Este artículo se basa únicamente en el diagrama de puntos de la reunión de junio de la Fed sobre tasas de interés, datos de inflación/empleo de EE. UU. y opiniones de los principales bancos de inversión para realizar un escenario macroeconómico, y no constituye ningún consejo de inversión; la política de la Fed es completamente "dependiente de datos", y la inflación, el empleo y los conflictos geopolíticos pueden cambiar la trayectoria de las tasas de interés en cualquier momento.

I. Situación de referencia actual (junio de 2026)



1. Tasa de interés de referencia: 3.50%-3.75%, sin cambios después de 4 reuniones consecutivas

2. Contradicción central: la rigidez de la inflación supera ampliamente las expectativas, la economía y el empleo son bastante resilientes, el enfoque de la política de la Fed ha pasado de "recortes de tasas" a "prevenir el repunte de la inflación"

3. Datos clave (mayo)

- IPC interanual del 4.2%, la cifra más alta desde 2023; la expectativa anual del PCE subyacente se elevó al 3.3%, muy por encima del objetivo del 2%

- Tasa de desempleo del 4.3%, mercado laboral continuamente ajustado, sin señales claras de recesión

4. Conclusión central del diagrama de puntos de junio (previsiones de 18 miembros votantes)

- Tipo neutral a finales de 2026 del 3.8%, implícitamente una subida de tipos en todo el año (25 pb)

- 9 funcionarios apoyan una subida de tipos este año (3 personas +25 pb, 5 personas +50 pb, 1 persona +75 pb), solo 1 persona espera un recorte

- Tipo neutral para 2027 del 3.6%, para 2028 del 3.4%, el ciclo de recortes se retrasa significativamente



II. Pronóstico de tres escenarios (segundo semestre de 2026 - todo 2028)



Escenario 1: Escenario base neutral (probabilidad 60%, coherente con la mediana del diagrama de puntos de la Fed)



1. Segundo semestre de 2026: una subida de tipos, sin recortes en todo el año



- Reunión de julio: mantener sin cambios 3.50%-3.75%, enviando una señal claramente agresiva de que "si los datos no mejoran, subirá en septiembre"

- Reunión de septiembre: subida de 25 pb, tasa sube a 3.75%-4.00%

Condiciones desencadenantes: rebote del IPC subyacente y PCE durante 2 meses consecutivos, inflación de servicios en aumento, fuerte empleo no agrícola

- Noviembre/diciembre: sin más ajustes de tipos en todo el año, tasa final del año 3.75%-4.00%



2. 2027: Mantener tasas altas durante todo el año, un pequeño recorte a finales de año



Mantener el rango del 3.75%-4.00% durante todo el año, solo un recorte de 25 pb en diciembre, tasa a fin de año 3.50%-3.75%

Lógica: la inflación cae lentamente hasta cerca del 2.5%, pero todavía está lejos del 2%, la Fed no flexibilizará rápidamente



3. 2028: Inicio formal del ciclo de recortes, dos recortes en todo el año (total 50 pb)



Recortes de 25 pb cada uno en marzo y junio, la tasa baja a 3.00%-3.25%, acercándose gradualmente a la tasa neutral a largo plazo del 3.1%



Escenario 2: Escenario agresivo extremo (probabilidad 25%, predicciones dominantes de Bank of America, Deutsche Bank)



Premisa central: la inflación energética, arancelaria y de servicios se mantiene persistente, la inversión en IA impulsa el exceso de demanda, la inflación se mantiene por encima del 3.2% durante todo el año



1. Subidas de tipos de 2 a 3 veces en 2026

- Deutsche Bank: subidas de 25 pb cada una en septiembre y diciembre, tasa a fin de año 4.00%-4.25% (acumulado +50 pb)

- Bank of America (más agresivo): tres subidas en septiembre/octubre/diciembre, acumulado +75 pb, tasa 4.25%-4.50%

2. Sin recortes en todo 2027, mantener tasas altas para contener la inflación

3. Los recortes comienzan en el primer semestre de 2028, solo 50 pb de recortes en todo el año, ritmo de flexibilización extremadamente lento



