El oro cae por debajo del umbral de los 4,000 dólares, las acciones de oro en Hong Kong se desploman: ¿el fin del mercado alcista de metales preciosos o un ajuste a medio plazo?

26 de junio de 2026, el oro al contado cayó por debajo del umbral psicológico de 4,000 dólares por onza durante la sesión, alcanzando un mínimo de 3,958.81 dólares por onza, la primera vez que pierde este nivel clave desde noviembre de 2025. En la mañana del 25 de junio, en la sesión asiática, el precio del oro continuó cayendo hasta 3,978.11 dólares por onza. Desde que alcanzó un máximo histórico cercano a 5,600 dólares por onza a finales de enero de este año, el oro ha retrocedido aproximadamente un 29%, entrando oficialmente en territorio de mercado bajista técnico.

Durante el mismo período, el sector del oro en Hong Kong también sufrió fuertes pérdidas. Shandong Gold (01787) cotiza actualmente a 17,77 dólares, con una caída del 7% en la apertura, un descenso de casi el 70% desde su máximo histórico de 54,45 dólares en febrero de este año. El desplome tanto del oro como de las acciones de oro ha llevado al mercado a preguntarse profundamente si el mercado alcista de tres años de los metales preciosos ha terminado.

¿Por qué el precio del oro ha retrocedido casi un 30% desde su pico histórico en seis meses?

El motor central del ajuste actual del oro proviene de una nueva valoración de la trayectoria de las tasas de interés de EE. UU. por parte del mercado. El nuevo presidente de la Reserva Federal, Warsh, emitió señales claramente agresivas en su primera reunión del Comité Federal de Mercado Abierto, lo que llevó al mercado a reevaluar la posibilidad de nuevas subidas de tasas antes de fin de año. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se mantienen en niveles altos, y el índice del dólar estadounidense ha rebotado a un máximo de 13 meses, acercándose al nivel de 102.

Para el oro, que no genera intereses, un entorno de altas tasas de interés significa un aumento significativo en el costo de mantenimiento: los fondos tienden a fluir hacia activos generadores de rendimiento como los bonos del Tesoro. Los analistas de ING señalan que el principal impulsor de la reciente caída del oro es precisamente la reevaluación significativa de las expectativas de tasas de interés. Al mismo tiempo, las expectativas de recortes de tasas de la Fed para este año han desaparecido prácticamente. Goldman Sachs redujo su precio objetivo del oro para finales de 2026 en 500 dólares, a 4,900 dólares por onza; Deutsche Bank redujo sus pronósticos para el tercer y cuarto trimestre a 4,300 y 4,800 dólares respectivamente, con algunas reducciones superiores al 20%.

¿Cómo la fortaleza del dólar y la disminución de la demanda de refugio seguro ejercen una doble presión?

La fortaleza del índice del dólar estadounidense se ha convertido en el impulsor directo que aplasta al oro. Cuando el dólar alcanza máximos de 13 meses, el oro denominado en dólares se vuelve más caro para los tenedores de otras monedas, lo que naturalmente suprime la demanda. La fortaleza del dólar no es casual: desde que la Fed emitió señales agresivas, las expectativas del mercado de una subida de tasas en julio o septiembre han aumentado significativamente, y actualmente la probabilidad de una subida en septiembre se ha elevado a alrededor del 66%.

En el ámbito geopolítico, el acuerdo de paz preliminar entre EE. UU. e Irán está liberando la prima de riesgo geopolítico. El petróleo crudo Brent ha caído más del 3%, y el crudo estadounidense ha caído por debajo de los 70 dólares por barril. La caída de los precios del petróleo ha aliviado las preocupaciones del mercado sobre la inflación y también ha debilitado el atractivo del oro como cobertura contra la inflación. Tanto la prima de conflicto geopolítico como la demanda de cobertura contra la inflación, que antes respaldaban el alza del oro, están desapareciendo simultáneamente.

¿Qué señales envían las salidas continuas de los ETF de oro y el débil consumo físico?

Las señales del lado de los flujos de capital también son cautelosas. Según datos del Consejo Mundial del Oro, los ETF de oro globales experimentaron salidas de aproximadamente 20 mil millones de dólares en mayo, y los activos totales bajo gestión disminuyeron un 2% mes a mes, a 604 mil millones de dólares. Los datos de Deutsche Bank también muestran que los ETF de oro continúan registrando salidas netas de capital, lo que refleja un claro declive en el interés de los inversores tradicionales en el oro.

