¿Momento de apostar por el destino del país? Corea del Sur apuesta billones de dólares en semiconductores, pero el Banco de Pagos Internacionales advierte sobre la burbuja de la IA.

TL;DR

· El presidente de Corea del Sur, Lee Jae-myung, presidirá los "tres mega proyectos", elevando los semiconductores, los centros de datos de IA y la IA física a direcciones de inversión nacional.

· El BIS advierte que el gasto de capital en IA de los cinco gigantes de la nube ya supera las ganancias y el flujo de caja libre, y la presión de financiamiento por el lado de la demanda comienza a reflejarse en los precios.

· Activos relacionados: Samsung Electronics, SK hynix, NVIDIA, Microsoft, Google, Amazon, Meta, Oracle, equipos eléctricos y la cadena del cobre.

Según informó Reuters el 29 de junio, el presidente de Corea del Sur, Lee Jae-myung, presidirá una conferencia industrial para anunciar tres grandes proyectos que cubren semiconductores, centros de datos de IA e IA física (physical AI). Los medios surcoreanos estiman que las inversiones a largo plazo relacionadas de Samsung y SK podrían superar los 1.000 billones de wones.

Esta noticia sitúa el ciclo de hardware de IA en una nueva posición. Del lado de la oferta, se requiere coordinación nacional de tierra, electricidad, recursos hídricos y distribución regional, mientras que del lado de la demanda, las instituciones macroeconómicas cuestionan la capacidad de soportar el flujo de caja.

Casi al mismo tiempo, en su informe económico anual de 2026, el BIS advirtió que los cinco grandes hyperscalers (gigantes proveedores de servicios en la nube) gastarán más de 1 billón de dólares en gastos de capital relacionados con IA entre 2025 y 2026, y que los compromisos asociados ya superan las ganancias y el flujo de caja libre, lo que ha llevado a algunas empresas a financiarse mediante emisiones de deuda.

Corea del Sur ve una ventana para asegurar la entrada al hardware de IA, mientras que el BIS observa que los gigantes de la nube estadounidenses siguen apalancándose para mantener su posición en la plataforma de IA. Los inversores no deben juzgar si existe demanda de IA, sino si la demanda puede seguir siendo respaldada por ingresos, ganancias y flujo de caja.

Corea del Sur busca la entrada al hardware

Que Corea del Sur eleve estos proyectos al nivel presidencial en este momento busca esencialmente asegurar la entrada al hardware más difícil de reemplazar en la cadena de la industria de IA.

Los inversores comunes pueden entender HBM (High Bandwidth Memory) como una pila de memoria de alta velocidad al lado del chip de IA. El entrenamiento y la inferencia de IA no solo necesitan GPU de NVIDIA, sino también que la memoria suministre datos continuamente. SK hynix lidera en HBM, y Samsung está alcanzándolo.

Los proyectos también cubren centros de datos de IA e IA física. La IA física se refiere a integrar modelos en robots, equipos y sistemas de fábrica para que la IA realice operaciones en el mundo real. La demanda correspondiente podría provenir de la fabricación, la logística, la robótica y los dispositivos periféricos.

Según informes, el asesor político surcoreano Kim Yong-beom considera que el crecimiento de la demanda de IA es más rápido de lo esperado, y que Corea del Sur no puede permitir que las empresas simplemente expandan su producción por su cuenta, sino que debe planificar conjuntamente electricidad, tierra, recursos hídricos y distribución regional. Algunas discusiones también apuntan a regiones fuera del área metropolitana, como Gwangju y Jeolla, lo que refleja que las limitaciones de infraestructura se han convertido en un cuello de botella para la expansión.

El significado de mercado de esta ronda de inversión en Corea del Sur no es simplemente un nuevo gasto en semiconductores, sino un intento de convertir la expansión empresarial de Samsung y SK en una posición a largo plazo para Corea del Sur en la cadena de suministro de hardware de IA.

El BIS se enfoca en el flujo de caja de la demanda

La advertencia del BIS no define directamente la IA como una burbuja; apunta a la brecha entre el gasto de capital y el flujo de caja.

El gasto de capital es el dinero que las empresas gastan por adelantado para el crecimiento futuro, como construir centros de datos, comprar GPU y expandir sistemas eléctricos. El flujo de caja libre es el dinero que una empresa puede usar libremente después de deducir los gastos necesarios de sus operaciones. El BIS advierte que el gasto de capital en IA de los cinco gigantes de la nube ya supera las ganancias y el flujo de caja libre, y que la expansión depende cada vez más de acuerdos de financiamiento.

Esto encaja exactamente con la apuesta del lado de la oferta de Corea del Sur. Corea del Sur expande HBM, empaquetado avanzado, centros de datos y hardware robótico, mientras que los gigantes de la nube estadounidenses compran servidores de IA, chips, electricidad y salas de servidores. La confianza inversora del primero proviene de las expectativas de pedidos del segundo.

