Primero, hablemos de lo que sucedió hoy. Esta volatilidad en realidad es una superposición de varios factores mecánicos, no un evento único.

El más grande es el rebalanceo semestral del índice Russell, que afecta a más de 12 billones de dólares en activos rastreados. Nvidia ha reemplazado a Apple como la acción con mayor ponderación en el Russell 1000, y empresas como SpaceX, de reciente incorporación al mercado de gran capitalización, también se han incluido. Los fondos pasivos deben rebalancear forzosamente según la nueva tabla de ponderaciones. La volatilidad aterradora al cierre es, en esencia, la compra y venta mecánica de estos fondos según las reglas.
A esto se suma la práctica habitual de ventas de pensiones al cierre del trimestre. Este trimestre, la IA y los semiconductores han subido tanto que muchas instituciones tienen sus posiciones reales muy por encima de su asignación objetivo. Al final del trimestre, venden la parte sobreponderada y compran activos como bonos para volver a la senda correcta. Esto es puramente una acción rutinaria de gestión de carteras, no tiene nada que ver con el rendimiento de la empresa. Este movimiento de grandes capitales puede causar bastante caos en el mercado a fin de mes. El próximo martes 30 de junio es el último día de negociación del mes, y el rebalanceo aún no ha terminado por completo.
También están las ventas automáticas de los CTA.
Estos tres eventos combinados son los que causaron la violenta volatilidad que vimos al cierre de hoy. A veces, esta volatilidad puede ser una oportunidad.
El viernes, el S&P 500 casi cerró igual que ayer, el Nasdaq cayó ligeramente, y el índice de semiconductores de Filadelfia bajó un 5%.
El viernes, 324 acciones del S&P 500 subieron, solo 178 bajaron, y 8 de los 11 sectores cerraron al alza semanal. Esto indica que el capital del mercado está fluyendo gradualmente hacia otras acciones tradicionales y rezagadas, mostrando un saludable signo de regresión a la media. El dinero no está abandonando el mercado realmente, solo se está rotando entre sectores, sin una huida unilateral de pánico. Pero creo que volverá a rotar antes de la temporada de resultados de semiconductores.
El mapa de calor sectorial de hoy también revela mucha información, con una clara divergencia entre sectores.
Entre los sectores que bajaron, los semiconductores cayeron un 3.07%, uno de los mayores descensos del día, relacionado con la disputa entre almacenamiento y Apple mencionada anteriormente. Contenido e información de internet bajó un 1.42%, productos electrónicos de consumo y banca diversificada bajaron un 0.96%, mercados de capitales bajaron un 1.63%, gestión de activos bajó un 0.38%, equipos de comunicación bajaron un 3.39%, maquinaria industrial especializada bajó un 2.47%. Equipos y materiales de semiconductores fue aún peor, con una caída del 4.63%.
Pero también hubo muchos sectores que subieron, y con subidas bastante sólidas. Infraestructura de software subió un 4.13%, fabricantes de medicamentos genéricos subieron un 3.82%, software aplicado subió un 5.23%, venta minorista por internet subió un 2.35%, seguros diversificados subieron un 1.89%, productos electrónicos de consumo subieron un 3.10%. Biotecnología subió un 2.11%. Hardware de computadoras fue el que más subió, con un 7.82%, fabricación de automóviles subió un 1.45%, bonos y préstamos subieron un 1.42%, entretenimiento subió un 2.43%, bebidas no alcohólicas subieron un 2.00%, planes de salud subieron un 2.02%, equipos médicos subieron un 1.77%.
Esta divergencia muestra la lógica de rotación de capital: parte del capital sale de los sectores más congestionados, como el hardware de semiconductores, y se dirige a sectores como software, biotecnología y electrónica de consumo, que habían estado rezagados. El dinero no abandona el mercado realmente, sino que rota internamente.
Mi opinión personal es que esta corrección de los semiconductores es temporal. Espero que el capital vuelva a fluir hacia este sector la próxima semana y la siguiente, especialmente con la preparación emocional antes de la salida a bolsa de SK Hynix, sumado al catalizador de la temporada de resultados de julio. Es muy probable que los semiconductores vuelvan a ser el foco de atención del capital. La posición actual es más como un descanso a medio partido.
