Ahora el Forward PE del S&P 500 es solo 19.9 veces, realmente no es caro: te cuento mi opinión sobre el objetivo de fin de año

Primero muestro un dato, hoy quiero hablar a fondo desde la perspectiva de la valoración
El Forward PE actual del S&P 500 es de 19.9 veces, justo en la línea del promedio de 5 años de 19.9 veces (Figura 1), solo un poco por encima del promedio de 10 años de 19.1 veces. Mirando el gráfico, se ve que este múltiplo ha caído desde el máximo de 23 veces en octubre del año pasado hasta ahora, volviendo cerca del promedio histórico. No es caro, y mucho menos una burbuja.
La lógica detrás de la caída de estos días la he explicado muchas veces: no es un problema de fundamentos
La amplitud del mercado en realidad está mejorando, no es un colapso total. La proporción de acciones por encima de sus medias móviles de 10 y 20 días es de alrededor del 67% y 63% respectivamente. Este fenómeno de que el índice cae pero más acciones subyacentes suben constituye una divergencia positiva, indicando que el mercado está rotando fondos internamente.
Lo que realmente provocó la ruptura técnica fueron dos mecanismos mecánicos del mercado.
Primero, el rebalanceo de fondos de pensiones y compañías de seguros al final del trimestre. JPMorgan estima que, debido al desequilibrio entre acciones y bonos, habrá flujos de aproximadamente 1.65 billones de dólares en ventas de acciones y compras de bonos al final del trimestre. Las acciones subieron demasiado, comprimiendo la prima de riesgo de las acciones a niveles extremadamente bajos o incluso negativos. Para los fondos de pensiones y aseguradoras que solo buscan obtener rendimientos actuariales fijos, mantener bonos del gobierno libres de riesgo es ahora más rentable que las acciones. Estas instituciones tienen grandes cantidades de efectivo bloqueadas en capital privado y préstamos hipotecarios privados, por lo que solo pueden vender mecánicamente las posiciones de acciones líquidas en el mercado público.
Segundo, el rebalanceo anual del Índice Russell, que ya mencioné antes. 42 acciones de pequeña capitalización se graduaron a gran capitalización debido a un fuerte repunte, lo que provocó un rebalanceo forzado de los fondos pasivos.
El gasto de capital en IA no se detendrá. La competencia entre gigantes tecnológicos es una batalla de vida o muerte. Google, Amazon y Meta están en una expansión defensiva u ofensiva de "avanzar o retroceder", y ningún gigante reducirá el gasto fácilmente.
En cuanto a la inflación, ya ha tocado techo. Los futuros de petróleo y gasolina han caído significativamente, lo que significa que la especulación inflacionaria ha terminado. La llegada del nuevo presidente trajo un aumento temporal de la volatilidad, pero no hay señales de pánico de liquidez o un colapso total en el mercado.
La rotación sectorial provocada por el aumento de precios de Apple
Apple aumentó recientemente los precios de Mac, iPad, dispositivos para el hogar inteligente y Vision Pro. La alta dirección de la empresa atribuyó públicamente esto al aumento explosivo de los precios de la memoria y los chips de almacenamiento debido a la demanda desenfrenada de centros de datos de IA, diciendo que antes estaban absorbiendo los costos, pero ahora han llegado al punto crítico de tener que transferirlos a los consumidores para proteger el margen bruto.
Esta noticia provocó una toma de ganancias en las acciones tecnológicas de gran capitalización, especialmente en los sectores de hardware, semiconductores y memoria que se benefician directamente del gasto en IA. NVIDIA, Broadcom y Micron se vieron afectados, y Micron incluso cayó un 6% después de un informe trimestral explosivo.
Pero los fondos que vendieron las acciones de gran capitalización no salieron del mercado; fluyeron en masa hacia el sector de software y sectores defensivos de valor tradicional, como Berkshire Hathaway, atención médica y bienes raíces. El S&P 500 y el Russell 2000 terminaron el día prácticamente planos en el juego entre la caída de las grandes capitalizaciones y el repunte de las medianas y pequeñas, mostrando una excelente amplitud del mercado, con muchas más acciones subiendo que bajando.
