"El giro hawkish de la Fed se encuentra con la ola de capital de la IA: ¿cómo remodelará una apuesta de inversión de 725 mil millones de dólares el bitcoin y los activos de riesgo?"

En junio de 2026, los mercados de capitales globales están experimentando un raro doble apriete.

Por un lado, el debut agresivo del nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh—la reunión del FOMC de junio mantuvo la tasa de los fondos federales sin cambios entre 3.50% y 3.75%, pero el gráfico de puntos se invirtió en solo tres meses, pasando de "12 personas apoyando recortes de tasas" a "9 personas apoyando aumentos de tasas". El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió cerca del 4.5%, alcanzando un máximo no visto desde el conflicto geopolítico.

Por otro lado, está el continuo calentamiento de la carrera armamentista de la IA. Se espera que el gasto de capital combinado de los cuatro gigantes tecnológicos Amazon, Microsoft, Alphabet y Meta en 2026 alcance los 725 mil millones de dólares, un aumento del 77% en comparación con los 410 mil millones de dólares de 2025. Este plan de inversión empresarial más grande en tiempos de paz de la humanidad choca de frente con un entorno monetario cada vez más restrictivo.

Dos tendencias convergen a mediados de 2026: el aumento de las tasas de interés eleva el costo de capital de todos los activos de riesgo, mientras que el enorme gasto de capital en IA está consumiendo los flujos de efectivo sin precedentes de los gigantes tecnológicos. ¿Quién cederá primero? La respuesta depende de una variable central: cuando el aumento de los costos de financiamiento se enfrenta a la rigidez del gasto de capital, ¿cómo revalorizará el mercado el riesgo?

De marzo a junio: el giro de 180 grados del gráfico de puntos

El 17 de junio de 2026, Warsh presidió su primera reunión del FOMC como presidente de la Reserva Federal. La decisión sobre las tasas de interés no tuvo sorpresas: 12 votos unánimes para mantener la tasa de los fondos federales sin cambios entre 3.50% y 3.75% por cuarta vez consecutiva. La verdadera conmoción vino del gráfico de puntos.

En el gráfico de puntos de marzo, ninguno de los 19 funcionarios de la Reserva Federal anticipaba la necesidad de subir las tasas en 2026, la mediana de la tasa esperada era del 3.4%, y hasta 12 personas esperaban recortes de tasas durante el año. Para junio, la situación se había revertido por completo. Warsh no presentó su pronóstico de tasas, una continuación de su escepticismo de larga data hacia el gráfico de puntos. Pero entre los 18 funcionarios que presentaron pronósticos, 9 esperaban un aumento de tasas en 2026—de los cuales 3 predijeron un aumento, 5 predijeron dos aumentos y 1 predijo tres aumentos. Solo 1 todavía esperaba un recorte de tasas durante el año.

La mediana de la tasa de los fondos federales esperada para finales de 2026 se revisó al alza del 3.4% en marzo al 3.8%. Las medianas para 2027 y 2028 también se elevaron al 3.6% y 3.4%, respectivamente. Bank of America fue más agresivo, prediciendo que la Reserva Federal subiría las tasas en 25 puntos básicos cada vez en septiembre, octubre y diciembre, para un total acumulado de 75 puntos básicos.

Detrás de este giro hay dos conjuntos de datos: el IPC de EE.UU. de mayo subió un 4.2% interanual, impulsado principalmente por el rebote de los precios de la energía; y el empleo no agrícola de mayo agregó 172,000 puestos de trabajo, superando con creces las expectativas, mientras que la tasa de desempleo se mantuvo en un bajo 4.3%. Con inflación alta y empleo estable, la Reserva Federal naturalmente no tenía motivos para recortar las tasas.

Warsh mismo cambió el marco de expectativas de política del mercado en tres niveles. Primero, el comunicado de política se redujo drásticamente de 341 palabras a unas 130 palabras, eliminando toda guía prospectiva que insinuara posibles recortes de tasas en el futuro. Segundo, en la conferencia de prensa, enfatizó fuertemente el riesgo de inflación, dejando claro que no reexaminaría el objetivo de inflación hasta que volviera al 2%. Tercero, anunció la creación de cinco grupos de trabajo independientes, que cubren cinco áreas: el mecanismo de comunicación de la Reserva Federal, la gestión del balance, las fuentes de datos, la productividad y el empleo, y el marco de inflación.

