El mercado todavía está mirando una versión anterior de $PENDLE.

El precio está alrededor de $1.26, cerca de donde cotizaba en marzo antes de un movimiento del 75%. La diferencia es que el protocolo subyacente del token ha cambiado desde entonces.
En ese entonces, Pendle tenía tres problemas claros:
- Tokenómica compleja
- Baja participación en staking
- Productos de rendimiento que muchos todavía trataban como una parte nicho de DeFi
El producto era útil, pero el diseño del token tenía fricción.
Luego, en enero de 2026, Pendle reemplazó vePENDLE con sPENDLE.
vePENDLE requería que los usuarios bloquearan tokens por hasta 2 años, lo que mantenía la participación alrededor del 20%. sPENDLE cambió el modelo con staking 1:1, salidas de 14 días y mejor compatibilidad con DeFi.
El suministro en staking ahora ha alcanzado ~58%, por lo que una de las mayores debilidades del diseño antiguo se ha mejorado materialmente.
El lado de las comisiones también cambió:
- El 80% de las comisiones del protocolo se destinan a comprar PENDLE en el mercado abierto
- Las recompras se ejecutan a través de un TWAP por hora durante la semana, creando una demanda constante en lugar de una gran compra única
- Se recompraron $1.7M en lo que va del año, $824K distribuidos en los últimos 30 días, hasta finales de junio de 2026
- Las distribuciones solo van a los stakers activos
Eso crea una división clara entre tenedores pasivos y stakers activos.
Los tenedores inactivos aún cuentan en la capitalización de mercado, pero no reciben distribuciones de comisiones. Los stakers activos son los que capturan ese valor.
En cuanto a valoración, la cifra de ingresos anualizados de ~$13.2M fue la instantánea del punto mínimo. Los ingresos han aumentado un 51.7% mes a mes, hasta finales de junio de 2026.
Con una capitalización de mercado de $216M , eso es aproximadamente 16x los ingresos del punto mínimo y más cerca de 10x en la tasa actual.
GMX cotiza en ese mismo rango, mientras que MakerDAO se sitúa más alto, en 15-20x. Por lo tanto, @pendle_fi se encuentra cerca del extremo más barato del conjunto de rendimiento DeFi.
El múltiplo por sí solo no explica la configuración.
El camino de los ingresos sí.
El 80% de las comisiones regresa a través de recompras en lugar de quedarse en una tesorería. Y dado que el PENDLE no apostado todavía cuenta en la capitalización de mercado sin generar nada, los stakers activos están expuestos a un múltiplo efectivo más bajo de lo que sugiere el número principal.
Luego está Boros.
@boros_fi es la plataforma de negociación de tasas de financiación de Pendle. Ya está activa y ha mostrado tracción, con su mercado más profundo haciendo alrededor de $156M in volumen semanal.
Esta parte todavía parece infravalorada.
Boros permite a los traders fijar financiamiento fijo, tomar exposición flotante o negociar diferencias de tasas entre plataformas. Los mesas de tasas han hecho esto en TradFi durante décadas. Pendle está poniendo esa lógica en cadena.
Un ejemplo útil ocurrió durante el reciente shock de oferta de petróleo, cuando algunas tasas de financiación de Boros superaron el 900% anualizado.
Esa fue una dislocación a escala macro que apareció dentro de un producto DeFi, y Boros dio a los traders una forma de tomar una posición fija contra ella.
Más mercados llegan en julio:
- Petróleo crudo WTI y Brent
- Oro y plata
- Perpetuos de acciones que incluyen NVDA, TSLA y el S&P 500
Aquí es donde Boros comienza a importar más allá del rendimiento DeFi.
El interés abierto global en perpetuos está en algún lugar alrededor de $150-200B, mientras que Boros está aproximadamente en el 0.05% de eso. Esa brecha le da a Pendle un mercado de tasas mucho más grande en el que crecer.
Por lo tanto, el mercado todavía está valorando $PENDLE cerca de su versión mínima, mientras que el protocolo ha mejorado el staking, agregado recompras directas y se ha expandido a mercados de tasas de financiación.
El precio está cerca de marzo, pero el protocolo ya no es el mismo.