Las expectativas de subida de tipos de la Fed se intensifican por completo: ¿cómo se revalorizan los activos de riesgo?

2026 年 6 月，全球金融市场经历了一场预期层面的剧烈转向。三个月前，市场还在为降息定价；如今，加息已成为主流叙事。美联储 6 月 FOMC 会议点阵图显示，19 位官员中已有 9 人预计 2026 年将加息。美联储主席鲍威尔在 6 月 24 日的众议院证词中重申“不急于降息，若通胀反弹将继续收紧”。截至 6 月 25 日，CME FedWatch 工具显示市场定价 9 月加息 25 个基点的概率为 66.4%，12 月加息概率已升至 89%。美元指数同步走强，最高触及 101.8，创近 13 个月新高。

这场从“降息”到“加息”的叙事切换，正在全面重写风险资产的估值逻辑。

加息预期从何而来？点阵图的戏剧性逆转

3 月美联储点阵图显示，19 位官员中无人预计 2026 年需要加息，中值利率预期为 3.4%，市场主流解读是“年内仍有降息空间”，彼时多达 12 人预计年内将降息。然而到了 6 月，局面彻底翻转。在新任主席凯文·沃什主持的首次 FOMC 会议上，提交预测的 18 位官员中有 9 人预计 2026 年将加息，其中 3 人预测加息 1 次，5 人预测加息 2 次，1 人预测加息 3 次。2026 年底利率中位数从 3 月的 3.4% 上修至 3.8%。

美银全球研究在 6 月 22 日发布报告，预计美联储将在 9 月、10 月和 12 月各加息 25 个基点，2026 年合计加息 75 个基点，这是大型券商中最为激进的预测。德意志银行则单独预测 9 月和 12 月将各加息 25 个基点。市场的定价变化更为迅猛——一周前 9 月加息概率仅为 29.1%，如今已升至 66.4%。

美元指数站上 101.8：强势美元如何压制风险资产

美元指数连续第三个交易日走高，最高触及 101.8，最终收报 101.56，续创 13 个月新高。美元走强的直接驱动力来自加息预期的全面升温——更高的政策利率意味着更高的美元资产回报率，资本回流美元的动机随之增强。

强势美元对风险资产形成多重压制。对于以美元计价的加密资产而言，美元走强本身即构成汇率层面的估值压力。更关键的是，美元走强通常伴随全球流动性收紧，新兴市场资金外流风险上升，风险偏好系统性回落。截至 6 月 25 日，根据 Gate 行情数据，BTC 已跌破 60,000 USD 关键支撑，最低下探 59,000 USD 区间。与此同时，加密市场恐惧贪婪指数降至 24，处于“极度恐惧”区间。

美债收益率曲线释放什么信号？

加息预期首先传导至美债市场。截至 6 月 24 日尾盘，对美联储政策利率敏感的 2 年期美债收益率报 4.148%，基准 10 年期美债收益率报 4.394%。2 年期与 10 年期美债利差约 25 个基点，曲线仍处于倒挂状态。

收益率曲线的形态变化值得关注。与两周前相比，两年期美债收益率走高了 14 个基点，而 30 年期美债收益率下降了 7 个基点，收益率曲线的陡峭化正在缓解。短端利率上行反映市场对加息的定价正在深化，而长端利率的相对稳定则表明市场对长期增长前景的担忧并未消退。这种“短端上、长端稳”的曲线形态，本质上是在定价“加息抑制增长”的宏观场景——这正是风险资产最不愿面对的滞胀叙事。

加密资产如何被加息预期重新定价？

加密资产作为一种无息、高波动、对流动性高度敏感的资产类别，其定价逻辑与美联储货币政策路径深度耦合。从“降息交易”到“加息叙事”的切换，意味着估值模型的核心假设正在被重写。

