Ahora la relación precio/beneficio (P/E) adelantado del S&P 500 es solo de 19.9 veces, lo que realmente no es caro — déjame hablar sobre mi juicio del objetivo de fin de año

Déjame compartir primero un dato. Hoy quiero discutirlo desde la perspectiva de la valoración

El P/E adelantado actual del S&P 500 es de 19.9 veces, exactamente en el promedio de 5 años de 19.9 veces (Gráfico 1), y solo ligeramente por encima del promedio de 10 años de 19.1 veces. Mirando el gráfico, se puede ver que este múltiplo ha caído desde el máximo de 23 veces en octubre del año pasado hasta ahora, regresando cerca del promedio histórico. No es caro, y mucho menos una burbuja.

La lógica detrás de la reciente caída se ha explicado muchas veces — no es un problema fundamental

La amplitud del mercado en realidad está mejorando, no es un colapso total. La proporción de acciones por encima de sus medias móviles de 10 y 20 días es de aproximadamente el 67% y el 63%, respectivamente. Este fenómeno de que el índice caiga mientras más acciones subyacentes suben constituye una divergencia positiva, indicando que el mercado está experimentando una rotación interna de fondos.

Lo que realmente provocó la ruptura técnica son dos mecanismos mecánicos del mercado.

Primero, el reequilibrio de fin de trimestre por parte de fondos de pensiones y compañías de seguros. JPMorgan estima que, debido al desequilibrio entre acciones y bonos, habrá aproximadamente $165 mil millones en flujos de venta de acciones y compra de bonos al final del trimestre. Las acciones subieron demasiado antes, comprimiendo la prima de riesgo de las acciones a niveles extremadamente bajos o incluso negativos. Para los fondos de pensiones y las compañías de seguros de vida que solo buscan lograr rendimientos actuariales fijos, mantener bonos gubernamentales sin riesgo ahora es más rentable que las acciones. Estas instituciones tienen grandes cantidades de efectivo bloqueadas en capital privado e hipotecas privadas, lo que las obliga a vender mecánicamente las posiciones de acciones que se pueden liquidar en el mercado público.

Segundo, el reequilibrio anual del índice Russell. Como se mencionó antes, 42 acciones de pequeña capitalización ascendieron a gran capitalización debido a un fuerte aumento de precio, lo que desencadenó un reequilibrio forzado por parte de los fondos pasivos.

El gasto en capital de IA no se detendrá. La competencia entre los gigantes tecnológicos es una lucha por la supervivencia. Google, Amazon y Meta están realizando una expansión defensiva u ofensiva donde avanzan o retroceden, y ningún gran jugador recortará el gasto fácilmente.

La inflación también ha alcanzado su punto máximo. Los futuros del petróleo y la gasolina han caído bruscamente, lo que significa que el bombo de la inflación ha terminado. La llegada del nuevo presidente ha traído un aumento temporal de la volatilidad, pero no hay señales de pánico de liquidez o una derrota generalizada en el mercado.

Rotación sectorial desencadenada por el aumento de precio de Apple

Apple recientemente aumentó los precios de manera generalizada para Mac, iPad, dispositivos para hogar inteligente y Vision Pro. Ejecutivos senior de la compañía atribuyeron públicamente esto al aumento en los precios de los chips de memoria y almacenamiento causado por la demanda explosiva de los centros de datos de IA, diciendo que habían estado absorbiendo costos tanto como fuera posible, pero que ahora han llegado a un punto crítico donde tienen que trasladar los costos a los consumidores para proteger los márgenes brutos.

Esta noticia desencadenó la toma de ganancias en las acciones tecnológicas de gran capitalización, especialmente en los sectores de hardware, semiconductores y memoria que se benefician directamente del gasto en capital de IA. Nvidia, Broadcom y Micron sintieron el impacto. Micron incluso cayó un 6% después de su explosivo informe de ganancias.

Pero los fondos que vendieron acciones de gran capitalización no salieron del mercado; fluyeron fuertemente hacia el sector de software y los sectores tradicionales de valor defensivo, como Berkshire Hathaway, atención médica y bienes raíces. El S&P 500 y el Russell 2000 finalmente terminaron casi planos en el tira y afloja entre las caídas de las grandes capitalizaciones y las ganancias de las pequeñas/medianas, mostrando una excelente amplitud del mercado con muchos más ganadores que perdedores.

