un 3% y un 8% esta semana, con una pérdida de capitalización de mercado de aproximadamente 2 billones de dólares, arrastrando al S&P 500 a una caída estimada de más del 1.5%
• Ocho de los 11 sectores principales cerraron al alza esta semana, el S&P 500 de igual ponderación ha tenido un mejor rendimiento que la versión ponderada por capitalización este año, y la amplitud del mercado está mejorando
• Goldman Sachs estima que la escala de inversión en IA ya se acerca al pico de inversión tecnológica de la década de 1990, y la visibilidad del retorno del gasto de capital es el mayor factor de incertidumbre actual

El informe de Goldman Sachs no dice que el mercado de valores estadounidense esté bien, sino que explica «por qué sientes que el mercado está cayendo, pero debajo hay muchos sectores que están subiendo». Los Siete Magníficos sufrieron presión colectiva esta semana, presionando al S&P 500 a la baja en más de un 1.5%, pero debajo del índice, ocho de los 11 sectores principales cerraron al alza esta semana.

El peso de la capitalización de mercado de los Siete Magníficos es demasiado grande

El contexto macro de esta semana es en realidad neutral, el precio del petróleo cayó aproximadamente un 10%, volviendo al nivel anterior al aumento de las tensiones entre Estados Unidos e Irán en febrero de este año, y la prima de guerra casi ha desaparecido. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años (el costo de endeudamiento del gobierno de EE.UU. a 10 años, principal indicador de las tasas de interés del mercado) ha caído más de 10 puntos básicos desde su máximo hasta el 4.37%. La inflación del PCE subyacente de mayo (el indicador de inflación más importante de la Reserva Federal, que excluye los cambios de precios de alimentos y energía) fue básicamente conforme a lo esperado. Los resultados de Micron también muestran que la demanda relacionada con la IA sigue siendo resiliente.

Los Siete Magníficos cayeron entre un 3% y un 8% esta semana, con una pérdida estimada de capitalización de mercado de aproximadamente 2 billones de dólares. Debido a que el peso de estos siete en el S&P 500 es demasiado alto, no importa cuánto suban los demás componentes, no pueden llenar este vacío. Esta es la razón por la que el S&P 500 de igual ponderación (que distribuye el peso de cada componente por igual, sin sesgar por tamaño de capitalización) ha tenido un mejor rendimiento que la versión ponderada por capitalización este año.

Esta corrección se asemeja más a una liberación de presión de un mercado altamente concentrado que a una señal de confirmación del fin del mercado alcista. (Estratega de Goldman Sachs)

La escala de gasto en IA se acerca al pico de inversión tecnológica de los 90

Otro párrafo del informe de Goldman Sachs que invita a la reflexión se refiere al posicionamiento del ciclo de inversión en IA. Las grandes empresas de Internet (operadores de nube a hiperescala) están pasando de un modelo de activos ligeros (que obtienen ganancias a través de suscripciones de software o publicidad, con poca inversión en equipos fijos) a un modelo intensivo en capital (gastando grandes sumas en centros de datos y compras de GPU), y el gasto de capital (capex, que se refiere a la inversión a largo plazo de las empresas en hardware e infraestructura) sigue aumentando.

Goldman Sachs estima que la escala actual de inversión en IA ya se acerca, o incluso podría superar, el pico histórico de inversión tecnológica de la década de 1990. El consenso espera que la intensidad de capital pueda alcanzar su punto máximo este año o el próximo, pero hasta ahora, el mercado no ve señales de una desaceleración significativa en el gasto de capital. La noticia de un posible retraso en la OPI de OpenAI esta semana agregó presión adicional al sentimiento de las acciones tecnológicas, y la pregunta «¿Cuánto rendimiento puede generar tanto dinero gastado en IA?» se vuelve particularmente aguda en este momento.

El indicador de apetito de riesgo de Goldman Sachs (Risk Appetite Indicator) llegó al percentil 99 desde 1991, lo que significa que las expectativas del mercado de «continuar subiendo» ya se han reflejado plenamente en los precios. El problema ahora no es que el mercado sea demasiado pesimista, sino que el optimismo ya está descontado, y cualquier cosa que no cumpla con las expectativas es un detonante para una revisión a la baja. La conclusión de Goldman Sachs no es llamar a salir, sino seguir centrándose en activos con impulso de ganancias al alza.

Preguntas frecuentes

¿Ha terminado el mercado alcista de EE.UU. con la gran caída de los Siete Magníficos esta semana?

La respuesta de Goldman Sachs es negativa. Ocho de los 11 sectores principales cerraron al alza esta semana, el S&P 500 de igual ponderación ha superado en rendimiento acumulado a la versión ponderada por capitalización este año. Goldman Sachs cree que esto se asemeja más a una «liberación de presión de un mercado altamente concentrado» que a una señal de confirmación del fin del mercado alcista, y recomienda seguir centrándose en activos con impulso de ganancias al alza.

¿Qué preocupa a Goldman Sachs sobre el riesgo del gasto de capital en IA?

Las grandes empresas tecnológicas continúan gastando dinero en centros de datos y compras de GPU. Goldman Sachs estima que la escala de inversión en IA ya se acerca, o incluso podría superar, el pico de inversión tecnológica de la década de 1990. El mercado comienza a cuestionar si estos gastos de capital pueden generar retornos de ganancias equivalentes. El consenso espera que la intensidad de capital pueda alcanzar su punto máximo este año o el próximo, pero hasta ahora no hay señales de desaceleración.