Cada trimestre, los traders de criptomonedas observan el nivel de max-pain en los paneles de opciones y preguntan si el vencimiento «fijará» a Bitcoin en un rango estrecho de cierre. El bloque de este viernes es uno de los más grandes del año, y el debate vuelve a ser intenso.

Las cifras son llamativas —miles de millones en nocional a punto de expirar—, pero la narrativa de fijación enfrenta vientos en contra provenientes del posicionamiento de los dealers, la liquidez cambiante y los flujos al contado.

Aquí hay una lectura práctica de por qué esta vez, el ampliamente citado marcador $72K max-pain puede no actuar como un imán.

Detalles del punto Tamaño del vencimiento Los informes sitúan el bloque del 26 de junio/viernes cerca de $10–$10.6B en nocional en todas las plataformas, con Deribit alrededor de $9.6B de ese bloque (FinanceFeeds; CoinDesk). Rango de max-pain Las estimaciones de las plataformas se agrupan cerca de $72K–$74K (modelos centrados en Deribit alrededor de $72K; otros cerca de $74K) (FinanceFeeds; CoinDesk). Concentración OTM Aproximadamente el 78%–80% del interés abierto está fuera del dinero de cara al vencimiento (FinanceFeeds; CoinDesk). Configuración de gamma de dealers Las estimaciones del mercado muestran gamma de dealer neto negativo (~−143K BTC) con una banda de inversión gamma alrededor de $68K–$70K (The Block). Contexto de flujo al contado Los ETFs de Bitcoin al contado de EE.UU. registraron ~$469M de salidas el 24 de junio, un obstáculo para la fijación mecánica cerca de los strikes (The Block). Implicación Con dealers cortos de gamma y flujos al contado inestables, la fijación $72K es menos segura; la volatilidad alrededor de la zona de inversión podría dominar.

El max-pain no es destino: qué cambia al final del trimestre

El max-pain es el precio teórico al cual los compradores de opciones en conjunto realizan la mayor pérdida al vencimiento. Se deriva de la distribución del interés abierto por strike y lado, generalmente con supuestos sobre liquidación en efectivo y marcas de último precio negociado. Los traders lo utilizan como guía visual de dónde podrían concentrarse las presiones de fijación.

Cómo se deriva el max-pain

El cálculo suma los pagos de opciones en cada strike entre puts y calls, y luego selecciona el nivel que minimiza los pagos netos a los tenedores. Pero es una instantánea estática de un mercado dinámico: las coberturas, liquidaciones y la liquidez entre plataformas cambian continuamente hasta el vencimiento.

Por qué los vencimientos trimestrales se comportan de manera diferente

Los fines de trimestre concentran el nocional. Los dealers, fondos y traders de basis deben renovar o cerrar posiciones, y esos ajustes pueden abrumar cualquier simple «gravedad» de fijación. Agregue grandes desacumulaciones de basis en perps, ventanas de rebalanceo de ETFs y límites de riesgo cerca de los cortes de mes/trimestre, y la mezcla de flujos se vuelve más dependiente de la trayectoria de lo que implica una sola impresión de max-pain.

Consejo profesional: Trate los niveles de max-pain como contexto, no como pronóstico. Los flujos que más importan rara vez aparecen solo en el histograma de interés abierto.

Configuración del viernes en números

Múltiples rastreadores sitúan el vencimiento de esta semana cerca de la marca de $10–$10.6B en términos nocionales, con Deribit representando la mayor parte de las opciones de cripto listadas. Una lectura específica de una plataforma muestra alrededor de $9.6B vinculados al bloque del 26 de junio y aproximadamente el 78% de los contratos fuera del dinero, con un max-pain calculado alrededor de $72K (FinanceFeeds).

Otro análisis entre plataformas citó más de $10.6B expirando y aproximadamente el 80% OTM, con max-pain más cercano a $74K y una relación put-to-call cercana a 0.87 — lo que indica más calls que puts en circulación para ese vencimiento (CoinDesk).#Get2SharesOfSKHynixAtZeroCost @Alek_Carter