Las señales de rotación defensiva son evidentes: médico/farmacéutico (liderado por el aumento de Eli Lilly), servicios públicos, bienes raíces y otros sectores tradicionales de activos duros defensivos encabezan la lista de ganadores, mientras que los semiconductores, la tecnología de gran capitalización y los sectores relacionados con la memoria sufrieron ventas masivas. El dinero no ha salido del mercado; solo se ha refugiado en sectores defensivos.

Algunas acciones individuales que vale la pena destacar desde una perspectiva técnica

Nvidia, como la acción de mayor ponderación en el mercado, actualmente busca soporte cerca de su SMA200 diaria, que está alrededor de $190.

Los fundamentos a largo plazo de Micron son sólidos. El hueco por debajo en $1087.50 es un buen punto de entrada. Si puede mantenerse y formar una base por encima de este nivel, todavía tiene potencial de duplicarse a largo plazo en relación con sus pares.

Qualcomm cayó a $185, un nivel clave de soporte histórico en el lado izquierdo. Si el lunes muestra un patrón de primero romper por debajo y luego recuperarse, y puede recuperar $191, sería una excelente oportunidad de compra en el fondo con una relación riesgo-recompensa favorable.

Robinhood tuvo un rendimiento excepcionalmente fuerte, saliendo con un hueco de una base de varios meses, con potencial para comenzar una tendencia principal alcista. Actualmente se mantiene en la EMA20 diaria en $93.9, con la posibilidad de formar una base aquí.

GLW Corning rompió, retrocedió a la bandera alcista y cerró con una sombra inferior larga la semana pasada, con potencial para desafiar nuevos máximos nuevamente.

Otras acciones como MRVL, INTC, AMD, COHR, NOK también se han compartido muchas veces. El juicio general aún debe basarse en el mercado en general.

Tanto el sentimiento como la estacionalidad apuntan en la misma dirección

El índice de Miedo y Avaricia ha entrado oficialmente en territorio de miedo extremo. Históricamente, el miedo extremo es una buena oportunidad de compra. Las estadísticas históricas muestran que en la primera mitad de julio, el Nasdaq promedia una ganancia del 3.5%. Después de una breve consolidación, es probable que el mercado vea un rebote a principios de julio.

El mercado de predicciones de Polymarket actualmente muestra solo un 10% de probabilidad de recesión, lo que indica que las preocupaciones del mercado sobre la recesión son muy ligeras.

Volviendo al tema central de la valoración mencionado al principio

Ahora el P/E adelantado del S&P 500 es de 19.9 veces, plano en comparación con el promedio de 5 años, y solo 0.8 veces más alto que el promedio de 10 años. Realmente no es caro.

De cara al futuro, utilizando el canal de valoración dibujado multiplicando las EPS adelantadas por diferentes múltiplos de P/E, los niveles clave correspondientes a finales de junio son: 21 veces → 7656, 22 veces → 8021, 23 veces → 8385.

El crecimiento actual de las ganancias del S&P 500 es tan alto como el 29%, proporcionando un sólido respaldo fundamental. Creo firmemente que el mercado alcanzará los 8000 puntos para fin de año, incluso 8200. Si el mercado puede volver al nivel de P/E de 23 veces del máximo de 2025 para fin de año, basado en este canal de valoración, el mercado alcanzaría los 8385 puntos (Gráfico 2). Mirando más adelante, el objetivo a largo plazo del S&P 500 para 2027 podría incluso ser de 9000-10000 puntos (Gráfico 3).

Estos no son números aleatorios; se basan en dos premisas: un crecimiento sólido de las ganancias y ninguna desviación de la valoración con respecto a los promedios históricos. La corrección actual es esencialmente una combinación de flujos mecánicos de fondos de fin de trimestre y la rotación sectorial desencadenada por el aumento de precio de Apple, sin relación con si las valoraciones son razonables o las ganancias son sólidas.

Por lo tanto, veo 8200 para fin de año, y un máximo de 9000-10000 el próximo año. Lo que debemos hacer ahora es comprar y mantener posiciones a largo plazo en las caídas. La lógica de la IA no ha sido refutada, y creo que el punto de inflexión para el gasto en capital de IA aparecerá alrededor de finales del próximo año. Todavía es demasiado pronto ahora.

Habrá otro análisis más adelante sobre lo que necesitas saber antes de la apertura del mercado de la próxima semana. Para los interesados, siéntanse libres de echar un vistazo.