Hoy también hubo dos eventos dentro de la cadena industrial.
Apple se quejó públicamente de que el costo de la memoria es demasiado alto, lo que provocó una caída generalizada de las acciones tecnológicas asiáticas, con el mercado de valores de Corea activando dos veces los disyuntores. El mercado teme que si los chips de memoria se llevan demasiadas ganancias, los gigantes de la nube reducirán el gasto de capital, arrastrando a toda la cadena. Pero Micron también se mantuvo firme, respondiendo directamente a Apple que fue la brutal presión de precios de Apple durante el mínimo del sector en 2023 lo que causó la escasez actual. Esto indica que los fabricantes de hardware básico están recuperando poder de fijación de precios.
En OpenAI, se informa que, debido al enorme tamaño de la financiación y a la competencia por capital con empresas como SpaceX, los asesores bancarios sugieren posponer la OPI valorada en 1 billón de dólares hasta el próximo año o incluso 2027. Personalmente, creo que esto es una buena noticia, no mala. El retraso de la OPI significa que la presión de la absorción de capital se pospone, prolongando la vida del mercado alcista actual. Los afectados son SoftBank, que posee sus acciones, y bancos de inversión como Goldman Sachs y Morgan Stanley, así como Oracle, cuyas acciones pueden sufrir a corto plazo.
El sector de semiconductores también se está dividiendo internamente; no todas las acciones de chips caen por igual.
Aunque Micron y SanDisk han tenido grandes fluctuaciones estos días, el retroceso diario a la EMA20 no ha sido efectivamente superado. Si Micron puede cerrar el hueco diario de 1086, sería un buen punto de compra, consistente con la lógica de que los huecos alcistas casi siempre se cierran. Sumado a que el 10 de julio SK Hynix ingresará al mercado de valores estadounidense, la línea de almacenamiento merece atención en el próximo período.
AMD e Intel se están comportando bastante fuerte, manteniéndose estables en el promedio móvil de 21 días y por encima de la EMA20, sin caer junto con el mercado general. Estos dos valores son resistentes a la caída dentro del sector de semiconductores, lo que indica que el capital interno está seleccionando empresas, no vendiendo todo de manera indiscriminada.
MRVL también es relativamente fuerte, porque los bancos de inversión elevaron su precio objetivo a 375, y luego un informe de JP Morgan dijo que para 2027 los envíos de chips personalizados podrían superar a los de las GPU.
GLW y COHR también son relativamente fuertes en el sector óptico.
NOK es un poco más débil, actualmente consolidándose cerca de la EMA 50. Si el mercado general llega a su punto, NOK también estaría cerca de ajustarse. Se puede esperar los resultados del 22 de julio, que creo que será un catalizador importante, y las acciones tendrán un buen aumento. Es mejor acumular más acciones baratas antes de los resultados.
La salida a bolsa de SK Hynix en EE. UU. es un tema que merece un análisis aparte, y será una variable importante en las próximas dos semanas.
Como el mayor proveedor de memoria HBM de Nvidia, SK Hynix planea cotizar oficialmente en EE. UU. en dos semanas (10 de julio), con una financiación de casi 30 mil millones de dólares.
Creo que es muy probable que el sector de semiconductores suba antes de la cotización del 10 de julio debido a las expectativas, pero el día de la cotización podría ser el punto de inflexión donde las buenas noticias se agoten. Hay que tener cuidado con esto, se puede prevenir con anticipación.
Por ejemplo: si DRAM sube a 90-95 antes del 10 de julio, y Micron sube a 1300-1400, se puede considerar reducir posiciones adecuadamente. No porque los fundamentos empeoren, sino para aquellos que hacen trading a corto plazo con opciones call apalancadas, tengan cuidado, para evitar el "sell the news". Los inversores a largo plazo pueden no moverse porque el 29 de julio también están los resultados de SK Hynix.