Las señales de rotación defensiva son evidentes: atención médica (liderada por el repunte de Eli Lilly), servicios públicos, bienes raíces y otros activos duros defensivos tradicionales encabezaron las listas de ganancias, mientras que los sectores de semiconductores, grandes tecnológicas y relacionados con la memoria sufrieron ventas masivas. El dinero no salió del mercado, se escondió en sectores defensivos.
Hablemos de algunas acciones individuales, vale la pena anotar los aspectos técnicos
NVIDIA, como la acción de mayor peso en el índice, actualmente busca soporte en su SMA200 diaria, alrededor de los 190 dólares.
Los fundamentos a largo plazo de Micron no tienen problemas. El hueco por debajo de 1087.50 es un buen punto de entrada. Si puede mantener y consolidarse por encima de este nivel, todavía tiene atractivo de valoración para duplicarse a largo plazo en comparación con sus pares.
Qualcomm ha caído a 185, un soporte clave en el máximo histórico anterior. Si el lunes muestra un patrón de romper por debajo y luego recuperarse, y puede recuperar 191, sería una excelente oportunidad de compra en el fondo con una buena relación riesgo-recompensa.
Robinhood se está comportando excepcionalmente fuerte, saltando por encima de una base de varios meses, con potencial para iniciar una tendencia alcista principal. Actualmente se mantiene en su EMA20 diaria de 93.9, con oportunidad de consolidarse allí.
GLW Corning rompió al alza y volvió a probar una bandera alcista, la semana pasada dejó una sombra larga inferior, con oportunidad de seguir hacia nuevos máximos.
También he compartido muchas veces sobre MRVL, INTC, AMD, COHR, NOK, etc. El juicio general debe basarse en el mercado general.
Tanto el sentimiento como la estacionalidad apuntan en la misma dirección
El índice de miedo y codicia ha entrado oficialmente en territorio de miedo extremo. Históricamente, el miedo extremo es una buena oportunidad de compra. Las estadísticas históricas muestran que en la primera quincena de julio, el Nasdaq promedio gana un 3.5%. Después de una breve acumulación, es probable que el mercado experimente un repunte a principios de julio.
El mercado de predicción Polymarket actualmente estima que la probabilidad de recesión es solo del 10%, lo que indica que el mercado tiene poca preocupación por una recesión.
Volviendo a la cuestión central de la valoración que mencioné al principio
Ahora el Forward PE del S&P 500 es de 19.9 veces, igual al promedio de 5 años, solo 0.8 veces por encima del promedio de 10 años. Realmente no es caro.
Mirando hacia adelante, según el canal de valoración trazado multiplicando el Forward EPS por diferentes múltiplos de PE, los puntos clave correspondientes a finales de junio son: 21 veces corresponde a 7656 puntos, 22 veces a 8021 puntos, 23 veces a 8385 puntos.
El crecimiento de las ganancias del S&P 500 es actualmente del 29%, con un sólido respaldo fundamental. Creo firmemente que el mercado general alcanzará los 8000 puntos antes de fin de año, e incluso los 8200. Si realmente puede volver al nivel de PE de 23 veces del máximo de 2025 a finales de año, según este canal de valoración, el mercado general llegaría a 8385 puntos (Figura 2). Mirando más allá, el objetivo a largo plazo del S&P 500 para 2027 incluso podría ser de 9000-10000 puntos (Figura 3).
Estos no son números gritados por sensación, están basados en dos premisas: el crecimiento de las ganancias es sólido y la valoración no se desvía del promedio histórico. La corrección actual es esencialmente una superposición de flujos mecánicos de fin de trimestre y la rotación sectorial provocada por el aumento de precios de Apple, no tiene nada que ver con si la valoración es razonable o si las ganancias son sólidas.
Por lo tanto, veo 8200 para fin de año, y un máximo de 9000-10000 para el próximo año. Lo que hay que hacer ahora es comprar acciones subyacentes en las caídas para posiciones a mediano y largo plazo. La lógica de la IA no ha sido refutada; creo que el punto de inflexión del gasto de capital en IA llegará alrededor de finales del próximo año, todavía es demasiado pronto.
Más tarde también publicaré un análisis de lo que hay que saber antes de la apertura del próximo lunes, los interesados pueden echar un vistazo.