Dos mundos, dos preparaciones

Resumen

1 El estrecho se abrió según lo previsto, pero las operaciones de HALO solo ocurrieron en territorio estadounidense

Tras la firma del memorando de entendimiento entre Estados Unidos e Irán, la caída de los precios del petróleo provocó un rápido descenso de las expectativas de inflación; sin embargo, las tasas de interés reales no bajaron al mismo tiempo. El mercado sigue valorando activamente un entorno monetario restrictivo, y el índice del dólar estadounidense se muestra fuerte. Esto se debe principalmente a dos factores: primero, la mejora de los fundamentos económicos de EE. UU. impulsada por la inversión en IA; segundo, la actitud positiva del gobierno estadounidense hacia la reestructuración de la credibilidad del dólar. Esto ha llevado a que las operaciones procíclicas se concentren más en el mercado de valores estadounidense, mientras que los mercados extranjeros se ven claramente suprimidos. Para que las tasas de interés reales en EE. UU. bajen, es probable que se necesiten datos económicos relativamente más débiles que reduzcan las expectativas restrictivas del mercado. A corto plazo, el efecto del Mundial, la Ley de Vivienda de EE. UU. y el efecto de los reembolsos de impuestos personales podrían mantener la resiliencia de los datos económicos estadounidenses, mientras que a medio plazo, la continuidad y el alcance de la inversión en IA siguen siendo variables clave. Cabe mencionar que el aumento de la incertidumbre en esta variable es precisamente la principal fuente de divergencia y volatilidad en el mercado actual.

2 La inflación de la IA se está desbordando, y en el futuro se debe prestar atención a si la cadena industrial de inversión en IA muestra una "estanflación" con divergencia entre cantidad y precio

El rápido desarrollo de la ola industrial ha provocado una escasez y aumentos de precios generalizados, permitiendo que el hardware de IA disfrute de tasas de interés reales negativas. Esta es una razón importante por la que las acciones tecnológicas de este ciclo se han mantenido fuertes en un entorno de altas tasas de interés. La cadena de inversión en IA se encuentra en un ciclo claramente "sobrecalentado", pero aún no ha entrado en estanflación. Sin embargo, a medida que los aumentos de precios generalizados y continuos en la cadena industrial de la IA se desbordan, el viejo y el nuevo mundo comienzan a converger. El jueves de esta semana (25 de junio de 2026), Apple, considerada una de las empresas líderes con mayor volumen de envíos en el campo tradicional de la electrónica de consumo y una de las más fuertes en capacidad de negociación en la cadena industrial, aumentó ampliamente los precios de sus productos. Esto parece ser una señal de que la erosión de sus ganancias en el mundo tradicional se acerca a su límite, y la preocupación por el colapso de la demanda tradicional comienza a afectar negativamente el rendimiento de las acciones tecnológicas de hardware upstream relacionadas con la IA.

Por supuesto, la electrónica de consumo pertenece a la demanda tradicional, y esto no indica necesariamente la llegada del ciclo de estanflación en la inversión en IA que señalamos anteriormente. La característica del ciclo de estanflación es generalmente que los aumentos de precios upstream se transmiten capa por capa downstream, suprimiendo finalmente la demanda. De cara al futuro, la capacidad de transmisión de precios y el rendimiento del margen bruto de los actores downstream en la cadena de inversión en infraestructura de IA (fabricantes de chips como NVIDIA, AMD y Broadcom, y proveedores de servidores de IA), así como la aceptación de los proveedores de nube finales, serán cruciales. La próxima temporada de informes de mitad de año será un momento importante de verificación. De hecho, durante el conflicto entre EE. UU. e Irán, el alto crecimiento y el refugio relativamente independiente hicieron que las acciones tecnológicas de IA se convirtieran en el tema central del mercado, disfrutando de los beneficios de un aumento de baja volatilidad. Actualmente, debido a que el ciclo económico de EE. UU. ya ha aumentado, después de que el sector tecnológico entre en un rango de alta volatilidad, los activos de industrias tradicionales han comenzado a subir significativamente, y el sector industrial ya se está recuperando; pero a nivel mundial, este fenómeno no es evidente. En el futuro, el mundo necesitará observar la recuperación de la actividad manufacturera después de la apertura del estrecho. Si se combina con cambios en el ciclo de cantidad y precio de la industria de la IA, el estilo del mercado podría entrar en un reequilibrio.

