Mensaje de Mars Finance, 27 de junio: Farside Investors publicó un análisis sobre las acciones preferentes STRC de Strategy (MSTR), señalando que el llamado mecanismo de estabilización de precios de STRC no es intrínsecamente estable. El producto se emitió a 100 dólares y tiene un diseño que empuja el precio hacia 100 dólares: si STRC cae por debajo de 100 dólares, la empresa puede aumentar los dividendos para elevar el precio; si supera los 100 dólares, puede reducir los dividendos para bajar el precio. Si los inversores perciben un aumento en el riesgo crediticio de Strategy, el precio de STRC debería caer, y si posteriormente la empresa aumenta la tasa de dividendos, podría debilitar aún más su situación crediticia y desencadenar una "espiral de la muerte". Además, el cupón es determinado discrecionalmente por la empresa, no un sistema de estabilización automática, lo que genera una gran incertidumbre para los inversores al evaluar STRC. Desde una lógica financiera básica, emitir un instrumento perpetuo con un rendimiento del 11,5% y usar los fondos para comprar bitcoin es un mal negocio para Strategy. Incluso si el bitcoin logra una apreciación anual promedio a largo plazo del 10%, sumado a una inflación a largo plazo del 5%, el bitcoin podría tener mucho éxito, pero no necesariamente cubriría el costo anualizado del 11,5%. Si el precio del bitcoin cae periódicamente, la empresa podría incluso tener que vender BTC a precios bajos para pagar los intereses, generando una pérdida neta. Suponiendo que el cupón de STRC se mantenga en 11,5% y aplicando una tasa de descuento del 8%, su valor razonable es de 144 dólares, significativamente superior al precio de emisión de 100 dólares. Bajo este supuesto, emitir STRC es un mal negocio para Strategy, pero invertir en STRC podría ser una buena inversión. Sin embargo, STRC no es un bono perpetuo de tasa fija; Strategy tiene el derecho de reducir el cupón en 25 puntos básicos cada mes hasta el tipo SOFR (actualmente alrededor del 3,6%). Considerando este derecho, se estima que el valor de STRC es de unos 55 dólares. Actualmente, STRC cotiza alrededor de 75 dólares, un 25% por debajo del objetivo de 100 dólares. El mecanismo de estabilización de precios no está funcionando y la empresa no ha respondido aumentando el cupón. Esto significa que el mecanismo ha fallado en gran medida y no hay una razón clara para que STRC vuelva a 100 dólares en el futuro. Si el mercado espera que Strategy reduzca gradualmente el cupón al SOFR, STRC debería acercarse a 55 dólares. La opción a corto plazo más probable para Strategy es mantener el cupón del 11,5% y no abordar el descuento de STRC por ahora, continuando pagando el cupón mediante la emisión de nuevas acciones o la venta de bitcoin. Pero se considera que esto solo retrasa el problema. Si la empresa quiere resolverlo realmente, las opciones realistas principales son dos: comenzar a recomprar STRC o abandonar por completo el mecanismo de estabilización de precios y reducir el cupón al SOFR. La recompra de STRC puede ser el resultado más probable, pero la empresa podría tardar un tiempo en ceder a la presión y enfrentar la realidad.

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Análisis: El mecanismo de estabilización de precios de STRC ha fallado en gran medida, y Strategy podría necesitar recomprar STRC para resolver el problema.

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