Pensémoslo de otra manera: si fueras un alto ejecutivo de la empresa o el asegurador, con una acción de tan buen rendimiento en la mano, y necesitaras recaudar 29 mil millones de dólares en dos semanas, el descuento de valoración (en comparación con Micron) seguramente se reduciría un poco para garantizar una financiación exitosa. ¿Qué harías? Probablemente harías todo lo posible para aumentar el hype antes de la cotización para que el precio de colocación sea mejor. Por lo tanto, en estos 14 días de cuenta regresiva, es probable que suba. Luego, el 29 de julio están los resultados, estos dos eventos combinados son los dos puntos temporales más importantes a seguir en la primera quincena de julio.
La próxima semana también hay algunos puntos a seguir.
En el frente macro, de martes a viernes se publicarán intensivamente los datos de vacantes de empleo JOLTs, el informe de empleo no agrícola y la tasa de desempleo. Estos datos de empleo afectarán directamente la percepción del mercado sobre la trayectoria de la Fed. Más importante aún, el próximo miércoles 1 de julio, el nuevo presidente Warsh dará un discurso importante, que es una de sus declaraciones públicas más densas desde que asumió el cargo. El mercado prestará mucha atención a la dirección de sus palabras, que están relacionadas con la lógica de ambigüedad constructiva y minimización del dot plot que hemos estado siguiendo.
En el frente de las acciones, Oracle ha sufrido una venta mecánica de baja probabilidad en los últimos días, técnicamente como una goma elástica estirada al máximo, y a corto plazo tiene una alta probabilidad de un rebote por sobreventa. El peor escenario a la baja es ver la línea semanal de la media móvil de 200 en torno a los 145 dólares, donde es probable que se detenga la caída.
Tanto el oro como el bitcoin han mostrado señales similares de divergencia de fondo. El oro alcanzó un nuevo mínimo de precio, pero el RSI marcó un mínimo más alto. Esta divergencia, donde el precio hace un nuevo mínimo pero el indicador no lo sigue, a menudo presagia un rebote a corto plazo. Bitcoin también ha experimentado una venta extrema, oscilando durante varios días cerca del límite inferior de la volatilidad implícita semanal. Mientras el precio de la criptomoneda hace un nuevo mínimo, el RSI diario también sube, la misma lógica de divergencia de fondo.
Si juntamos estas señales, la dirección es consistente: ya sea en acciones tecnológicas, activos refugio o criptomonedas, esta ronda de ventas ha llevado el sentimiento a corto plazo a un punto extremo. A principios de julio, es probable que estos sectores mejoren.
Hablemos de mis operaciones en los últimos días, que han seguido la misma estrategia durante cuatro días consecutivos.
Todos estos días he estado comprando en lotes en los primeros 30 minutos de la sesión matutina. La próxima semana, el lunes y martes, seguiré haciéndolo. Estos son los últimos dos días de ventas de pensiones. Si aún no has gastado todas tus balas, puedes seguir comprando a este ritmo.
Todavía creo que el Q (QQQ) llegará a 696-700. La próxima semana es la celebración del 250 aniversario del Día de la Independencia de EE. UU. Wall Street, o más bien Trump, seguramente querrá defender el mercado. El sentimiento en este momento será relativamente positivo. Ahora el índice de miedo y codicia está alrededor de 25. Si la próxima semana, el lunes y martes, el Q realmente toca 696-700, y el índice de miedo y codiga llega a alrededor de 20, ese sería el mejor punto de entrada de esta corrección, donde tanto los aspectos técnicos como el sentimiento darían señales de confirmación.
El S&P 500 ha caído cuatro semanas consecutivas. Según la historia, es probable que haya un rebote en las próximas semanas. Además, la temporada de resultados está cerca, y creo que estos resultados trimestrales probablemente no serán malos.
Yo mismo estoy comprando acciones ordinarias en esta ola de compras, sin usar opciones, por lo que no siento mucho esta volatilidad a corto plazo. Tengo una buena mentalidad, dejo que haga lo que quiera. Si quieres usar opciones para apalancarte, trata de no comprar calls a corto plazo. Este tipo de contratos pierden valor rápidamente por el paso del tiempo, es fácil no poder mantenerlos y el sentimiento puede verse arrastrado por la volatilidad. Si debes usar opciones, las LEAP calls deep in the money (ITM) con vencimiento a uno o dos años son más estables. En esencia, se acercan más a la lógica de tener acciones ordinarias, y es menos probable que te expulsen por la volatilidad a corto plazo.