Escenario 3: Escenario moderado dovish (probabilidad 15%, perspectivas de UBS, Citigroup)



Premisa central: fuerte caída de los precios del petróleo, inflación de alquileres en descenso continuo, debilitamiento del empleo, tendencia alcista de las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo, la inflación cae rápidamente



1. Sin subidas de tipos en todo 2026, mantener 3.50%-3.75% sin cambios

- Citigroup extremadamente dovish: dos recortes en octubre y diciembre, recorte acumulado de 50 pb en todo el año, tasa a fin de año 3.00%-3.25%

2. Primer semestre de 2027: recortes acelerados, 2-3 recortes en todo el año, la tasa cae rápidamente hacia el rango neutral



III. Indicadores centrales para decidir subidas/recortes de tipos (señales de punto de inflexión clave)



Señales que desencadenan nuevas subidas (condiciones para confirmar la subida de septiembre)



1. PCE subyacente ≥3.2% durante dos meses consecutivos, IPC interanual persistentemente por encima del 4%

2. Aumento mensual del empleo no agrícola superior a 200,000, tasa de desempleo por debajo del 4.3%

3. El conflicto geopolítico en Oriente Medio impulsa el alza continua de los precios del crudo, repunte de la inflación importada

4. Inflación de bienes y servicios se expande simultáneamente, no es una perturbación única



Condiciones previas para girar hacia recortes (difícil flexibilizar si falta una)



1. PCE subyacente cae por debajo del 2.7% de manera sostenida, con una tendencia a la baja durante 3 meses consecutivos

2. Empleo claramente débil: tasa de desempleo supera el 4.6%, aumento del empleo no agrícola por debajo de 100,000

3. PMI de consumo y manufactura de EE. UU. en contracción continua, riesgo de recesión dura elevado

4. Presiones inflacionarias de los precios del petróleo y aranceles de importación se desvanecen por completo



IV. Tabla comparativa de trayectorias de tipos completas 2026-2028



Período Base neutral (60%) Extremo agresivo (25%) Dovish moderado (15%)
2S2026 Subida de 25 pb en sep., final año 3.75%-4.00% Subidas de 50 pb en sep./dic., final año 4.00%-4.25% Sin cambios todo el año/recorte de 50 pb a fin de año
2027 completo Recorte de 25 pb a fin de año, neutral 3.6% Sin recortes todo el año, mantener 4.00%+ Recortes 2-3 veces, neutral 3.25%
2028 completo 2 recortes total 50 pb, neutral 3.4% 2 recortes total 50 pb, flexibilización solo en 2S Cerca de 3 recortes, cercano a 3.0%



V. Simulación del impacto en mercados y activos



1. Dólar: si se materializa la trayectoria de subidas, el índice del dólar se fortalece a medio y largo plazo; si se cumplen los recortes dovish, el dólar se debilita continuamente

2. Bonos del Tesoro de EE. UU.: las expectativas de subida elevan los rendimientos de los bonos a corto y largo plazo; las expectativas de recorte hacen subir los precios de los bonos y bajar los rendimientos

3. Activos de renta variable: las tasas altas siguen presionando a las acciones de crecimiento y al sector de IA de alta valoración; el inicio del ciclo de recortes beneficia a la tecnología y los sectores de crecimiento

4. Materias primas: las subidas son negativas para el oro y el petróleo; el aumento de las expectativas de recorte es positivo para los metales preciosos



VI. Variables de riesgo central (reescribirían completamente el pronóstico de tipos)



1. Conflictos geopolíticos: crisis del suministro de petróleo en Oriente Medio, escalada de aranceles comerciales globales, aumentan directamente la inflación forzando subidas de tipos

2. Política fiscal electoral de EE. UU.: nuevas rondas de subsidios y estímulos de infraestructura elevarán la demanda agregada y la inflación

3. Cambio repentino en el mercado laboral: despidos masivos provocan una recesión, la Fed se ve obligada a recortar rápidamente

4. Estallido de riesgos financieros: fuerte corrección del mercado de valores de EE. UU., colapso de bienes raíces comerciales, la Fed pausa el endurecimiento o incluso reinicia la flexibilización