Este artículo se basa únicamente en el diagrama de puntos de la reunión de junio de la Fed sobre las tasas de interés, los datos de inflación/empleo de EE. UU. y las opiniones de los principales bancos de inversión para realizar un escenario macroeconómico hipotético, y no constituye ningún consejo de inversión; la política de la Fed depende completamente de los datos, y la inflación, el empleo y los conflictos geopolíticos pueden cambiar la trayectoria de las tasas en cualquier momento.

I. Situación base actual (junio de 2026)



1. Tasa de referencia: 3.50%-3.75%, sin cambios durante 4 reuniones consecutivas

2. Conflicto central: la rigidez de la inflación supera ampliamente las expectativas, la economía y el empleo son bastante resilientes, y el enfoque de la política de la Fed ha pasado completamente de "recortar tasas" a "prevenir el rebote inflacionario"

3. Datos clave (mayo)

- IPC interanual del 4.2%, máximo desde 2023; la proyección del PCE subyacente para todo el año se revisó al alza hasta el 3.3%, muy por encima del objetivo del 2%

- Tasa de desempleo del 4.3%, el mercado laboral sigue ajustado, sin señales evidentes de recesión

4. Conclusión central del diagrama de puntos de junio (proyecciones de 18 miembros votantes)

- Tasa mediana a finales de 2026: 3.8%, lo que implica 1 subida de tasas (25 pb) en todo el año

- 9 funcionarios apoyan una subida de tasas dentro del año (3 con +25 pb, 5 con +50 pb, 1 con +75 pb), solo 1 ve un recorte

- Tasa mediana para 2027: 3.6%, para 2028: 3.4%, el ciclo de recortes se retrasa significativamente



II. Tres predicciones de escenarios (segunda mitad de 2026 – todo 2028)



Escenario 1: Escenario neutral base (probabilidad 60%, alineado con la expectativa mediana del diagrama de puntos de la Fed)



1. Segunda mitad de 2026: 1 subida de tasas, sin recortes en todo el año



- Reunión de julio: mantener 3.50%-3.75% sin cambios, emitiendo una señal claramente hawkish de "si los datos no mejoran, subida en septiembre"

- Reunión de septiembre: subida de 25 pb, la tasa sube a 3.75%-4.00%

Condiciones desencadenantes: IPC subyacente y PCE suben durante 2 meses consecutivos, inflación de servicios sigue al alza, empleo no agrícola fuerte

- Noviembre/diciembre: sin más ajustes de tasas en el año, tasa final del año 3.75%-4.00%



2. 2027: altas tasas estables durante todo el año, un pequeño recorte a finales de año



Mantener el rango 3.75%-4.00% durante todo el año, solo un recorte de 25 pb en diciembre, tasa a finales de año 3.50%-3.75%

Lógica: la inflación cae lentamente hasta cerca del 2.5%, pero todavía lejos del 2%, la Fed no se relajará rápidamente



3. 2028: inicio oficial del ciclo de recortes, 2 recortes en todo el año (total 50 pb)



Recortes de 25 pb en marzo y junio, la tasa baja a 3.00%-3.25%, acercándose gradualmente a la tasa neutral a largo plazo del 3.1%



Escenario 2: Escenario extremo hawkish (probabilidad 25%, predicción principal de Bank of America y Deutsche Bank)



Premisa central: la inflación energética, arancelaria y de servicios sigue siendo obstinada, la inversión en IA impulsa un exceso de demanda, la inflación se mantiene por encima del 3.2% durante todo el año



1. 2026: 2-3 subidas de tasas

- Deutsche Bank: subidas de 25 pb en septiembre y diciembre, tasa a finales de año 4.00%-4.25% (acumulado +50 pb)

- Bank of America (más agresivo): tres subidas en septiembre/octubre/diciembre, acumulado +75 pb, tasa 4.25%-4.50%

2. 2027: sin recortes durante todo el año, se mantienen altas tasas para contener la inflación

3. La primera mitad de 2028 recién comienza los recortes, solo 50 pb en todo el año, ritmo de flexibilización muy lento



Escenario 3: Escenario moderado dovish (probabilidad 15%, opinión de UBS y Citigroup)