在“降息交易”框架下，市场预期流动性宽松将压低无风险利率，提升风险资产的相对吸引力，资金从低收益的安全资产流入包括加密资产在内的高风险资产。但当叙事切换为“加息”时，逻辑完全逆转。更高的政策利率意味着安全资产的收益率上升，持有比特币等无息资产的机会成本随之提高。

截至 2026 年 6 月 25 日，根据 Gate 行情数据，BTC/USDT 报 61,000 USD，24 小时跌幅 2.33%。BTC 此前一度跌破 59,600 USD，24 小时最高价 63,221 USD，最低价 59,346 USD。衍生品市场上，Open Interest 处于相对低位，Funding Rate 中性偏负，显示杠杆多头不占优，去杠杆压力存在但尚未极端。

机构投资者的行为变化值得关注。尽管存在鹰派压力，比特币仍保持在关键支撑位上方，但加密相关股票中看跌期权需求激增表明，机构投资者正在为市场下行进行对冲。这种分化表明，市场正在争论加密资产是否已经与宏观因素脱钩，还是仅仅滞后于本轮重定价。

风险资产集体承压：从黄金到股票的传导路径

加息预期的冲击不仅限于加密市场。现货黄金自去年 11 月以来首次跌破 4,000 USD 关口，最低触及 3,959.35 USD/盎司。现货白银自去年 12 月以来首次失守 60 USD 关口。高盛、德银、花旗等六大机构同步下调黄金目标价，德银悲观情景显示若连续加息，金价或下探 3,800 USD。

股票市场同样未能幸免。6 月 23 日，全球市场遭遇“黑色星期二”——韩国 KOSPI 暴跌近 10% 触发熔断，日经 225 跌 3.55%，恒生科技跌 3.30%。美股纳指重挫 2.21%，费城半导体指数暴跌 7.87%。多重逻辑在此共振：美联储鹰派预期、亚太杠杆爆仓、AI 赛道估值泡沫、季末资金回笼。

大宗商品方面，随着霍尔木兹海峡正式通航，地缘风险溢价快速消退。WTI 原油跌至 70.47 USD/桶。铜价下跌 0.5%，报 13,580 USD/吨。从股票到数字代币，从贵金属到工业金属，风险资产的跨资产抛售反映了同一个核心矛盾：利率上升提高了借贷成本并减缓经济活动。

加息预期能否落地？

加息预期能否从“定价”转化为“落地”，取决于三个关键变量。

1. 第一，通胀数据。美国 5 月 PCE 通胀报告将于 6 月 25 日公布，预计整体 PCE 同比涨幅为 4.1%，核心 PCE 预计同比上涨 3.4%。若通胀超预期上行，加息概率将进一步攀升；若通胀出现放缓迹象，则可能削弱加息紧迫性。
2. 第二，美联储内部共识的凝聚速度。德意志银行指出，从鹰派角度看，委员会有可能在 7 月就凝聚加息共识；从鸽派角度看，近期能源价格和通胀预期的改善，可能会更持续地降低采取行动的紧迫性。7 月底的下一次美联储会议将是首个考验。
3. 第三，经济数据的演化路径。若就业市场持续保持韧性，美联储收紧的空间将被打开；若经济数据意外走弱，加息的阻力将显著上升。当前联邦基金利率目标区间为 3.50% 至 3.75%，美银预计在今年的三次加息之后，美联储将在 2027 年全年维持利率不变。

对于加密市场而言，最值得关注的并非单次加息本身，而是货币政策框架的系统性转变——从“降息交易”到“加息叙事”的切换一旦完成，估值逻辑的重构将是深远的。

总结

2026 年 6 月，美联储点阵图从 3 月的“12 人支持降息”逆转为“9 人支持加息”，加息预期全面升温。CME FedWatch 工具显示 9 月加息概率升至 66.4%，12 月加息概率达 89%。美元指数站上 101.8，创 13 个月新高。美债收益率曲线走平，2 年期报 4.148%，10 年期报 4.394%。BTC 跌破 60,000 USD，黄金失守 4,000 USD，全球风险资产遭遇系统性抛压。加息预期能否落地取决于通胀数据、美联储内部共识与经济数据演化。对于加密市场而言，从“降息交易”到“加息叙事”的切换正在重写估值模型的核心假设。