3 Reestructurar la credibilidad del dólar + el auge de la inversión en IA: hay resonancia, pero también grietas

Podemos entender el ciclo de Estados Unidos para reestructurar la liquidez del dólar de la siguiente manera: avance tecnológico en IA → la inversión industrial genera recuperación económica → la disciplina de la política monetaria obtiene más apoyo → los fondos regresan a los activos en dólares → apoya aún más el gasto de capital en IA y las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU. caen. Sin embargo, la grieta radica en: reestructurar la credibilidad del dólar (la tasa de expansión de M2 en relación con el PIB desde 2009 necesita desacelerarse) → la capitalización de mercado de las acciones estadounidenses/M2 ya está en máximos históricos → la refinanciación de acciones estadounidenses y las OPI de nuevas empresas deben continuar para apoyar el gasto de capital → la presión inflacionaria upstream aumenta aún más este requisito. Actualmente, se está formando un triángulo de dólar fuerte + IA fuerte + economía fuerte, pero no es una estructura estable, y los inversores deben observar continuamente sus cambios.

4 Dos mundos, dos preparativos

La valoración del viejo y el nuevo mundo se está fusionando gradualmente. Cómo aprovechar el mercado en contracción, ofrecemos dos ideas: Primero, antes de que se vea una señal clara de "estanflación" en el nuevo mundo, aunque la volatilidad pueda aumentar durante el proceso de contracción, invertir en la fuente de inflación sigue siendo una estrategia razonable para abrazar el "centro del círculo", especialmente en segmentos donde la demanda ya proviene en gran medida del nuevo mundo representado por la IA y que se ven relativamente menos afectados por el colapso de la demanda del mundo tradicional, como los materiales de semiconductores/IA, equipos y fabricación de semiconductores, que se benefician de la expansión de la capacidad de producción intermedia y el gasto de capital downstream. Segundo, desde la perspectiva de las probabilidades, considerando que la divergencia de inversión entre el viejo y el nuevo mundo se ha vuelto recientemente extrema, se puede prestar atención adecuadamente a las oportunidades de "error de precio" en direcciones que podrían superar las expectativas en el mundo tradicional durante la próxima temporada de informes de mitad de año: según los datos de ganancias de las empresas industriales de mayo de 2026, la minería upstream y las industrias manufactureras de materias primas todavía tienen una ventaja relativa en el ciclo económico, donde la química y los metales no ferrosos son las únicas industrias, además de la fabricación de productos electrónicos, que aún mantienen una tasa de crecimiento acumulada interanual de ganancias superior al 50% en mayo; y según las divulgaciones de pronósticos de ganancias hasta la fecha, excluyendo TMT, algunas empresas en baterías de litio y química también tienen un rendimiento de ganancias que supera las expectativas. La resiliencia de sus ganancias proviene principalmente de la fuerte resistencia al riesgo de la integración de la cadena industrial, la eliminación de la base del patrón de oferta y demanda de la industria, y la resiliencia de la demanda externa y la alta rentabilidad. Estas también pueden ser direcciones que vale la pena explorar en el mundo tradicional. Además, si la demanda no estadounidense, el PMI manufacturero, la inversión en mercados emergentes y la estructura de exportaciones mejoran posteriormente, las acciones cíclicas A podrían pasar de una reparación de valoración a una reparación de ganancias. La elasticidad de direcciones como metales industriales, refinación y química, piezas de automóviles, equipos especializados, equipos generales y otros equipos de energía dependerá más de la verificación de estos indicadores. Y si en el futuro el mercado experimenta una amplificación significativa de la volatilidad durante el proceso de contracción, los activos de dividendos podrían resaltar su atributo de refugio seguro.

5 Advertencia de riesgos

La recuperación económica nacional no cumple con las expectativas: si los datos económicos nacionales posteriores resultan más débiles de lo esperado, entonces la suposición en el artículo de que el rendimiento del capital empresarial se estabilizará y recuperará no sería aplicable.

Fuerte caída de la economía extranjera: si la economía extranjera cae más de lo esperado, entonces la reparación conjunta de la manufactura global podría detenerse, y la demanda de activos físicos también disminuiría.

Fuente de este artículo: Investigación de Estrategia Yiling

Advertencia de riesgos y cláusula de exención de responsabilidad

        El mercado tiene riesgos, la inversión debe ser cautelosa. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión personal, ni considera los objetivos de inversión especiales, la situación financiera o las necesidades de usuarios individuales. Los usuarios deben considerar si las opiniones, puntos de vista o conclusiones en este artículo se ajustan a su situación particular. La inversión basada en esto es bajo su propia responsabilidad.