Los resultados del tercer trimestre de Micron superaron ampliamente las expectativas, y los pedidos a largo plazo de cien mil millones de dólares aceleran la "desciclicación".

美光 publicó los resultados del tercer trimestre fiscal 2026: ingresos, ganancias, margen bruto y guía para el próximo trimestre superaron ampliamente las expectativas de vendedores y compradores, especialmente el margen bruto; en la conferencia de resultados, la gerencia dio respuestas positivas a las preocupaciones del mercado sobre la intensidad de la demanda, la cautela en Capex y los acuerdos estratégicos a largo plazo.

En el contexto de una corrección previa a los resultados para cubrir riesgos, este informe financiero y la conferencia telefónica respondieron a las preguntas clave de los inversores sobre demanda, oferta, gastos de capital y contratos a largo plazo, lo que impulsó un aumento de hasta el 16% en las operaciones fuera de horario, con una clara recuperación del sentimiento del mercado.

Aspectos destacados del tercer trimestre: superaron todas las expectativas, especialmente el margen bruto

Los ingresos de Micron fueron de 41,460 millones de dólares, un aumento interanual del 346% (máximo histórico de la empresa), frente a una estimación consensuada de Bloomberg de 35,630 millones y una estimación de compradores de 38,000 millones, muy por encima. El beneficio neto ajustado fue de 28,860 millones de dólares, un aumento interanual del 1,223.85%; EPS de 25.1 dólares, frente a una estimación consensuada de 20.5 dólares y una estimación de compradores de 22.4 dólares, muy por encima.

Margen bruto no GAAP del 84.9%, frente a una estimación consensuada del 81.8% y una estimación de compradores del 83%, superando las expectativas, cumpliendo la expectativa clave del mercado de una expansión continua del margen bruto.

En este trimestre, los ingresos de las cuatro unidades de negocio se aceleraron en todos los ámbitos:

Ingresos de memoria en la nube (CMBU) de 13,800 millones de dólares, un aumento interanual del 307%

Ingresos de centro de datos principal (CDBU) de 11,500 millones de dólares, un aumento interanual del 653%, el crecimiento más rápido, siendo el motor principal

Ingresos de móvil y cliente (MCBU) de 11,500 millones de dólares, un aumento interanual del 254%

Ingresos de automoción e integrados (AEBU) de 4,600 millones de dólares, un aumento interanual del 311%

La IA está transformando el almacenamiento de un producto cíclico tradicional a un recurso estratégico. Las cuatro unidades de negocio (memoria en la nube, centro de datos principal, móvil y cliente, automoción e integrados) lograron un alto crecimiento, lo que indica que la difusión de la demanda no se limita al producto único HBM, sino que se transmite a DRAM tradicional, NAND y dispositivos de borde. La gerencia indicó que la escasez de suministro podría continuar hasta después de 2027, y la capacidad de HBM para 2027 ya está cubierta por la demanda de los clientes, mientras que la demanda para 2028 sigue superando la capacidad de suministro, lo que respalda la sostenibilidad de los altos márgenes brutos.

Conferencia de resultados: los acuerdos estratégicos SCA son la información incremental clave

En la conferencia telefónica se reveló que Micron ha firmado 16 acuerdos estratégicos con clientes (SCA) en centros de datos, electrónica de consumo y automoción, con una duración típica de 5 años (3 años para clientes de automoción). Los acuerdos firmados cubren aproximadamente el 20% de los envíos de DRAM y el 33% de los envíos de NAND, y la empresa tiene como objetivo cubrir más del 50% de los ingresos totales en el futuro.

Las cláusulas de los acuerdos son vinculantes: los clientes deben retirar la cantidad acordada, y aunque no la retiren, deben pagar; el precio tiene un límite superior e inferior, y el precio máximo se fija en el precio de mercado del segundo trimestre de 2026; de estos acuerdos, 14 tienen unos ingresos acumulados estimados de aproximadamente 100,000 millones de dólares según el precio mínimo del contrato en el plazo restante, y la realización real será significativamente mayor, con garantías asociadas de 22,000 millones de dólares (18,000 millones en efectivo más 4,000 millones en garantías financieras). La gerencia considera los SCA como evidencia clave de la transición del almacenamiento de un producto cíclico a un recurso estratégico, y esta es la base principal para que el mercado otorgue a Micron una revalorización de "descomplejización".

En cuanto a la oferta, la gerencia indicó que la tensión del mercado continuará hasta después de 2027, la capacidad de HBM de alta gama para 2027 ya está cubierta por los pedidos existentes, y la demanda para 2028 sigue superando con creces la capacidad de suministro, y la popularización de los agentes de IA también impulsa el crecimiento de la demanda de DRAM tradicional. Más de la mitad del nuevo gasto de capital se destinará a nueva capacidad en áreas verdes en lugar de compra de equipos, lo que significa que incluso con mayor inversión, el cuello de botella de suministro difícilmente se aliviará a corto y mediano plazo.

En cuanto a los incrementos a largo plazo, la gerencia mencionó específicamente la conducción autónoma y la robótica: el uso de almacenamiento en vehículos L2+ es aproximadamente 5 veces el de los vehículos normales, y los robots humanoides son aproximadamente 10 veces el de los vehículos L2+, lo que se espera que inicie un nuevo ciclo de demanda de almacenamiento que durará décadas y se acelerará en la segunda mitad de esta década.

Guía del cuarto trimestre: supera todas las expectativas

Guía de ingresos de 49,900 a 50,100 millones de dólares, mediana de 50,000 millones, frente a una estimación consensuada de 43,090 millones y una estimación de compradores de 46,000 millones, superando las expectativas.

Guía de EPS de 30 a 32 dólares, mediana de 31 dólares, frente a una estimación consensuada de 25.3 dólares y una estimación de compradores de 28.3 dólares, superando las expectativas.

Guía de margen bruto del 86%, mejorando secuencialmente, frente a una expectativa de mercado del 83.5%, superando las expectativas.

La guía de gastos de capital se elevó a 10,000 millones de dólares, muy por encima de la expectativa anterior del mercado de 8,160 millones, lo que refleja una mayor confianza de la gerencia en la visibilidad de la demanda a mediano y largo plazo.

Preocupaciones del mercado: riesgos de liquidez y reflexividad

Aunque los resultados y la guía de Micron en este trimestre cumplieron casi todas las expectativas del mercado, aún existen varias preocupaciones a corto plazo.

En primer lugar, tras la asunción de Warsh como presidente de la Reserva Federal, ha aumentado el debate sobre la senda del balance general y el ritmo de reducción del balance; si el entorno de liquidez se endurece marginalmente, los activos de alta beta como el hardware de IA serán más sensibles a los cambios en la tasa de descuento. En segundo lugar, parte del capital incremental actual está más impulsado por tendencias y temas, y la continua revisión al alza de las ganancias impulsa el aumento del precio de las acciones, que a su vez refuerza las expectativas optimistas y la entrada de capital, formando cierta reflexividad; si la magnitud de las superaciones se desacelera, la volatilidad podría aumentar. Por último, el margen bruto no GAAP de Micron en este trimestre ya ha subido al 84.9%, y la guía del cuarto trimestre lo eleva aún más al 86%, un nivel extremadamente raro en empresas de hardware; el mercado seguirá cuestionando su sostenibilidad a largo plazo. Los acuerdos SCA mejoran la visibilidad de los ingresos y volúmenes, pero no eliminan por completo el riesgo de volatilidad en la valoración; los próximos trimestres serán clave para verificar la narrativa de "descomplejización" de Micron, si puede cumplir o incluso superar las expectativas ya significativamente revisadas al alza.