El BIS también presenta un escenario más cauteloso: bajo presión competitiva, las empresas podrían comprometerse en exceso en inversiones para no perder la posición en la plataforma de IA, incluso si el excedente económico neto final de toda la industria podría volverse negativo. Procesos similares ocurrieron durante las burbujas ferroviaria y de Internet: la dirección tecnológica era viable a largo plazo, pero la asignación de capital se sobrecalentó en una etapa determinada.

Esto también es lo que el mercado necesita distinguir después de las noticias relacionadas, cuando las acciones de Samsung y SK hynix cayeron brevemente ese día. Los informes públicos atribuyeron la caída del día más a un ajuste general tras el aumento de las acciones tecnológicas globales que a un factor político único. Sin embargo, la caída del precio de las acciones aún plantea una pregunta: cuando una expansión masiva se encuentra con la verificación de rendimientos, los líderes de la cadena de suministro también serán reevaluados en términos de depreciación, tasas de utilización y visibilidad de pedidos.

La nacionalización de la oferta amplifica la verificación de la demanda

La acción de Corea del Sur fortalece el ciclo de hardware de IA y también amplifica su dependencia del gasto de capital de los gigantes de la nube estadounidenses.

En un escenario optimista, los gigantes de la nube estadounidenses continuarán aumentando su gasto en IA, y los servicios empresariales de IA, los ingresos en la nube y la demanda de inferencia cubrirán gradualmente los costos de chips, depreciación, electricidad e intereses. Si Corea del Sur se posiciona con anticipación en HBM, procesos avanzados, empaquetado y centros de datos, creará un foso industrial a nivel nacional.

En un escenario más cauteloso, los problemas se transmitirán en sentido inverso a lo largo de la misma cadena. Si los gigantes de la nube descubren que el crecimiento de los ingresos por IA no puede cubrir todos los costos, podrían retrasar la construcción de centros de datos, reducir pedidos de servidores e incluso renegociar precios en la cadena de suministro. La capacidad, los parques industriales y las inversiones eléctricas que Corea del Sur expandió inicialmente enfrentarán presiones en las tasas de utilización y rendimiento.

Lo que más fácilmente se malinterpreta aquí es el monto de la inversión. Según los medios surcoreanos, la inversión a largo plazo relacionada de Samsung y SK tiene diferentes cifras, como "más de 1.000 billones de wones" o "aproximadamente 2.000 billones de wones en total". Una interpretación más prudente es que se trata de una planificación o estimación de alto nivel para la próxima década, no necesariamente un compromiso gubernamental completamente implementado, ni una garantía de que los pedidos se absorberán sin problemas cada año.

Lo que el gobierno surcoreano busca resolver es la posición industrial nacional, mientras que los gigantes de la nube estadounidenses deben resolver el retorno comercial de la IA. El primero puede avanzar mediante políticas, tierra e infraestructura; el segundo, en última instancia, debe validarse mediante ingresos, ganancias y flujo de caja.

La electricidad y la tasa de utilización determinan la elasticidad de la valoración

En este ciclo de hardware de IA, lo que primero se verificará puede no ser la gran narrativa de productividad, sino algunas variables más concretas: si la electricidad estará disponible, si las fábricas se construirán a tiempo, si los pedidos de HBM y servidores continuarán, y si los gigantes de la nube podrán seguir respaldando el gasto de capital con flujo de caja operativo.

La electricidad es especialmente crítica. Los centros de datos de IA generan una demanda constante de redes eléctricas, transformadores, cobre y sistemas de refrigeración. Si los centros de datos regionales planificados por Corea del Sur y los clusters de semiconductores avanzan simultáneamente, los equipos eléctricos y las materias primas se beneficiarán. Si la expansión de la red eléctrica es más lenta que el ritmo del proyecto, los compromisos de inversión se convertirán primero en presión de costos.

Otra variable es la tasa de utilización después de 2027. Actualmente, el mercado está dispuesto a asignar una valoración más alta a la cadena de suministro de IA porque asume que la demanda de entrenamiento e inferencia seguirá ampliándose. Una vez que el gasto de capital de los gigantes de la nube pase de acelerarse a desacelerarse, lo que primero podría cambiar no es el juicio tecnológico, sino la visibilidad de los pedidos, el ciclo de inventario y la presión de depreciación.

Esta apuesta a nivel nacional de Corea del Sur se asemeja más a un amplificador. Si la IA ofrece rendimientos, amplificará la posición de Samsung y SK hynix en la cadena de suministro global. Si los rendimientos no cumplen las expectativas, también acelerará el retroceso del gasto de capital. Para los inversores, el próximo punto de verificación más concreto es si el flujo de caja de los gigantes de la nube estadounidenses puede seguir alcanzando los gastos de IA que ya han prometido.

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