Aquí hay algunos datos históricos que vale la pena incluir para ayudarnos a juzgar el significado estadístico de la posición actual.
Un conjunto de estadísticas sobre el S&P 500 después de cuatro semanas consecutivas a la baja: la próxima semana, el rendimiento promedio es del 0.8% al 1.2%, con una probabilidad de subida de aproximadamente el 62%. Es un rebote de sentimiento, una cobertura técnica de cortos después de una sobreventa. En el próximo mes, el rendimiento promedio es del 2.1%, con una tasa de éxito del 68%. Es una fase de consolidación y formación de base, donde se deben buscar verdaderos soportes de mercado. En los próximos tres meses, el rendimiento promedio es del 4.5%, con una tasa de éxito del 73%. Es una fase de recuperación estable, donde los fundamentos comienzan a dominar y el capital se vuelve a centrar en las acciones de peso. En los próximos seis meses, el rendimiento promedio es del 8.4%, con una tasa de éxito del 78%. Vuelve a la senda alcista, con una tendencia ascendente clara y, por lo general, alcanza nuevos máximos.
Cuatro semanas consecutivas a la baja no son extremadamente raras en la historia del mercado de valores de EE. UU., pero generalmente significa que el capital especulativo a corto plazo ya se ha limpiado. Cuanto más largo es el horizonte temporal hacia adelante, mayor es la probabilidad de rendimiento positivo.
¿Por qué vale la pena considerar la estacionalidad de esta caída de cuatro semanas?
La última semana de junio, debido a las ventas mecánicas de acciones para comprar bonos por parte de los fondos de pensiones, históricamente suele ser débil, e incluso puede haber una ruptura falsa con una caída acelerada. Pero una vez que entramos en julio, el capital global del nuevo trimestre comienza a fluir para reconstruir posiciones. Las estadísticas históricas muestran que las primeras dos semanas de julio son una de las combinaciones de días de negociación con la mayor tasa de éxito alcista del año.
Juntando todo esto, la posición actual se parece más a un punto bajo creado por una combinación de patrones estacionales y sobreventa técnica, no una señal de reversión de tendencia bajista.
Resumiendo mi juicio:
La caída y volatilidad de estos días son esencialmente una superposición de flujos de capital mecánicos como el rebalanceo de índices, el reequilibrio de pensiones y la "maquillaje" de carteras de fin de trimestre. No es que los fundamentos del mercado se hayan deteriorado realmente. Es cierto que la cadena de la IA está experimentando una competencia por la redistribución de beneficios, pero es un cambio estructural. La mejora en la amplitud del mercado durante dos días consecutivos, junto con la clara divergencia dentro del sector de semiconductores y su resistencia a la caída, indican que se trata de una saludable regresión a la media. El dinero no se ha ido, solo se está redistribuyendo mecánicamente.
En cuanto a la estrategia, continúo comprando por lotes según lo planeado. Si el Q llega a 696-700, ese será el mejor punto para aumentar posiciones en esta corrección. Después de cuatro semanas consecutivas a la baja en el S&P 500, las reglas históricas y la próxima temporada de resultados apuntan a una mayor probabilidad de recuperación posterior. Vale la pena seguir prestando atención a la ventana previa a la salida a bolsa de SK Hynix el 10 de julio. Si sube demasiado, reduzca posiciones adecuadamente. Los datos de empleo de la próxima semana y el discurso de Warsh son las dos variables más importantes de la nueva semana, pero todas las señales de divergencia de fondo que hemos visto hasta ahora apuntan a una mejora del sentimiento a principios de julio.
Más tarde les daré un análisis de los gráficos del S&P 500, el Q y el BTC, porque para comprar en el suelo hay que mirar el mercado general, y les diré cómo comprar acciones individuales basándose en el mercado general.