Después de un superávit de más de un billón de dólares: el patrón de exportación de capital de China está tomando forma gradualmente.

Con la continua expansión de la ventaja competitiva de la industria manufacturera china, especialmente en áreas como equipos de semiconductores, cadena industrial de IA, equipos de alta gama y nuevas energías, China ha mantenido el mayor superávit comercial del mundo durante varios años consecutivos, y el año pasado el superávit comercial superó el billón de dólares. Esto también llevó el superávit de la cuenta corriente de China a un récord histórico de aproximadamente 735 mil millones de dólares el año pasado.

Sin embargo, el enorme superávit de cuenta corriente ya no se refleja en la acumulación pasiva de reservas oficiales de divisas, sino que se convierte en asignación de activos en el extranjero a través de la acumulación de activos externos netos de los bancos comerciales, la inversión en valores de los hogares a través de canales regulados, y la expansión de la inversión directa en el extranjero por parte de las empresas. En 2025, el déficit de la cuenta financiera no de reserva de China fue de aproximadamente 782 mil millones de dólares, de los cuales la salida de inversión de cartera aumentó considerablemente de 179 mil millones de dólares el año anterior a 426 mil millones de dólares. En consonancia con esto, hasta mayo de 2026, el superávit acumulado de compra y venta de divisas por cuenta de clientes bancarios alcanzó los 263.1 mil millones de dólares, pero el tipo de cambio del RMB no sufrió una presión unilateral de apreciación: los fondos están saliendo nuevamente de manera más diversificada a través de canales como Bond Connect sur, la expansión de QDII y los fondos de empresas multinacionales.

Además, el ajuste del sector inmobiliario nacional ha llevado a una disminución de la demanda tradicional de financiamiento, la recuperación del consumo de los hogares sigue siendo relativamente lenta, las empresas son más cautelosas en sus gastos de capital, y el sistema financiero mantiene una alta tasa de ahorro. Desde mediados de 2025, con el fortalecimiento del RMB y la concentración de la liquidación de divisas por parte de los exportadores, la liquidez del mercado interbancario ha sido muy abundante. El enorme superávit comercial que continúa regresando al país ha agravado la escasez de activos, reduciendo las tasas de interés a largo plazo y los diferenciales de crédito a mínimos históricos. La continua disminución de los costos de financiamiento, por un lado, impulsa una transición estructural en el país desde la financiación indirecta dominada por los bancos hacia la financiación directa. En 2025, la financiación directa, como bonos y acciones, representó el 47% de la nueva financiación social, superando por primera vez el 45% de los préstamos bancarios. Por otro lado, el RMB de bajo interés ha adquirido aún más atributos de moneda de carry trade y financiación, y cada vez más empresas de mercados emergentes, multinacionales e instituciones financieras internacionales están emitiendo activamente bonos en RMB y utilizando préstamos en RMB para reemplazar la financiación en dólares. Esto también proporciona una ventana estructural para que los fondos nacionales salgan al extranjero, al tiempo que otorga al banco central una mayor influencia en la fijación de precios en el mercado offshore.

Con la transición de la estructura de la balanza de pagos del tradicional doble superávit a un modelo espejo de 'enorme superávit de cuenta corriente + déficit de cuenta financiera no de reserva', China se está transformando sustancialmente en un exportador estructural de capital, y la internacionalización del RMB también está pasando de estar impulsada por la liquidación comercial a una nueva etapa impulsada por la exportación de capital y la financiación de inversiones.

La exportación de capital está remodelando la lógica de internacionalización del RMB