El lado del consumo físico tampoco muestra mejoría. Aunque los precios de las joyas de oro de las principales marcas nacionales han acumulado un retroceso de más de 460 yuanes por gramo desde los máximos de principios de año, el mercado físico no ha experimentado la esperada compra en las caídas. Dominados por el sentimiento de "comprar en alza, no en baja", la mayoría de los consumidores han optado por esperar y mantener efectivo. Varios minoristas de oro informan que, a pesar de ofrecer promociones como descuentos en el peso y exenciones en las tarifas de fabricación, el tráfico en las tiendas y las transacciones reales se mantienen bajos. Las salidas de los ETF y la desaceleración del consumo forman una doble presión, exacerbando la presión a la baja sobre el precio del oro.

¿Cómo afecta el debilitamiento del papel de refugio seguro del oro a la lógica de valoración entre clases de activos?

Un cambio estructural que merece atención es que el papel tradicional de refugio seguro del oro se está debilitando. El economista Robin Brooks señala que el coeficiente de correlación entre el oro y el índice S&P 500 ha superado el 0,50, en marcado contraste con su estado histórico de correlación cercana a cero. Este nivel se acerca al rendimiento de Bitcoin durante el "comercio de devaluación monetaria" desde finales de 2025 hasta principios de 2026, cuando la correlación de BTC con las acciones aumentó hasta aproximadamente 0,55.

Un coeficiente de correlación superior a 0,50 significa que es más probable que el oro caiga junto con las acciones durante períodos de aversión al riesgo, lo que debilita significativamente su papel tradicional de cobertura. Brooks atribuye este cambio al rápido aumento del precio del oro en 2025 y a la entrada de una nueva ola de inversores minoristas, que reaccionan más rápido durante las tensiones del mercado, una diferencia fundamental con los inversores a largo plazo que poseían oro físico en años anteriores. La creciente sincronización del oro con las acciones estadounidenses y Bitcoin está cambiando los supuestos básicos de la asignación de activos entre clases.

Shandong Gold cae casi un 70% desde su máximo: ¿por qué las acciones de oro se sobreajustan?

El oro retrocede aproximadamente un 30%, mientras que las acciones de Shandong Gold han caído de 54,45 dólares a 17,77 dólares, una caída de casi el 70%: el ajuste de las acciones de oro supera con creces al del oro en sí. Este fenómeno de "sobreajuste" refleja las profundas preocupaciones del mercado sobre las perspectivas de ganancias de las empresas de oro.

La lógica central del mercado bajista para las acciones de oro radica en que la reanudación de las subidas de tasas por parte de la Fed continuará presionando los precios del oro, lo que a su vez perjudicará el rendimiento de las empresas de oro. Las acciones de Shandong Gold en Hong Kong, Zijin Gold International y Zhaojin Mining en Hong Kong han caído casi un 60%, y están descontando las expectativas de subidas de tasas. Además, aunque los ingresos netos atribuibles a los accionistas de muchas empresas de metales preciosos cotizadas en el primer trimestre de 2026 aumentaron interanualmente, los precios de las acciones han divergido de los fundamentos, y la caída de Shandong Gold ha superado incluso el promedio de la industria.

Al 29 de mayo, las acciones A de Shandong Gold habían retrocedido un 55,96% desde su máximo del año a finales de enero. Desde una perspectiva de valoración, la valoración de Shandong Gold en febrero de 2026 ya se encontraba en una zona sensible de "máximos históricos y expectativas descontadas", y la corrección actual del precio de las acciones es, en cierta medida, un ajuste a la sobrevaloración anterior. Las acciones de oro en Hong Kong continuaron su tendencia a la baja, con Shandong Gold y China Silver Group cayendo un 5%, y la mayoría de las acciones alcanzando nuevos mínimos del año.

¿Pueden las compras de oro de los bancos centrales convertirse en el "ancla" del mercado del oro?

En medio de múltiples factores bajistas entrelazados, la demanda de los bancos centrales se ha convertido en el soporte más sólido para el mercado del oro. Según los datos más recientes, las compras netas de oro de los bancos centrales globales en el primer trimestre de 2026 alcanzaron un máximo en más de un año, y muchos bancos centrales continúan con su tendencia de acumulación. En su informe más reciente, Deutsche Bank afirmó que la demanda de los bancos centrales es actualmente "el único pilar sólido que queda" en el mercado del oro.

