Bitcóin se estabiliza cerca de los 60,000 dólares, pero el informe semanal de Glassnode se parece más a un parte médico de guerra: el mercado está en modo defensivo, no en vísperas de un ataque.

El volumen de operaciones al contado aumenta, pero los flujos de capital son netos de venta: la liquidez se utiliza para distribuir, no para acumular. El desapalancamiento de derivados continúa, las tasas de financiación son bajas, los traders prefieren comprar protección bajista en lugar de apostar por direcciones. Los ETF al contado de EE. UU. están en pérdidas no realizadas en general, con salidas netas continuas de capital; las instituciones no están dispuestas a aumentar posiciones en este nivel.
Tres señales clave apuntan a una divergencia estructural:
1. Divergencia entre spot y derivados: el spot se consolida pero los derivados siguen siendo bajistas, el mercado no ha formado un consenso de suelo, solo que temporalmente nadie se atreve a seguir vendiendo en corto.
2. Divergencia entre instituciones y minoristas: las salidas de ETF reflejan la actitud institucional, los datos on-chain muestran que los costos de tenencia de los minoristas son altos, ambos carecen de impulso incremental.
3. Divergencia entre costo y precio: los márgenes de beneficio de los mineros se comprimen, algunos mineros empiezan a perder, pero el hashrate aún no ha caído significativamente; el soporte de costos podría erosionarse lentamente.
La postura defensiva en sí misma no es mala, significa que no hay ventas de pánico en el mercado. Pero si la defensa se prolonga y la confianza de los compradores no regresa, la consolidación podría convertirse en una caída gradual.
El riesgo está en que, si las expectativas de subida de tasas de la Fed continúan intensificándose o el efecto de absorción de capital del sector de IA persiste, la liquidez del mercado cripto se drenará aún más. Si los 60,000 dólares pueden mantenerse no depende de lo técnico, sino de cuándo la liquidez macro cambie de dirección.
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