Este artículo se basa únicamente en el diagrama de puntos de la reunión de la FED de junio, los datos de inflación/empleo de EE.UU. y las opiniones de los principales bancos de inversión para realizar un escenario macroeconómico hipotético, y no constituye ningún consejo de inversión. La política de la FED depende completamente de los datos, por lo que la inflación, el empleo y los conflictos geopolíticos pueden cambiar la trayectoria de las tasas de interés en cualquier momento.

I. Situación base actual (junio de 2026)
1. Tasa de interés de referencia: 3.50%-3.75%, sin cambios durante 4 reuniones consecutivas
2. Conflicto principal: la rigidez de la inflación supera ampliamente lo esperado, la economía y el empleo son sólidos, y el enfoque de la política de la FED ha pasado completamente de "bajar tasas" a "prevenir el rebote inflacionario"
3. Datos clave (mayo)
- IPC interanual 4.2%, el más alto desde 2023; expectativa del PCE subyacente para todo el año revisada al alza a 3.3%, muy por encima del objetivo del 2%
- Tasa de desempleo 4.3%, mercado laboral persistentemente ajustado, sin señales claras de recesión
4. Conclusiones clave del diagrama de puntos de junio (pronósticos de 18 miembros votantes)
- Tasa de interés mediana a finales de 2026: 3.8%, lo que implica 1 subida de tasas en todo el año (25 pb)
- 9 funcionarios apoyan una subida de tasas este año (3 personas +25 pb, 5 personas +50 pb, 1 persona +75 pb), solo 1 persona espera un recorte
- Tasa de interés mediana para 2027: 3.6%; para 2028: 3.4%; ciclo de recortes significativamente retrasado

II. Predicciones de tres escenarios (segundo semestre de 2026 – todo 2028)

Escenario 1: Escenario base neutral (probabilidad 60%, alineado con la expectativa mediana del diagrama de puntos de la FED)
1. Segundo semestre de 2026: 1 subida de tasas, sin recortes en todo el año
- Reunión de julio: mantener 3.50%-3.75% sin cambios, emitir una señal clara y agresiva de que "si los datos no mejoran, subiremos en septiembre"
- Reunión de septiembre: subida de 25 pb, tasa sube a 3.75%-4.00%
Condiciones desencadenantes: IPC y PCE subyacentes rebotan durante dos meses consecutivos, inflación de servicios continúa al alza, empleo no agrícola fuerte
- Noviembre/diciembre: sin más ajustes en todo el año, tasa final del año 3.75%-4.00%

2. 2027: Tasas altas estables durante todo el año, 1 pequeño recorte a finales de año
Mantener rango 3.75%-4.00% durante todo el año, solo recorte de 25 pb en diciembre, tasa final 3.50%-3.75%
Lógica: La inflación cae lentamente a alrededor del 2.5%, pero aún hay distancia con el 2%, la FED no se relajará rápidamente

3. 2028: Inicio formal del ciclo de recortes, 2 recortes en todo el año (total 50 pb)
Recortes de 25 pb en marzo y junio, tasa baja a 3.00%-3.25%, acercándose gradualmente a la tasa neutral de largo plazo del 3.1%

Escenario 2: Escenario extremo agresivo (probabilidad 25%, predicción principal de Bank of America y Deutsche Bank)
Premisa central: La inflación energética, arancelaria y de servicios sigue siendo persistente, la inversión en IA impulsa un sobrecalentamiento de la demanda, la inflación se mantiene por encima del 3.2% durante todo el año
1. 2026: 2-3 subidas de tasas
- Deutsche Bank: subidas de 25 pb en septiembre y diciembre, tasa final 4.00%-4.25% (acumulado +50 pb)
- Bank of America (más agresivo): tres subidas en septiembre, octubre y diciembre, acumulado +75 pb, tasa 4.25%-4.50%
2. 2027: Sin recortes en todo el año, mantener tasas altas para suprimir la inflación
3. Primer semestre de 2028 recién comienzan los recortes, solo 50 pb en todo el año, ritmo de relajación muy lento

Escenario 3: Escenario moderado dovish (probabilidad 15%, opiniones de UBS y Citigroup)
Premisa central: Fuerte caída de los precios del petróleo, inflación de alquileres sigue bajando, empleo se debilita, solicitudes iniciales de desempleo muestran tendencia alcista, inflación cae rápidamente
1. 2026: Sin subidas en todo el año, mantener 3.50%-3.75% sin cambios
- Citigroup (dovish extremo): dos recortes en octubre y diciembre, total acumulado 50 pb, tasa final 3.00%-3.25%
2. Primer semestre de 2027: recortes acelerados, 2-3 recortes en todo el año, tasa cae rápidamente hacia el rango neutral

III. Indicadores centrales a observar para determinar subidas/recortes (señales clave de punto de inflexión)

Señales que desencadenan más subidas (condiciones para confirmar subida en septiembre)
1. PCE subyacente ≥3.2% durante dos meses consecutivos, IPC interanual persistentemente por encima del 4%
2. Nuevos empleos no agrícolas mensuales superiores a 200,000, tasa de desempleo por debajo del 4.3%
3. Conflictos geopolíticos en Oriente Medio elevan los precios del petróleo crudo de forma continua, rebote inflacionario importado
4. Inflación de bienes y servicios se extiende sincrónicamente, no perturbaciones puntuales

Condiciones previas para girar hacia recortes (difícil relajación si falta alguna)
1. PCE subyacente cae constantemente por debajo del 2.7% y muestra tendencia a la baja durante 3 meses consecutivos
2. Empleo se debilita claramente: tasa de desempleo supera el 4.6%, nuevas contrataciones no agrícolas caen por debajo de 100,000
3. PMI de consumo y manufacturero de EE.UU. se contrae de forma sostenida, riesgo de recesión dura aumenta
4. Presiones inflacionarias de petróleo y aranceles de importación desaparecen por completo

IV. Tabla resumen comparativa de la trayectoria completa de tasas 2026-2028

Período de tiempo Base neutral (60%) Agresivo extremo (25%) Dovish moderado (15%)
Segundo semestre 2026 Subida 25 pb en septiembre, final 3.75%-4.00% Subida 50 pb en sep/dic, final 4.00%-4.25% Sin cambios todo el año / recorte 50 pb a final de año
Todo 2027 Recorte 25 pb a final de año, mediana 3.6% Sin recortes todo el año, mantener 4.00%+ 2-3 recortes, mediana 3.25%
Todo 2028 2 recortes (total 50 pb), mediana 3.4% 2 recortes (total 50 pb), relajación en segundo semestre 3+ recortes, cerca del 3.0%

V. Impacto hipotético en mercados y activos

1. Dólar: Si se materializa la trayectoria de subidas, el índice del dólar se fortalece a medio-largo plazo; si se concretan los recortes dovish, el dólar se debilita continuamente
2. Bonos del Tesoro de EE.UU.: El aumento de expectativas de subidas impulsa al alza los rendimientos de los bonos a corto y largo plazo; el aumento de expectativas de recortes hace que los precios de los bonos suban y los rendimientos bajen
3. Activos de renta variable: Las tasas altas persistentes presionan a las acciones de crecimiento y al sector de IA con valoraciones elevadas; el inicio del ciclo de recortes beneficia a la tecnología y al sector de crecimiento
4. Materias primas: Las subidas de tasas son negativas para el oro y el petróleo crudo; el aumento de expectativas de recortes favorece los metales preciosos