Análisis: El mecanismo de estabilidad de precios de STRC ha fallado en gran medida, y Strategy podría necesitar recomprar STRC para resolver el problema.

BlockBeats mensaje, 27 de junio, Farside Investors publicó un análisis sobre las acciones preferentes STRC de Strategy (MSTR) afirmando que el llamado mecanismo de estabilidad de precios de STRC no es estable en esencia. El precio de emisión del producto es de 100 dólares, y se diseñó un mecanismo para llevar el precio hacia los 100 dólares: si STRC cae por debajo de 100 dólares, la empresa puede aumentar los dividendos para elevar el precio; si supera los 100 dólares, puede reducir los dividendos para bajar el precio. Si los inversores consideran que el riesgo crediticio de Strategy aumenta, el precio de STRC debería caer, y si luego la empresa aumenta la tasa de dividendos, podría debilitar aún más la situación crediticia de la empresa y provocar una "espiral de la muerte". Además, este cupón se determina a discreción de la empresa, no es un sistema de estabilización automática, lo que genera una gran incertidumbre para los inversores al evaluar STRC.

Desde la lógica financiera básica, que Strategy emita un instrumento perpetuo con un rendimiento del 11.5% y use los fondos para comprar Bitcoin es una mala operación. Incluso si el Bitcoin tuviera un crecimiento anual promedio del 10% a largo plazo, sumado a una inflación del 5%, el Bitcoin podría tener mucho éxito, pero no necesariamente cubriría el costo anualizado del 11.5%. Si el precio del Bitcoin cae temporalmente, la empresa podría necesitar vender BTC a precios bajos para pagar los intereses, lo que generaría pérdidas netas. Si se asume que el cupón de STRC se mantiene en 11.5%, con una tasa de descuento del 8%, su valor justo sería de 144 dólares, significativamente por encima del precio de emisión de 100 dólares. Bajo este supuesto, emitir STRC es una mala operación para Strategy, pero invertir en STRC podría ser una buena inversión. Sin embargo, STRC no es un bono perpetuo de tasa fija; Strategy tiene el derecho de reducir el cupón en 25 puntos básicos cada mes hasta alcanzar la tasa SOFR (actualmente alrededor del 3.6%). Si se considera este derecho, se estima que el valor de STRC es de aproximadamente 55 dólares.

STRC se encuentra actualmente alrededor de 75 dólares, un 25% por debajo del objetivo de 100 dólares. El mecanismo de estabilidad de precios no está funcionando actualmente y la empresa no ha respondido aumentando los cupones. Esto significa que el mecanismo ha fallado en gran medida y no hay una razón clara para que STRC vuelva a 100 dólares en el futuro. Si el mercado espera que Strategy reduzca gradualmente el cupón hasta el SOFR, STRC debería acercarse a los 55 dólares. La opción a corto plazo más probable para Strategy es mantener el cupón del 11.5% y no abordar el descuento de STRC, pagando el cupón mediante la emisión de nuevas acciones o la venta de Bitcoin. Sin embargo, considera que esto solo retrasa el problema. Para resolverlo realmente, las opciones realistas principales son dos: comenzar a recomprar STRC o abandonar por completo el mecanismo de estabilidad de precios y reducir el cupón al SOFR. La recompra de STRC podría ser el resultado más probable, pero la empresa podría tardar un tiempo en ceder a la presión y enfrentar la realidad.