En el corto plazo, los mercados globales están experimentando una profunda reversión de la narrativa macro y un reajuste de la valoración de activos. El principal impulsor proviene de un giro de 180 grados en las expectativas de la política de la Reserva Federal —de "recorte de tasas" a "aumento de tasas"—, combinado con la rápida disipación de la prima geopolítica, lo que ha trastocado por completo la lógica operativa de diversos activos.

El oro es la víctima más típica de esta reversión narrativa. La lógica del superciclo alcista que anteriormente se basaba en la narrativa de "recorte de tasas + desdolarización" se ha desmoronado, junto con un índice del dólar que alcanzó un máximo de 13 meses. El precio spot del oro cayó por debajo de los 4,000 dólares, con una corrección de aproximadamente el 30% desde su pico histórico. Instituciones como Goldman Sachs y Deutsche Bank han reducido sus precios objetivo de manera intensiva.

Bitcoin también está bajo presión, cayendo por debajo del umbral clave de los 60,000 dólares, alcanzando un mínimo no visto desde octubre de 2024. Las expectativas de aumento de tasas suprimen el apetito por el riesgo, junto con salidas récord de los ETF al contado, y el mercado está experimentando un doble problema de "falta de dinero y falta de narrativa".

El petróleo crudo, por su parte, sigue una lógica independiente: la prima geopolítica se está disipando rápidamente. Con la distensión de las relaciones entre Estados Unidos e Irán y la reapertura del estrecho de Ormuz, el WTI cayó a alrededor de 70 dólares, recuperando prácticamente todas las ganancias desde el inicio del conflicto iraní a principios de año.

Los mercados de renta variable muestran una división extrema. El índice "Doble Innovación" de la bolsa A de China alcanzó un récord histórico, pero más de 4,200 acciones cayeron, con los fondos concentrándose en los líderes tecnológicos. El índice Hang Seng de Hong Kong ha caído casi un 9% en el año, y el índice tecnológico ha caído más del 20%. El mercado de valores de EE. UU. también enfrenta la presión a corto plazo de una concentración de acciones tecnológicas que se acerca a un extremo de cinco años y el reequilibrio de las pensiones al final del trimestre.

De cara al futuro, el foco a corto plazo está en los datos del PCE subyacente de mayo de EE. UU. que se publicarán esta noche (25 de junio): si superan las expectativas, reforzarán la lógica de aumento de tasas, lo que podría desencadenar una nueva ola de ventas de activos de riesgo. A medio plazo, el punto de juego del mercado es el "grado de fijación de precios" de las expectativas de aumento de tasas de la Fed: los precios del petróleo ya han caído significativamente, y si los datos de inflación posteriores se enfrían, el mercado podría corregir las expectativas actuales demasiado agresivas.

Para la bolsa A de China, la ventana de resultados de julio es una prueba clave para que las acciones tecnológicas "separen lo verdadero de lo falso"; para el oro, el apoyo estructural de las compras de bancos centrales a medio y largo plazo no ha cambiado; en cuanto al petróleo crudo, la prima de riesgo geopolítico aún no ha desaparecido por completo. Actualmente, el mercado se encuentra en un período de transición donde la vieja lógica se desmorona y se espera un nuevo equilibrio, y la alta volatilidad sigue siendo la nota dominante.
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