FAQ

Q1：美联储为什么突然从“降息”转向“加息”？

2026 年 6 月 FOMC 点阵图显示，19 位官员中有 9 人预计 2026 年将加息，与 3 月无人预计加息形成鲜明对比。通胀持续高于目标、劳动力市场保持韧性是主要驱动力。新任主席沃什的政策框架重塑——包括取消前瞻指引、强调通胀风险——进一步强化了鹰派信号。

Q2：加息预期如何影响比特币价格？

加息意味着无风险利率上升，持有比特币等无息资产的机会成本增加。同时，美元走强对以美元计价的加密资产形成估值压力。截至 2026 年 6 月 25 日，根据 Gate 行情数据，BTC 已跌破 60,000 USD。

Q3：9 月和 12 月加息的概率有多高？

截至 2026 年 6 月 25 日，CME FedWatch 工具显示市场定价 9 月加息 25 个基点的概率为 66.4%，12 月加息概率为 89%。

Q4：美元指数上涨对加密市场意味着什么？

美元指数站上 101.8 创 13 个月新高。美元走强通常伴随全球流动性收紧和风险偏好回落，对加密等风险资产构成系统性压力。

Q5：加息预期会持续多久？

取决于通胀数据、经济走势和美联储内部共识。美银预计 2026 年将加息三次合计 75 个基点，2027 年全年维持利率不变。7 月底的美联储会议将是观察政策走向的第一个关键节点。En junio de 2026, los mercados financieros globales experimentaron un giro brusco en el plano de las expectativas. Hace tres meses, el mercado estaba valorando recortes de tasas; ahora, las subidas de tasas se han convertido en la narrativa dominante. El diagrama de puntos de la reunión del FOMC de junio de la Reserva Federal muestra que, de 19 funcionarios, 9 ya proyectan una subida de tasas para 2026. El presidente de la Fed, Jerome Powell, reiteró en su testimonio ante la Cámara de Representantes el 24 de junio que "no hay prisa por recortar las tasas, y si la inflación repunta, se continuará endureciendo la política". Al 25 de junio, la herramienta CME FedWatch mostraba que el mercado valoraba una probabilidad del 66,4% de una subida de 25 puntos básicos en septiembre, y la probabilidad de una subida en diciembre había aumentado al 89%. El índice del dólar estadounidense también se fortaleció, alcanzando un máximo de 101,8, un nuevo máximo en casi 13 meses.

Este cambio de narrativa de "recortes" a "subidas" está reescribiendo completamente la lógica de valoración de los activos de riesgo.

¿De dónde proviene la expectativa de subida de tasas? El dramático giro del diagrama de puntos

El diagrama de puntos de la Fed de marzo mostraba que ninguno de los 19 funcionarios esperaba la necesidad de subir tasas en 2026, con una mediana de expectativa de tasa del 3,4%, y la interpretación principal del mercado era que "todavía hay espacio para recortes dentro del año", con hasta 12 personas proyectando recortes para fin de año. Sin embargo, en junio, la situación dio un vuelco completo. En la primera reunión del FOMC presidida por el nuevo presidente Kevin Warsh, de los 18 funcionarios que presentaron proyecciones, 9 esperaban una subida de tasas en 2026, de los cuales 3 proyectaban una subida, 5 proyectaban dos subidas y 1 proyectaba tres subidas. La mediana de la tasa para finales de 2026 se revisó al alza del 3,4% de marzo al 3,8%.

