**Advertencia de Morgan Stanley: Bajo desempleo podría ser el detonante de una subida de tasas**

Morgan Stanley advierte que, si la tasa de desempleo en EE. UU. cae por debajo del 4%, la Reserva Federal podría verse obligada a reconsiderar su camino de subidas de tasas. Esta postura contrasta fuertemente con las expectativas generales del mercado. Ellen Zentner, estratega jefe de economía de Morgan Stanley Wealth Management, señala que los datos de empleo más sólidos mantienen a la Fed en un estado de "observar y esperar", centrándose en el lado de la inflación, en lugar de apresurarse a reducir las tasas. Los últimos datos de nóminas no agrícolas muestran un crecimiento inesperadamente fuerte en el empleo de mayo, con la tasa de desempleo mantenida alrededor del 4.3%, lo que lleva a algunos operadores a apostar a que la Fed podría no recortar tasas en 2026, e incluso podría girar hacia operaciones de subida.

Al mismo tiempo, el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, ofreció una perspectiva de camino relativamente moderada: posiblemente una subida de tasas en 2026 y mantener las tasas sin cambios en 2027. Esta postura es más contenida que las optimistas expectativas anteriores del mercado sobre un amplio relajamiento, pero Kashkari siempre ha sido considerado una voz moderada dentro del FOMC. En contraste, los diagnósticos del gobernador de la Fed, Christopher Waller, y del presidente de la Fed de San Francisco, John Williams, son más duros, enfatizando la dependencia de los datos y la alerta sobre el sobrecalentamiento del mercado laboral.

**A mi juicio, como veterano**, la trayectoria moderada de Kashkari parece más una prueba de globo sonda que una definición final de la política. Lo que realmente se acerca al camino final del FOMC probablemente sean los diagnósticos duros de Waller y Williams. El bajo desempleo debería ser una señal positiva de la resiliencia económica, pero ahora Morgan Stanley lo enumera directamente como un posible detonante de subidas de tasas, lo que expone que la persistencia inflacionaria y las presiones salariales están remodelando la lógica de decisiones de la Fed. Instituciones como JPMorgan también predijeron anteriormente que las tasas se mantendrían sin cambios en 2026, e incluso retrasaron la primera subida hasta el tercer trimestre de 2027. Pero si los datos de empleo continúan siendo fuertes, el mercado no debe ser ingenuo pensando que la ventana de recortes sigue abierta. La Fed no será secuestrada por una sola voz moderada, especialmente con la inflación aún por encima del objetivo y el riesgo de sobrecalentamiento del mercado laboral, las operaciones de subida de tasas podrían regresar en cualquier momento. A corto plazo, la fijación de precios de los futuros de tasas de interés aún debe seguir de cerca los datos de nóminas no agrícolas y del IPC; cualquier lectura de desempleo por debajo del 4% podría ser un catalizador de volatilidad en el mercado.