#美国5月PCE通胀升至4.1%创三年新高 La inflación vuelve a superar el 4%, y los sueños de la Fed de recortar tipos se están desvaneciendo.

25 de junio de 2026: el Departamento de Comercio de EE.UU. informó que el índice de precios PCE de mayo subió un 4,1% interanual, el más alto desde abril de 2023; el PCE subyacente subió un 3,4%, el más alto desde octubre de 2023. Ambos datos están muy por encima del objetivo del 2% de la Fed, lo que indica que la inflación no solo es persistente, sino que se está acelerando.

El impacto energético es solo la superficie; la inflación subyacente es la verdadera alarma. El impulsor directo del salto del PCE en mayo fue el conflicto entre EE.UU. e Irán, que elevó los precios internacionales del petróleo, con los precios de la energía subiendo un 4% durante el mes. Sin embargo, el PCE subyacente también subió del 3,3% al 3,4%, revelando un problema mucho más espinoso que la energía. La aceleración de los costos de los servicios se ha convertido en el principal motor, con la inflación de los servicios básicos excluyendo la vivienda aumentando al 3,7%; los precios de los bienes duraderos subieron un 3,3% interanual, y el "colchón deflacionario" de la debilidad a largo plazo anterior a la pandemia está desapareciendo para siempre. El efecto de los aranceles aún no se ha disipado, y los beneficios de la deflación de la vivienda ya han tocado techo: múltiples presiones estructurales indican que solo la caída de los precios del petróleo no puede curar la inflación.

Consumo fuerte y ahorro agotado: una combinación peligrosa. El gasto personal de consumo en mayo aumentó un 0,7% mensual, muy por encima del 0,5% esperado; el gasto real de consumo creció un 0,3%. Pero todo esto se sustenta en una tasa de ahorro de solo el 3,0%, la más baja desde 2022. Los consumidores están utilizando sus ahorros para mantener su nivel de vida ante los altos precios, una trayectoria insostenible.

Dilema político: aumentan las expectativas de subida de tipos, pero la economía ya muestra señales de advertencia. La Fed acaba de mantener las tasas sin cambios en el rango del 3,50%-3,75% por cuarta vez consecutiva en junio, pero 9 de los 19 responsables de políticas ya esperan al menos una subida de tipos este año. El antiguo miembro moderado Goolsbee admitió públicamente que la inflación subyacente "no avanza bien"; la probabilidad de una subida de tipos en septiembre se ha disparado al 85% en el mercado. Goldman Sachs espera un movimiento tan pronto como en julio, y Bank of America incluso prevé subidas de 25 puntos básicos en septiembre, octubre y diciembre. Pero al mismo tiempo, la lógica de "inflación en tiempos de guerra, recesión después de la guerra" se está gestando: los altos precios persistentes erosionan el poder adquisitivo, las subidas de tipos frenan la inversión y el riesgo de contracción económica aumenta simultáneamente.

Detrás del "alivio" del mercado, hay una ansiedad más profunda. Tras la publicación de los datos, los futuros de las acciones estadounidenses subieron, el oro se recuperó casi 30 dólares, e incluso los operadores redujeron las apuestas de subida de tipos, solo porque los datos "cumplieron las expectativas" y dieron un respiro temporal. Pero este optimismo es extremadamente frágil. Si la inflación subyacente no muestra signos de desaceleración en los próximos dos meses, la consideración de la Fed de subir tipos en septiembre ya no será una hipótesis.

La ruptura del PCE por encima del 4% no es casualidad, sino una explosión concentrada de las contradicciones profundas de la economía estadounidense. Cuando el impacto energético choca con la inflación estructural, cuando el consumo fuerte se basa en ahorros agotados, cuando las subidas de tipos para combatir la inflación chocan de frente con el riesgo de recesión: la Fed se encuentra en la encrucijada de políticas más difícil en casi una década. La inflación ha resurgido, y esta batalla está lejos de terminar.