Cómo el rendimiento de los bonos presiona los activos de riesgo

El giro del gráfico de puntos se transmitió de inmediato al mercado de bonos. El día de la reunión del 17 de junio, el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años se disparó unos 16 puntos básicos hasta el 4.21%, y el del bono a 10 años subió 6 puntos básicos hasta el 4.49%. Al 24 de junio, el rendimiento del bono a 10 años rondaba el nivel del 4.48%.

El aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense ejerció una presión de valoración directa sobre los activos de riesgo. Cuando el rendimiento del bono a 10 años se sitúa por encima del 4.5%, el aumento de la tasa libre de riesgo significa que la tasa de descuento de todos los activos de riesgo está aumentando. Para las acciones, una tasa de descuento más alta reduce directamente el valor presente de los flujos de efectivo futuros; para las criptomonedas, el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento como Bitcoin aumenta en consecuencia.

El 23 de junio, los tres principales índices bursátiles de EE.UU. cayeron en general. El Nasdaq cayó 579.56 puntos, un 2.21%, hasta los 25,587.04 puntos; el S&P 500 cayó un 1.44%, hasta los 7,365.48 puntos. La ola de ventas de acciones tecnológicas se extendió aún más: NVIDIA cayó un 4.15%, el ETF de semiconductores VanEck cayó un 7.01%, Micron cerró con una caída del 13.18% y SanDisk cayó un 13.64%.

El mercado de criptomonedas soportó una presión aún más significativa. El 24 de junio, Bitcoin cayó un 5% hasta los 59,018 dólares, rompiendo el umbral de los 60,000 dólares, estableciendo un nuevo mínimo en lo que va del año. Bitcoin ha caído más del 30% desde principios de año. La capitalización total del mercado cripto cayó a 2.15 billones de dólares, la primera vez desde febrero de 2024. Esta caída provocó la liquidación de 237 millones de dólares en posiciones largas apalancadas en cuatro horas, mientras que la liquidación total del mercado cripto durante el mismo período alcanzó los 486 millones de dólares.

La caída de Ethereum fue aún más pronunciada. Al 24 de junio, ETH cotizaba a 1,662 dólares, una caída del 3.7% en 24 horas, y la caída semanal se amplió al 7.2%. El ratio ETH/BTC cayó a 0.027, un mínimo de casi dos años. Este ratio ha caído significativamente desde el 0.038 a principios de año, reflejando el continuo debilitamiento de la posición relativa de Ethereum en la asignación de capital. En las últimas 24 horas, las liquidaciones en toda la red fueron de 2,544 millones de dólares, de los cuales las liquidaciones largas fueron de 2,404 millones de dólares, representando el 94%.

Zach Pandl, jefe de investigación de Grayscale, señaló que si la Reserva Federal mantiene las tasas sin cambios durante el resto de 2026, el precio de Bitcoin podría igualar las ganancias del mercado de valores. Pero la realidad actual es que el mercado está descontando aumentos de tasas: los datos de CME muestran que la probabilidad de un aumento en septiembre de 2026 ha aumentado repentinamente de niveles extremadamente bajos a más del 50%.

La apuesta de 725 mil millones de dólares en IA

En marcado contraste con el aumento de las tasas de interés, se encuentra la inversión agresiva de los gigantes tecnológicos en IA.

Según las previsiones de gasto de capital de cada empresa: Amazon espera invertir alrededor de 200 mil millones de dólares en 2026; Microsoft, alrededor de 190 mil millones; Alphabet proyecta entre 180 y 190 mil millones; Meta elevó su previsión anual a entre 125 y 145 mil millones. El gasto de capital combinado de las cuatro empresas se estima en hasta 725 mil millones de dólares. Morgan Stanley calcula que esta cifra equivale aproximadamente al 2.2% del PIB de EE.UU.

Esta ola de inversión está cambiando la estructura financiera de las empresas tecnológicas. Durante años, la baja intensidad de capital fue uno de los factores importantes que atrajo a los inversores a estos gigantes tecnológicos: tenían flujos de efectivo libres extremadamente altos y programas estables de recompra de acciones. Ahora, de repente se han convertido en empresas intensivas en capital.