Premisa central: fuerte caída del precio del petróleo, continua disminución de la inflación de alquileres, debilitamiento del empleo, tendencia alcista en las solicitudes iniciales de desempleo, rápida caída de la inflación



1. 2026: sin subidas durante todo el año, se mantiene 3.50%-3.75% sin cambios

- Citigroup extremadamente dovish: dos recortes en octubre y diciembre, recorte acumulado de 50 pb en el año, tasa a finales de año 3.00%-3.25%

2. Primera mitad de 2027: aceleración de recortes, 2-3 recortes en todo el año, la tasa vuelve rápidamente al rango neutral



III. Indicadores centrales de observación que determinan subidas/recortes (señales de puntos de inflexión clave)



Señales que desencadenan más subidas (condiciones para confirmar subida en septiembre)



1. PCE subyacente mayor o igual al 3.2% durante dos meses consecutivos, IPC interanual persistentemente por encima del 4%

2. Nuevos empleos no agrícolas mensuales superiores a 200,000, tasa de desempleo por debajo del 4.3%

3. Los conflictos geopolíticos en Oriente Medio elevan continuamente el precio del crudo, inflación importada rebota

4. Inflación de bienes y servicios se expande simultáneamente, no una perturbación única



Condiciones previas para un cambio a recortes (sin una es difícil la flexibilización)



1. PCE subyacente cae consistentemente por debajo del 2.7% y muestra una tendencia a la baja durante 3 meses consecutivos

2. Empleo claramente débil: tasa de desempleo sube por encima del 4.6%, nuevos empleos no agrícolas caen por debajo de 100,000

3. Consumo y PMI manufacturero de EE. UU. se contraen sostenidamente, aumenta el riesgo de recesión económica dura

4. Las presiones inflacionarias del petróleo y los aranceles de importación desaparecen por completo



IV. Tabla comparativa simplificada de la trayectoria completa de las tasas 2026-2028



Período de tiempo Base neutral (60%) Hawkish extremo (25%) Dovish moderado (15%)

Segunda mitad de 2026 Subida de 25 pb en septiembre, fin de año 3.75%-4.00% Subidas de 50 pb en sep/dic, fin de año 4.00%-4.25% Sin cambios durante el año/recorte de 50 pb a fin de año

Todo 2027 Recorte de 25 pb a fin de año, mediana 3.6% Sin recortes durante todo el año, se mantiene 4.00%+ 2-3 recortes, mediana 3.25%

Todo 2028 2 recortes de 50 pb en total, mediana 3.4% 2 recortes de 50 pb en total, flexibilización solo en la segunda mitad 3 o más recortes, cerca del 3.0%



V. Impacto en los mercados y activos (proyección)



1. Dólar: si se concreta la trayectoria de subidas, el índice del dólar se fortalece a medio-largo plazo; si se materializan recortes dovish, el dólar se debilita persistentemente

2. Bonos del Tesoro de EE. UU.: las crecientes expectativas de subidas elevan los rendimientos de los bonos a corto y largo plazo; las crecientes expectativas de recortes hacen que los precios de los bonos suban y los rendimientos bajen

3. Activos de renta variable: las altas tasas sostenidas presionan a las acciones de crecimiento y al sector de IA con valoraciones elevadas; el inicio del ciclo de recortes beneficia a la tecnología y los sectores de crecimiento

4. Materias primas: las subidas de tasas son negativas para el oro y el petróleo; las crecientes expectativas de recortes son positivas para los metales preciosos



VI. Variables de riesgo centrales (pueden reescribir por completo las predicciones de tasas)



1. Conflictos geopolíticos: crisis en el suministro de petróleo de Oriente Medio, escalada de aranceles en el comercio global, elevan directamente la inflación y obligan a subir las tasas

2. Política fiscal de las elecciones en EE. UU.: nuevas rondas de subsidios y estímulos de infraestructura aumentan la demanda agregada y elevan la inflación

3. Cambio brusco en el mercado laboral: despidos masivos en empresas desencadenan una recesión, la Fed se ve obligada a recortar rápidamente las tasas

4. Estallido de riesgos financieros: corrección profunda del mercado de valores de EE. UU., colapso de bienes raíces comerciales, la Fed detiene el endurecimiento e incluso reinicia la flexibilización