Global Research de Bank of America publicó un informe el 22 de junio proyectando que la Fed subiría tasas en 25 puntos básicos en septiembre, octubre y diciembre, para un total de 75 puntos básicos en 2026, la proyección más agresiva entre los grandes bancos de inversión. Deutsche Bank, por su parte, proyecta subidas de 25 puntos básicos tanto en septiembre como en diciembre. Los cambios en la valoración del mercado han sido aún más rápidos: hace una semana, la probabilidad de una subida en septiembre era solo del 29,1%, y ahora ha aumentado al 66,4%.

El índice del dólar estadounidense supera los 101,8: cómo el dólar fuerte presiona los activos de riesgo

El índice del dólar estadounidense subió por tercer día consecutivo, alcanzando un máximo de 101,8 y cerrando finalmente en 101,56, un nuevo máximo en 13 meses. El impulsor directo de la fortaleza del dólar proviene del calentamiento generalizado de las expectativas de subida de tasas: una tasa de política más alta implica un mayor rendimiento de los activos denominados en dólares, lo que aumenta el incentivo para que el capital regrese al dólar.

El dólar fuerte ejerce múltiples presiones sobre los activos de riesgo. Para los activos cripto denominados en dólares, la fortaleza del dólar en sí misma constituye una presión de valoración a nivel de tipo de cambio. Más importante aún, el fortalecimiento del dólar suele ir acompañado de un endurecimiento de la liquidez global, un mayor riesgo de salida de capitales de los mercados emergentes y una caída sistemática del apetito por el riesgo. Al 25 de junio, según datos de Gate, BTC había roto el soporte clave de los 60.000 USD, alcanzando un mínimo en el rango de los 59.000 USD. Al mismo tiempo, el índice de miedo y codicia del mercado cripto cayó a 24, ubicándose en la zona de "miedo extremo".

¿Qué señales envía la curva de rendimiento del Tesoro estadounidense?

Las expectativas de subida de tasas se transmiten primero al mercado de bonos del Tesoro. Al cierre del 24 de junio, el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años, sensible a la tasa de política de la Fed, se ubicó en 4,148%, mientras que el rendimiento del bono de referencia a 10 años fue de 4,394%. El diferencial entre el bono a 2 años y el de 10 años era de aproximadamente 25 puntos básicos, con la curva aún invertida.

El cambio en la forma de la curva de rendimiento merece atención. En comparación con hace dos semanas, el rendimiento del bono a 2 años ha subido 14 puntos básicos, mientras que el rendimiento del bono a 30 años ha caído 7 puntos básicos, y el aplanamiento de la curva de rendimiento se está aliviando. El aumento de las tasas a corto plazo refleja una profundización en la valoración del mercado de las subidas de tasas, mientras que la relativa estabilidad de las tasas a largo plazo indica que las preocupaciones del mercado sobre las perspectivas de crecimiento a largo plazo no han desaparecido. Esta forma de curva, con "tasas cortas al alza y tasas largas estables", esencialmente está valorando un escenario macro de "subidas de tasas que frenan el crecimiento", exactamente la narrativa de estanflación que los activos de riesgo menos desean enfrentar.

¿Cómo se revaloran los activos cripto ante las expectativas de subida de tasas?

Los activos cripto, como una clase de activo sin interés, de alta volatilidad y altamente sensible a la liquidez, tienen su lógica de valoración profundamente vinculada a la trayectoria de la política monetaria de la Fed. El cambio de "operaciones de recorte" a "narrativa de subidas" implica que las hipótesis centrales del modelo de valoración están siendo reescritas.

En el marco de "operaciones de recorte", el mercado espera que la relajación de la liquidez reduzca la tasa libre de riesgo, aumente el atractivo relativo de los activos de riesgo y que el capital fluya desde activos seguros de bajo rendimiento hacia activos de alto riesgo, incluidos los cripto. Pero cuando la narrativa cambia a "subidas", la lógica se invierte por completo. Una tasa de política más alta significa un aumento en el rendimiento de los activos seguros, elevando el costo de oportunidad de mantener activos sin interés como Bitcoin.

