AI infraestructura "devoradora de dinero" sin fondo: el financiamiento intensivo de los gigantes tecnológicos desata preocupaciones en el mercado de bonos, los diferenciales de crédito de alta calificación se amplían

Los gigantes tecnológicos están financiando su expansión al ritmo más intenso desde la burbuja de Internet, pero los inversores en bonos no son tan optimistas. Este mes, la prima de riesgo de los bonos tecnológicos de alta calificación en EE. UU. aumentó a 0,79 puntos porcentuales, ampliándose significativamente desde los 0,74 puntos porcentuales a finales de mayo.

Desde junio, Alphabet completó una venta de acciones por 85.000 millones de dólares, SpaceX estableció un récord histórico de IPO con 75.000 millones de dólares; OpenAI está considerando salir a bolsa el próximo año, después de que su competidor Anthropic ya diera el primer paso, y Meta también está planeando una financiación de capital.

En teoría, la financiación de capital fortalece el balance y proporciona un colchón más grueso para los acreedores. Pero estas empresas ya suelen tener un fuerte flujo de caja operativo, y la prisa por recaudar grandes sumas de dinero, según muchos inversores en bonos, significa que el gasto en capital de IA superará con creces las expectativas anteriores y, en consecuencia, también habrá más deuda.

"Esto nos dice que la magnitud de su gasto de capital podría seguir aumentando", dijo Tom Murphy, jefe de crédito investment grade de Columbia Threadneedle.

Los bonos de SpaceX caen inmediatamente después de su emisión, los precios de los bonos de Alphabet se debilitan

Las preocupaciones ya se reflejan en los precios.

SpaceX completó esta semana una emisión de bonos por 25.000 millones de dólares, pero los operadores no anticiparon la velocidad de la caída de precios: hasta el viernes por la tarde, las pérdidas contables de esos bonos en relación con los bonos del Tesoro de EE. UU. se habían ampliado a unos 3.600 millones de dólares.

Los bonos de Alphabet también se debilitaron tras el anuncio de la venta de acciones, y algunos participantes del mercado lo atribuyen a la preocupación de los inversores sobre las necesidades de gasto en IA de esta empresa matriz de Google.

JP Morgan eleva sus previsiones: 5,5 billones de dólares en gasto de IA, 2,1 billones en financiación de bonos

Los bancos de inversión de Wall Street están revisando al alza las expectativas de gasto de capital en IA.

La última previsión de JP Morgan indica que el gasto total relacionado con IA y centros de datos alcanzará los 5,5 billones de dólares para 2030, un aumento de unos 400.000 millones de dólares respecto a la estimación de noviembre pasado. En consecuencia, se espera que la financiación de los centros de datos en el mercado de bonos investment grade alcance los 2,1 billones de dólares en los próximos cinco años, frente a los 1,5 billones previstos anteriormente, un incremento del 40%.

Tomemos como ejemplo a SpaceX. La empresa tiene 100.800 millones de dólares en efectivo en su balance, pero S&P Global Ratings estima que quemará unos 113.000 millones de dólares para finales del próximo año, y otros 90.000 millones en 2028, por lo que es probable que necesite seguir emitiendo deuda y financiación de capital.

"El capital no sustituye a la deuda, sino que la complementa"

"Los tenedores de bonos tienden a aplaudir los anuncios de financiación de capital, considerándolos una señal de que el deterioro del balance se está desacelerando", dijo Anthony Woodside, jefe de renta fija multisectorial de L&G Asset Management America. "Pero esto en realidad significa que también llegará más deuda: el capital no está reemplazando a la deuda, sino complementándola".

Algunos no son tan pesimistas. Arvind Narayanan, codirector de crédito investment grade de Vanguard, cree que las ventas de acciones de las empresas tecnológicas son "una señal muy positiva" para los inversores en bonos: que la dirección esté dispuesta a que los accionistas sufran dilución demuestra que tiene suficiente confianza en los planes de IA.

Pero los compradores se están volviendo más exigentes. Las gestoras de activos exigen una mayor compensación por el rendimiento de los bonos de IA, y los emisores están recurriendo a mercados extranjeros para no saturar a los compradores estadounidenses.

"Pueden inundar el mercado con grandes cantidades de deuda, pero a costa de pagar diferenciales cada vez más altos", dijo Jeff Schrom, estratega de crédito de Robert W. Baird, refiriéndose a las empresas tecnológicas de hiperescala (hyperscalers).

La inquietud más profunda radica en los plazos. SpaceX ha emitido bonos a 20 y 30 años, Nvidia emitió bonos a múltiples tramos por 25.000 millones de dólares, y Alphabet emitió bonos en libras esterlinas a 100 años en febrero.

Comprar estos bonos implica asumir un riesgo de obsolescencia tecnológica durante décadas, y la industria tecnológica nunca ha carecido de precedentes que parecían prometedores pero que finalmente fueron superados por los tiempos.

En el mejor de los casos, los inversores en bonos rara vez obtienen rendimientos tan asombrosos como los accionistas, pero en el peor de los casos, las pérdidas de los inversores en bonos también son igualmente pesadas.

Declaración de riesgos y términos de exención de responsabilidad

        El mercado tiene riesgos, invertir con precaución. Este artículo no constituye un consejo de inversión personal y no tiene en cuenta los objetivos de inversión, situación financiera o necesidades especiales de usuarios individuales. Los usuarios deben considerar si las opiniones, puntos de vista o conclusiones contenidos en este artículo se ajustan a su situación particular. Cualquier inversión basada en este artículo es bajo su propio riesgo.