¿El mercado de valores de Corea del Sur secuestra a Japón? Goldman Sachs advierte: "El consorcio de semiconductores del norte de Asia" está ampliando los riesgos de las transacciones de IA.

La volatilidad extrema del mercado de valores de Corea del Sur está remodelando profundamente el panorama de riesgos de los inversores tecnológicos en Japón e incluso a nivel mundial, a través de una cadena invisible.

John Joyce, director general de Goldman Sachs y trader, señaló en su último informe interno que, con la explosiva expansión de los ETF apalancados de acciones individuales de Samsung y SK Hynix, el KOSPI se ha convertido en una "máquina de retroalimentación auto-reforzada gigante": acelera al alza cuando sube y crea estampidas cuando baja.

Hasta la fecha en 2026, el mercado surcoreano ha activado cinco veces el interruptor de mercado completo, mientras que desde el establecimiento del mecanismo de interrupción en el año 2000, solo se han activado once veces en total, y este año representa casi la mitad.

Al mismo tiempo, el coeficiente de correlación entre el Nikkei y el KOSPI ha aumentado a 0.84, más del doble del promedio histórico, y los dos mercados se han fusionado de facto en diferentes códigos de una misma transacción de gastos de capital en hardware de IA.

La consecuencia directa de este acoplamiento estructural es una distorsión inusual dentro del mercado japonés: la relación Nikkei/TOPIX (NT) alcanzó 18 veces durante la sesión, mientras que hace solo un año, este nivel se consideraba casi imposible. Para los inversores globales que mantienen posiciones en Japón, lo que compran ya no es simplemente la historia japonesa, sino un boleto de alta volatilidad profundamente vinculado al ciclo de memoria de Seúl.

Vínculo Japón-Corea del Sur: Nacimiento del consorcio de semiconductores del norte de Asia

En 2026, el mercado de valores japonés se posicionó entre los de mejor rendimiento global gracias a un avance que no se había logrado en décadas: la desconexión del S&P 500. En junio de este año, el coeficiente de correlación entre el Nikkei y el S&P 500 cayó a 0.26, con un R cuadrado de solo el 6.8%, acercándose a la independencia estadística completa.

Sin embargo, esta independencia no es realmente independiente. Japón encontró un nuevo objeto de dependencia: el KOSPI de Corea del Sur. La correlación entre el Nikkei y el KOSPI aumentó a 0.84, más del doble del promedio histórico.

John Joyce define este fenómeno como el nacimiento del "consorcio de semiconductores del norte de Asia". Los asignadores de activos globales ya no consideran a Japón y Corea del Sur como mercados nacionales independientes, sino que los negocian como un proxy unificado del ciclo de gastos de capital en hardware de IA físico. En Tokio, Kioxia, Tokyo Electron y Advantest dominan el índice; en Seúl, Samsung y SK Hynix controlan el peso central del KOSPI. Dos índices, esencialmente la misma transacción.

ETF apalancados encienden la mecha, el KOSPI se convierte en un caldo de cultivo para estampidas

La fragilidad estructural no proviene de las emociones, sino del diseño mismo del mercado.

La rápida expansión de los ETF apalancados de acciones individuales de Samsung y SK Hynix es el núcleo del problema. Estos productos amplifican las ganancias en tiempos de tendencia favorable, pero cuando el mercado se revierte, los mecanismos de reequilibrio forzado desencadenan ventas en cadena, llevando la volatilidad al extremo. Es este mecanismo el que convierte al KOSPI en un circuito de retroalimentación auto-reforzado.

La semana del 22 de junio, el poder destructivo de este mecanismo se mostró plenamente. Según la descripción de John Joyce, la evolución del mercado esa semana demostró claramente cómo diferentes países y empresas suben y bajan juntos debido a la misma transacción, con la vinculación entre los mercados de Japón y Corea del Sur casi sincronizada.

Desde el año 2000, el mecanismo de interrupción de todo el mercado en Corea del Sur se ha activado once veces, cinco de las cuales ocurrieron en 2026. Este dato por sí solo es suficiente para mostrar la fragilidad de la estructura actual del mercado.

"Dos Japoneses": La fisión entre el Nikkei y el TOPIX

La volatilidad extrema del KOSPI se transmite hacia el norte, creando una brecha cada vez más profunda dentro de Japón.

El Nikkei se ha convertido en un proxy de alta beta del ciclo global de semiconductores, mientras que el TOPIX, de mayor cobertura, sigue anclado al proceso de normalización de tasas de interés domésticas y a las reformas de gobierno corporativo. La relación NT entre ambos ha seguido expandiéndose este año, alcanzando un máximo intradía de 18 veces.

Bashi, estratega técnico de Goldman Sachs, ya advirtió a finales de abril, cuando la relación NT aún estaba en 16 veces, que la resistencia histórica de 15 a 16 veces se estaba transformando silenciosamente en un nuevo soporte, y sugirió a los inversores no ir en contra de esta tendencia de expansión. Hasta ahora, este juicio se ha confirmado, y lo único que superó las expectativas fue la velocidad de la expansión.

John Joyce llama a este fenómeno "dos Japoneses": uno es el Nikkei, altamente volátil y fuertemente vinculado al ciclo de memoria de Seúl; el otro es el TOPIX, relativamente estable y aún impulsado por la lógica macro doméstica.

Fundamentos aún presentes, pero la volatilidad es la nueva normalidad

La postura de Goldman Sachs no es bajista en esta transacción, sino que exige que los inversores comprendan plenamente su costo.

Desde el punto de vista fundamental, el soporte sigue siendo sólido. Las previsiones de ganancias corporativas siguen al alza, y la demanda de infraestructura de IA física es real. La conclusión de John Joyce es: La dirección de la transacción es correcta, el problema radica en el sufrimiento durante el mantenimiento de la posición.

Pero este sufrimiento ya no es una anomalía temporal del mercado, sino la nueva normalidad. La vinculación del Nikkei con el ciclo de memoria de Seúl significa que las caídas más pronunciadas y los rebotes más rápidos se han convertido en condiciones integradas de esta transacción.

Para los inversores, el mercado surcoreano actual es el punto de mayor concentración de presión de la transacción global de IA. Goldman Sachs señala que la mayor parte de la presión aún se limita a nivel local, pero la experiencia histórica muestra que esta localidad rara vez se mantiene a largo plazo.

Aviso de riesgo y cláusula de exención de responsabilidad

        El mercado tiene riesgos, y la inversión debe ser cautelosa. Este artículo no constituye un consejo de inversión personal, ni considera los objetivos de inversión, situación financiera o necesidades específicas de cada usuario. Los usuarios deben considerar si las opiniones, puntos de vista o conclusiones presentadas en este artículo se ajustan a su situación particular. Invertir en consecuencia es bajo su propio riesgo.