5月，el PCE de EE. UU. fue del 4,1% interanual, y el PCE subyacente del 3,4% interanual. Las cifras no fueron una sorpresa, pero confirmaron una cosa: la inflación no es una ráfaga de viento pasajera, sino que ha vuelto a situarse en los niveles más altos desde 2023, y lo más problemático es la estructura.

El impacto de los precios del petróleo es, por supuesto, evidente: en cuanto se tensa la situación en Oriente Medio, los precios de la energía elevan los datos primero. Pero lo que realmente preocupa al mercado es que, incluso después de que caigan los precios del petróleo, los componentes subyacentes no ceden. Los precios de los servicios, los costos de los bienes derivados de los aranceles y la demanda de hardware tecnológico impulsada por las inversiones en IA están alargando la rigidez inflacionaria.

La declaración de Williams también expresó esta idea de manera muy directa: que la inflación vuelva al 2% podría llevar hasta 2028. Traducido al lenguaje del mercado, significa que no hay que apresurarse a recuperar las apuestas de recorte de tasas; la Fed ahora teme más una recurrencia de la inflación que perder una oportunidad de respaldo.

Por lo tanto, estos datos no son simplemente negativos, pero son punzantes. Porque vuelven a clavar en la mesa el tema de "tasas altas por más tiempo".

¿Por qué se vuelve a ver al dólar alcista? La lógica tampoco es complicada: la inflación en EE. UU. es alta, el crecimiento aún no se ha derrumbado, el capital de IA sigue fluyendo hacia los activos estadounidenses y la Fed no tiene margen para flexibilizar. El dinero será honesto y se pondrá primero del lado de los diferenciales de tasas y la narrativa de crecimiento.

Para los activos de riesgo, la presión no está en si el PCE de mayo superó las expectativas, sino en que el mercado debe replantearse una pregunta:
Si el objetivo del 2% se retrasa hasta 2028, ¿por qué las altas valoraciones deberían disfrutar de una flexibilización anticipada?

Esto no son buenas noticias para las acciones de crecimiento de EE. UU., los activos cripto y todos los sectores que se basan en la liquidez para contar historias. Cada subida posterior probablemente tendrá que superar primero la prueba del dólar y las tasas de interés.

Que cumpla con las expectativas no significa que la presión desaparezca; si la inflación no cambia de rumbo, la flexibilización difícilmente podrá volver realmente.

‍$BTC$XAUUSD $MU