Al 25 de junio de 2026, según datos de Gate, BTC/USDT cotizaba a 61.000 USD, con una caída del 2,33% en 24 horas. BTC había caído brevemente por debajo de los 59.600 USD, con un máximo en 24 horas de 63.221 USD y un mínimo de 59.346 USD. En el mercado de derivados, el Open Interest se encuentra en niveles relativamente bajos, y el Funding Rate es neutral a negativo, lo que indica que los largos apalancados no tienen ventaja y que existe presión de desapalancamiento, aunque no es extrema.

El cambio en el comportamiento de los inversores institucionales merece atención. A pesar de las presiones hawkish, Bitcoin se mantiene por encima de los niveles de soporte clave, pero el aumento en la demanda de opciones put en acciones relacionadas con cripto sugiere que los inversores institucionales están cubriéndose contra una caída del mercado. Esta divergencia indica que el mercado está debatiendo si los activos cripto ya se han desacoplado de los factores macroeconómicos o si simplemente están rezagados en esta ronda de revalorización.

Presión colectiva sobre los activos de riesgo: el canal de transmisión desde el oro hasta las acciones

El impacto de las expectativas de subida de tasas no se limita al mercado cripto. El oro al contado cayó por debajo del nivel de 4.000 USD por primera vez desde noviembre del año pasado, alcanzando un mínimo de 3.959,35 USD/oz. La plata al contado perdió el nivel de 60 USD por primera vez desde diciembre del año pasado. Seis grandes instituciones, incluyendo Goldman Sachs, Deutsche Bank y Citigroup, redujeron simultáneamente sus precios objetivo para el oro. En el escenario pesimista de Deutsche Bank, si las subidas de tasas continúan, el precio del oro podría caer a 3.800 USD.

El mercado de valores tampoco se salvó. El 23 de junio, los mercados globales sufrieron un "martes negro": el KOSPI de Corea del Sur se desplomó casi un 10% y desencadenó un corte de circuitos, el Nikkei 225 cayó un 3,55%, y el Hang Seng Tech cayó un 3,30%. El Nasdaq estadounidense se desplomó un 2,21%, y el índice de semiconductores de Filadelfia se hundió un 7,87%. Múltiples factores resonaron aquí: las expectativas hawkish de la Fed, el estallido de posiciones apalancadas en Asia, la burbuja de valoración en el sector de IA y el retiro de fondos de fin de trimestre.

En el ámbito de las materias primas, con la reanudación oficial del tránsito en el Estrecho de Ormuz, la prima de riesgo geopolítico se desvaneció rápidamente. El crudo WTI cayó a 70,47 USD/barril. El precio del cobre bajó un 0,5%, a 13.580 USD/tonelada. Desde acciones hasta tokens digitales, desde metales preciosos hasta metales industriales, la venta masiva transversal de activos de riesgo refleja la misma contradicción central: el aumento de las tasas de interés eleva los costos de endeudamiento y desacelera la actividad económica.

¿Pueden materializarse las expectativas de subida de tasas?

Si las expectativas de subida de tasas pueden pasar de "valoración" a "materialización" depende de tres variables clave.

1. Primero, los datos de inflación. El informe de inflación PCE de mayo de EE. UU. se publicará el 25 de junio, con una expectativa de aumento interanual del PCE general del 4,1% y del PCE subyacente del 3,4%. Si la inflación supera las expectativas, la probabilidad de una subida aumentará aún más; si la inflación muestra signos de desaceleración, podría reducir la urgencia de una subida.
2. Segundo, la velocidad de consolidación del consenso dentro de la Fed. Deutsche Bank señala que, desde una perspectiva hawkish, el comité podría alcanzar un consenso sobre una subida ya en julio; desde una perspectiva dovish, la reciente mejora en los precios de la energía y las expectativas de inflación podría reducir de manera más sostenida la urgencia de actuar. La próxima reunión de la Fed a finales de julio será la primera prueba.
3. Tercero, la trayectoria de los datos económicos. Si el mercado laboral continúa mostrando resiliencia, se abrirá espacio para que la Fed se endurezca; si los datos económicos sorprenden a la baja, la resistencia a una subida aumentará significativamente. El rango objetivo actual de la tasa de fondos federales es del 3,50% al 3,75%, y Bank of America proyecta que, después de tres subidas este año, la Fed mantendrá las tasas sin cambios durante todo 2027.