Los economistas de Bloomberg señalan que el gasto de capital actual de los gigantes tecnológicos es mucho más alto de lo esperado y está desplazando los presupuestos de recompra. Más del 100% del flujo de efectivo operativo de Microsoft y Meta se está reinyectando en el "pozo sin fondo" de la IA, y toda la industria se ve obligada a recurrir a emisiones de deuda récord para reforzarse. Alphabet está considerando realizar su primera emisión de nuevas acciones en 20 años para recaudar unos 85 mil millones de dólares. Se dice que Meta también está considerando emitir nuevas acciones para recaudar decenas de miles de millones de dólares.

La recompra de acciones fue uno de los pilares que impulsaron el repunte de las grandes acciones tecnológicas estadounidenses. Pero en el primer trimestre de 2026, después de gastar un total de 27.9 mil millones de dólares en recompras de acciones en el primer trimestre de 2025, Meta y Alphabet no realizaron ninguna recompra en el primer trimestre de 2026. Goldman Sachs estima que solo estas cuatro empresas acumularán un gasto de capital de más de 5.3 billones de dólares entre 2025 y 2030.

Al mismo tiempo, el debate sobre el retorno de la inversión en IA sigue intensificándose. El CEO de NVIDIA, Jensen Huang, dijo en la reunión de accionistas que los ingresos de NVIDIA para el año fiscal 2026 crecieron un 65% hasta los 216 mil millones de dólares, con un flujo de efectivo operativo de 103 mil millones. Pero si los proveedores de nube downstream pueden convertir la inversión en capacidad de cómputo en un crecimiento de ganancias sostenible sigue siendo una incógnita. Morgan Stanley predice que la relación gasto de capital/ventas de los hiperescaladores de nube alcanzará el 36% en 2026 y subirá al 44% en 2027, superando por completo el pico histórico del 32% de la industria de servicios de comunicaciones durante la burbuja de internet.

El punto de convergencia de dos curvas

El aumento de las tasas de interés y la carrera armamentista de la IA no son dos líneas narrativas paralelas. Se entrelazan en tres niveles, determinando conjuntamente la dirección del mercado.

El aumento de los costos de financiamiento está erosionando la viabilidad financiera de la inversión en IA. Una gran parte del gasto de capital de los gigantes tecnológicos depende de la financiación mediante deuda y del mercado de capitales. Cuando el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años sube del 4.2% al 4.5%, el costo de financiamiento de los bonos corporativos aumenta simultáneamente. Para las empresas tecnológicas que necesitan recaudar cientos de miles de millones de dólares al año, cada aumento de 100 puntos básicos en el costo de financiamiento significa decenas de miles de millones de dólares en gastos financieros adicionales. La emisión planificada de 85 mil millones de dólares en nuevas acciones de Alphabet, en un entorno devaluado del mercado, enfrentará mayores costos de dilución y precios más bajos.

El gasto en IA está exacerbando la rigidez inflacionaria. Uno de los impulsores centrales del giro del gráfico de puntos de la Reserva Federal es la inflación: el IPC de mayo fue del 4.2% interanual. Y el auge de la construcción de infraestructura de IA es en sí mismo uno de los factores que elevan la inflación: la construcción de centros de datos impulsa la demanda de materiales de construcción, electricidad, chips y otros productos básicos, y la competencia salarial por ingenieros y talento técnico también está elevando la inflación del sector servicios. En otras palabras, cuanto más intensa es la carrera armamentista de la IA, más difícil es para la Reserva Federal recortar las tasas: este es un ciclo que se refuerza a sí mismo.

El capital de los activos de riesgo está siendo drenado doblemente. Por un lado, los rendimientos más altos de los bonos del Tesoro atraen capital de los activos de riesgo hacia los activos seguros; por otro lado, la reducción de las recompras de acciones por parte de los gigantes tecnológicos significa que las "compras pasivas" que sostuvieron el aumento de los activos de riesgo en los últimos años están desapareciendo. La combinación de estas dos tendencias ejerce una presión de liquidez continua sobre las criptomonedas y las acciones tecnológicas.

Conclusión: ¿quién cederá primero?

