Las acciones preferentes STRC de Strategy cayeron a 71,4 dólares, con un descuento del 25% sobre su valor nominal, y el mNAV corporativo cayó por debajo de 1 por primera vez. Esta máquina que antes utilizaba financiamiento premium para comprar Bitcoin está sufriendo el contraataque de la ingeniería financiera.

El diseño de STRC se basa en que las instituciones compren por encima del valor nominal para obtener exposición a Bitcoin. Ahora, con un descuento del 25%, el mercado considera que el costo del apalancamiento de sus tenencias de Bitcoin supera los rendimientos. La crítica del CEO de Ripple da en el clavo: la ingeniería financiera no crea valor a largo plazo.

Pero la pregunta más profunda es si la dificultad de Strategy presagia el fin del modelo de compra de criptomonedas con apalancamiento corporativo. En el último año, las compras de Strategy fueron un importante absorbedor de liquidez en el mercado de Bitcoin. Si su capacidad de financiamiento se ve obstaculizada, el mercado perderá una fuente estructural de demanda.

Por supuesto, el descuento de STRC también puede ser visto por los arbitrajistas como una oportunidad: comprar exposición a Bitcoin por debajo del valor liquidativo. Pero eso requiere que el precio de Bitcoin se estabilice. De lo contrario, el descuento solo se profundizará, formando un bucle negativo.

Esta no es solo la historia de Strategy. Cuando la prima del apalancamiento corporativo desaparece, toda la estructura de capital del mercado está cambiando.

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