Para el mercado cripto, lo más digno de atención no es la subida en sí misma, sino el cambio sistémico en el marco de la política monetaria: una vez que se complete la transición de "operaciones de recorte" a "narrativa de subidas", la reestructuración de la lógica de valoración será profunda.

Resumen

En junio de 2026, el diagrama de puntos de la Fed pasó de "12 personas a favor de recortes" en marzo a "9 personas a favor de subidas", y las expectativas de subida de tasas se calentaron por completo. La herramienta CME FedWatch muestra que la probabilidad de una subida en septiembre aumentó al 66,4% y la de diciembre alcanzó el 89%. El índice del dólar estadounidense superó los 101,8, un nuevo máximo en 13 meses. La curva de rendimiento del Tesoro estadounidense se aplanó, con el bono a 2 años en 4,148% y el de 10 años en 4,394%. BTC cayó por debajo de los 60.000 USD, el oro perdió los 4.000 USD, y los activos de riesgo globales sufrieron una presión de venta sistémica. Si las expectativas de subida de tasas se materializan depende de los datos de inflación, el consenso interno de la Fed y la evolución de los datos económicos. Para el mercado cripto, la transición de "operaciones de recorte" a "narrativa de subidas" está reescribiendo las hipótesis centrales del modelo de valoración.

FAQ

P1: ¿Por qué la Fed pasó repentinamente de "recortes" a "subidas"?

El diagrama de puntos del FOMC de junio de 2026 muestra que, de 19 funcionarios, 9 proyectan una subida de tasas en 2026, en marcado contraste con marzo, cuando nadie proyectaba una subida. La inflación persistentemente por encima del objetivo y la resiliencia del mercado laboral son los principales impulsores. La reestructuración del marco de políticas del nuevo presidente Warsh, incluida la eliminación de la guía prospectiva y el énfasis en los riesgos de inflación, ha reforzado aún más las señales hawkish.

P2: ¿Cómo afectan las expectativas de subida de tasas al precio de Bitcoin?

Una subida de tasas implica un aumento de la tasa libre de riesgo, lo que incrementa el costo de oportunidad de mantener activos sin interés como Bitcoin. Al mismo tiempo, la fortaleza del dólar ejerce presión de valoración sobre los activos cripto denominados en dólares. Al 25 de junio de 2026, según datos de Gate, BTC había caído por debajo de los 60.000 USD.

P3: ¿Qué tan altas son las probabilidades de subidas en septiembre y diciembre?

Al 25 de junio de 2026, la herramienta CME FedWatch mostraba que el mercado valoraba una probabilidad del 66,4% de una subida de 25 puntos básicos en septiembre y una probabilidad del 89% de una subida en diciembre.

P4: ¿Qué significa el aumento del índice del dólar estadounidense para el mercado cripto?

El índice del dólar estadounidense superó los 101,8, un nuevo máximo en 13 meses. La fortaleza del dólar suele ir acompañada de un endurecimiento de la liquidez global y una caída del apetito por el riesgo, lo que ejerce una presión sistémica sobre los activos de riesgo como los cripto.

P5: ¿Cuánto durarán las expectativas de subida de tasas?

Depende de los datos de inflación, la evolución económica y el consenso interno de la Fed. Bank of America proyecta tres subidas de tasas en 2026 para un total de 75 puntos básicos, y que la Fed mantendrá las tasas sin cambios durante todo 2027. La reunión de la Fed a finales de julio será el primer punto clave para observar la dirección de la política.