45 días, el precio de las acciones se redujo a la mitad, ¿es Circle realmente un "barómetro DeFi"?

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Autor original: Eric, Foresight News

En junio de 2026, una aparente recuperación de Circle se detuvo apenas comenzó. La circulación de USDC, al 25 de junio hora local de EE. UU., había caído a 73 600 millones, una disminución de aproximadamente 7 000 millones de dólares desde su punto máximo, mientras que las acciones de Circle se habían desplomado a la mitad, cerca de los 63 dólares.

Parece que 7 000 millones no llegan ni al 10% de 80 000 millones. Pero como comparación, la circulación máxima de USDT, su competidor, alcanzó alrededor de 191 000 millones, y ahora todavía se sitúa en unos 186 300 millones, con una reducción de solo 4 700 millones, incluso menos del 3%.

Aunque no hay evidencia que demuestre una relación directa entre la caída de la circulación de USDC y el descenso del precio de las acciones de Circle, la sincronización de ambos, junto con la coincidencia temporal de los incidentes de seguridad en DeFi anteriores y la caída de las acciones de Circle, inesperadamente coincidió con la opinión expresada por el analista de Compass Point, Ed Engel, en enero:

Circle es un barómetro de la actividad DeFi.

Engel consideró en ese momento que la forma de negociación de Circle es similar a la de las acciones cíclicas. De octubre de 2025 a enero de 2026, el coeficiente de correlación entre la curva de circulación de USDC y el precio de ETH alcanzó 0,66. La razón principal es que el 75% de los USDC circulan en escenarios como intercambios de criptomonedas y protocolos DeFi, mientras que los USDC realmente utilizados para consumo diario, pagos transfronterizos, etc., son mucho menores de lo que se imagina.

Al abrir el ranking de direcciones con tenencias de USDC en Etherscan, la primera página muestra muchas direcciones de tenencias de contratos. Estos USDC existen en protocolos o direcciones como DeFi, billeteras multifirma de intercambios, puentes entre cadenas, etc. Además, las primeras 100 direcciones de tenencia de USDC en Ethereum representan más del 50% del suministro total, y el 0,32% de las direcciones de tenencia poseen el 93,55% del total. Una gran cantidad de USDC se colocan en protocolos para obtener rendimientos más altos que los depósitos bancarios.

Tal concentración de datos no es propia de un "dólar digital" destinado a la circulación diaria. Quizás se pueda refutar con la mayor concentración de USDT en Ethereum, pero en la industria Web3, es común usar USDT para pagar salarios, en el comercio exterior para liquidaciones, en actividades ilegales para evadir regulaciones, y en países del tercer mundo para proteger ahorros. Estos casos de uso reales son muy frecuentes.

Aunque no es tan "glorioso" como USDC, estos escenarios también construyen la base de USDT y, al mismo tiempo, hacen que la stablecoin que debería ser la más utilizada como par de negociación de criptomonedas, en un mercado tan bajista, se contraiga menos que la más regulada USDC. La noticia de hoy de que el precio local de USDT en India ya tiene una prima del 8% sobre el precio normal respalda esta opinión.

El TVL general de DeFi comenzó a caer a mediados de abril, coincidiendo con el ataque a Kelp DAO, mientras que las acciones de Circle empezaron a bajar a mediados de mayo. Aunque los momentos de inicio fueron diferentes, las tendencias posteriores fueron básicamente similares.

El mes pasado, Circle y Coinbase unieron fuerzas para que USDC se convirtiera en la stablecoin de liquidación de Hyperliquid. El costo fue que no solo tuvieron que apostar 500 000 HYPE cada uno, sino también ceder el 90% de los rendimientos de los activos de respaldo detrás de USDC en Hyperliquid. Detrás de este aparente "triple triunfo" se esconde la impotencia de Circle: el campo de batalla principal, DeFi, ya está contrayéndose rápidamente; el incidente de Kelp DAO dañó gravemente la credibilidad de DeFi; esperar que DeFi aumente naturalmente la cantidad de USDC se ha estancado, y Circle necesita "valerse por sí misma".

Si observas con atención, USDC no es solo el activo de liquidación de Hyperliquid, sino también de plataformas como Lighter. Fuera del ámbito de las criptomonedas, Circle está impulsando incansablemente que USDC sea "usado como dólar". Según datos de Artemis, el "volumen de transferencias orgánicas" de USDC (excluyendo wash trading, trading de alta frecuencia, billeteras de intercambio, etc.) fue de 18,3 billones en 2025, mientras que el de USDT fue de 13,2 billones.

Es indiscutible que USDC se utiliza ampliamente en escenarios como pagos institucionales y cumplimiento normativo, pero la cantidad de USDC necesaria para estos escenarios no es tan alta como se imagina. La circulación de fondos puede no realizarse siempre en forma de USDC, sino que se utiliza USDC como un "estado intermedio" para reducir el tiempo y el costo de capital en las transferencias entre bancos o instituciones financieras.

En otras palabras, para aumentar 10 000 millones de USDC, podría ser necesario un aumento real de billones de dólares en flujo de fondos en el mundo real, pero en la cadena podrían ser solo unos pocos protocolos DeFi grandes, plataformas de trading de Meme coins o mercados de predicción. No importa qué tan rápido fluyan los USDC en el mundo real ni qué tan alta sea su tasa de uso, si la emisión de USDC no aumenta, los ingresos y las ganancias tampoco crecerán.

Por supuesto, todo esto no es suficiente para "condenar a muerte" a Circle. Si en el futuro Circle puede deshacerse de su dependencia de DeFi, o demostrar que el uso en la vida real tiene un efecto significativo en el crecimiento de la emisión de USDC, entonces la lógica de inversión de Circle podría reescribirse. Pero a corto plazo, probablemente se deba prestar atención a si DeFi puede romper las cadenas de "desigualdad entre rendimiento y riesgo" y dar más confianza al mercado.