¡Estallido! ¿El valor nominal de $100 de las acciones preferentes $STRC es solo un espejismo? Los analistas destapan la verdad: los derechos de reclamación por quiebra son papel mojado, ¡bajo el apalancamiento del 11% se esconde una trampa mortal!

Escucha, quizás pienses que $STRC cayendo a 75 dólares es una ganga — después de todo, valor nominal 100, tasa de dividendo 11.5%, y en quiebra aún recuperas el capital. Pero la verdad es: nunca volverá a 100 dólares.

Primero, el mecanismo. Strategy diseñó un equilibrador automático: si el precio baja, el rendimiento del dividendo sube, y la empresa puede incluso aumentar la tasa de dividendo nominal desde 11.5% hacia arriba. Además, Strategy tiene el derecho de recomprar $MSTR a 101 dólares, por lo que $MSTR no puede subir demasiado. Más importante, si quiebra, tienes derecho a reclamar 100 dólares más dividendos acumulados no pagados por cada acción preferente. Suena fiable, ¿verdad?

Pero cada eslabón se ha roto.

Primero, aumentar la tasa de dividendo no sirve. ¿Por qué? Para la empresa, mayores dividendos son una carga financiera, cuanto más aumenta, más peligroso; para los inversores, una empresa que de repente aumenta dividendos cuando su situación financiera empeora resulta escalofriante. Además, los dividendos no son una obligación contractual — la junta directiva puede cambiar de opinión en cualquier momento. La incertidumbre de recibir dividendos siempre está sobre tu cabeza.

Segundo, la empresa actualmente puede cubrir los intereses de los bonos y los dividendos de las preferentes durante unos 9.8 meses con sus reservas en dólares; si vende $BTC, podría aguantar 30 años. Pero ¿se puede llamar solución a largo plazo a 9.8 meses? Para prolongarlo, tendría que seguir emitiendo $MSTR a través de ATM, pero con el nivel actual de mNAV, cada emisión diluye el valor contable, beber veneno para calmar la sed. En cuanto a vender $BTC para sobrevivir — eso equivale a desmantelar la propia marca de la empresa, porque la razón de ser de Strategy es poseer $BTC. Vender monedas provocaría un ciclo de retroalimentación negativa, y el atractivo de $STRC y $MSTR se derrumbaría junto.

Bien, los dividendos no son fiables, entonces hablemos de la fantasía de 'recuperar 100 dólares en la quiebra'.

La clave es: $STRC no es un bono, no tiene fecha de vencimiento. Los bonos tienen un plazo claro de reembolso; si fuera un bono, el descuento de 75 dólares ya habría sido cerrado por los arbitrajistas. Pero las acciones preferentes no tienen vencimiento, solo hay un camino para recuperar tu capital — la quiebra de la empresa.

Aquí hay dos paradojas crueles.

Primera: Strategy es difícil de quebrar. El apalancamiento neto es solo del 11%, y el apalancamiento total de bonos más preferentes es solo el 44% de las reservas de bitcoin. Para que realmente quiebre, bitcoin tendría que caer a alrededor del 11% de su precio actual — aproximadamente 6600 dólares. Incluso considerando ventas masivas, tendría que caer hasta cerca de 10000 dólares. ¿Lo crees?

Segunda: incluso si realmente quiebra, no obtendrás 100 dólares. Porque la quiebra significa que esa posición apalancada del 11% se ha derrumbado, y los derechos de reclamación de los tenedores de preferentes están detrás de los bonos, probablemente los activos ya habrán sido repartidos por completo.

Así que ves, para que un inversor de $STRC obtenga 100 dólares se necesitan dos condiciones simultáneas: primera, Strategy debe quebrar; segunda, después de la quiebra aún puedes obtener dinero. La primera es casi imposible, la segunda incluso si es posible, no te tocará a ti.

Ahora $STRC cotiza cerca de 75 dólares, y el rendimiento efectivo anualizado del dividendo ya es del 15.3%. El mercado está diciendo: estamos exigiendo una compensación adicional del 3.8% por el riesgo de quiebra y la incertidumbre del dividendo. Si los inversores consideran que el rendimiento razonable debería ser del 20%, entonces el precio caería a 57.5 dólares.

Nadie sabe dónde está el precio justo — depende del miedo y la codicia de cada uno. Pero una cosa es segura: en la situación actual, $STRC no tiene ninguna razón para volver a 100 dólares. Su precio solo convergerá hacia el número que el mercado le asigne, y ese número, probablemente sea más bajo que 75.

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