Volviendo a la pregunta inicial: entre el aumento de las tasas de interés y la carrera armamentista de la IA, ¿quién cederá primero?

Esta no es una pregunta de opción binaria. Las dos líneas de presión se están tensando simultáneamente, y el mercado encontrará un nuevo equilibrio en su punto de intersección.

Si la inflación se enfría gradualmente en un contexto de caída de los precios de la energía y desaparición de los riesgos geopolíticos, la Reserva Federal podría mantener las tasas sin cambios o incluso cambiar a recortes, lo que daría un respiro a los activos de riesgo y la inversión en IA. El juicio de Zach Pandl, jefe de investigación de Grayscale, se basa precisamente en este escenario.

Pero si la inflación sigue siendo persistente y la Reserva Federal se ve obligada a subir las tasas en la segunda mitad de 2026—las predicciones de Bank of America de aumentos de 25 puntos básicos en septiembre, octubre y diciembre se harían realidad—entonces los costos de financiamiento de los gigantes de la IA aumentarán aún más, y la valoración de los activos de riesgo enfrentará una compresión aún mayor. En ese momento, el plan de gasto de capital de 725 mil millones de dólares tendrá que ser reevaluado.

Para el mercado cripto, la ruptura de Bitcoin por debajo de los 60,000 dólares el 24 de junio de 2026 podría ser solo el comienzo. Los datos en cadena muestran que si Bitcoin cae por debajo de los 58,000 dólares, se enfrentarán liquidaciones de más de 1.6 mil millones de dólares en posiciones largas apalancadas. Los participantes del mercado están observando de cerca la ventana de tiempo del 30 de junio de 2026. Y a un nivel más macro, la lógica de valoración de los activos cripto está cambiando de "comercio de recortes de tasas" a "narrativa de aumentos de tasas": un cambio de paradigma fundamental.

La carrera entre el aumento de las tasas de interés y el gasto desenfrenado en IA tiene como árbitro final los datos de inflación. Y la línea de meta de esta carrera podría llegar antes de lo que todos imaginan.

FAQ

¿Qué decisión tomó la Reserva Federal en la reunión del FOMC de junio de 2026?

El 17 de junio, la Reserva Federal mantuvo la tasa de los fondos federales sin cambios entre 3.50% y 3.75%, sin cambios por cuarta vez consecutiva. Pero el gráfico de puntos mostró que 9 funcionarios esperan al menos un aumento de tasas en 2026, y la mediana de la tasa para finales de 2026 se revisó al alza del 3.4% en marzo al 3.8%.

¿Por qué es tan importante el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años para los activos de riesgo?

El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años es el ancla de la valoración de los activos globales. Cuando el rendimiento sube, la tasa libre de riesgo aumenta, y el costo de oportunidad de mantener activos de riesgo como acciones y criptomonedas aumenta en consecuencia. Actualmente, el rendimiento del bono a 10 años ronda el 4.48%.

¿Qué tan grande es el gasto de capital en IA de los gigantes tecnológicos en 2026?

Amazon: aproximadamente 200 mil millones de dólares; Microsoft: aproximadamente 190 mil millones; Alphabet: aproximadamente entre 180 y 190 mil millones; Meta: aproximadamente entre 125 y 145 mil millones. Las cuatro suman aproximadamente 725 mil millones de dólares.

¿Por qué Bitcoin cayó por debajo de los 60,000 dólares el 24 de junio de 2026?

A nivel macro, el gráfico de puntos de la Reserva Federal se volvió agresivo, y las expectativas de aumentos de tasas suprimieron el apetito por el riesgo. A nivel de mercado, Bitcoin cayó continuamente desde un máximo de más de 65,500 dólares el 23 de junio, alcanzando los 59,018 dólares el 24, con una caída de más del 30% en lo que va del año.

¿Cómo afectará la carrera armamentista de la IA la decisión de la Reserva Federal sobre las tasas de interés?

La inversión en infraestructura de IA está impulsando la demanda de bienes y servicios relacionados, lo que puede exacerbar la rigidez de la inflación. Esto significa que cuanto más intenso es el gasto en IA, más difícil es para la Reserva Federal recortar las tasas, formando un ciclo de restricción política que se refuerza a sí mismo.