Según datos del Consejo Mundial del Oro, en abril de 2026, los bancos centrales globales compraron netamente 19 toneladas de oro, con los bancos centrales de Europa del Este y Asia como los principales compradores, manteniendo un ritmo constante de acumulación. Se estima que las compras de oro de los bancos centrales globales en 2026 se mantendrán en un nivel alto similar al de 2025. En el contexto de una deuda federal estadounidense elevada que erosiona a largo plazo la credibilidad del dólar, la reasignación estratégica de activos hacia el oro por parte de los bancos centrales globales podría continuar.

Esto significa que, aunque la salida de capital especulativo, la reducción de posiciones en ETF y la desaceleración del consumo están presionando los precios del oro, la demanda de reservas oficiales ha evitado temporalmente un colapso más profundo del oro. El juego entre esta fuerza estructural de las compras de los bancos centrales y las ventas especulativas será la variable clave que determine la tendencia a medio plazo del oro.

¿Ha llegado a su fin el mercado alcista de tres años del oro?

En los últimos tres años, el oro ha registrado ganancias anuales de dos dígitos consecutivas, duplicando su precio. La confluencia de múltiples factores, como las compras de los bancos centrales, las expectativas de recortes de tasas globales, las preocupaciones sobre la credibilidad del dólar y los conflictos geopolíticos, impulsaron al oro a convertirse en uno de los activos más buscados del mundo. Sin embargo, con el giro abrupto en las expectativas de política de la Fed, la continua fortaleza del índice del dólar y la relajación de las tensiones geopolíticas, la lógica central que antes respaldaba el alza del oro se enfrenta a desafíos sustanciales.

Varias instituciones de Wall Street han recortado recientemente sus precios objetivo del oro: Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citigroup y Morgan Stanley, entre otros, han adoptado una postura cautelosa. Goldman Sachs redujo drásticamente su objetivo de fin de año en 500 dólares, a 4,900 dólares por onza. El mercado está comenzando a reexaminar una proposición clave: si el superciclo alcista del oro de tres años ha llegado a su fin.

Sin embargo, también hay opiniones de que esta fuerte caída es un ajuste estructural a medio plazo, no el final de una tendencia a largo plazo. Con la continua diversificación de las reservas de los bancos centrales globales, la demanda a medio y largo plazo del oro aún tiene cierto respaldo. La batalla en el umbral de los 4,000 dólares es, en esencia, una lucha entre los vientos macroeconómicos adversos a corto plazo y la demanda estructural a largo plazo.

Resumen

El oro ha caído desde su pico histórico de 5,598 dólares hasta por debajo de los 4,000 dólares, un retroceso de aproximadamente el 30% desde su máximo, entrando oficialmente en un mercado bajista técnico. El núcleo de este ajuste proviene de la confluencia de múltiples factores: el giro agresivo de la Fed, la fortaleza del dólar, la desaparición de las primas de riesgo geopolítico y las continuas salidas de los ETF de oro. La creciente correlación del oro con las acciones estadounidenses y Bitcoin ha debilitado aún más su posicionamiento como activo de refugio seguro tradicional.

Las acciones de Shandong Gold han caído de 54,45 a 17,77 dólares, un descenso de casi el 70%, superando con creces el retroceso del precio del oro. Este sobreajuste refleja las profundas preocupaciones del mercado sobre las perspectivas de ganancias de las empresas de oro y la liberación concentrada de la burbuja de valoración anterior.

En un contexto en el que los vientos macroeconómicos adversos a corto plazo aún no se han disipado, la demanda de los bancos centrales se ha convertido en el soporte más sólido para el mercado del oro. La batalla en el umbral de los 4,000 dólares es, en esencia, un tira y afloja entre las expectativas de tasas de interés a corto plazo y la demanda estructural a largo plazo. Independientemente de si el mercado alcista de tres años del oro ha llegado a su fin, el mercado actual está experimentando una profunda reestructuración de la lógica de valoración.

FAQ

P1: ¿Cuál es la razón principal por la que el oro ha caído por debajo de los 4,000 dólares?

Esta caída del oro es el resultado de la confluencia de múltiples factores: las señales agresivas de la Reserva Federal, la reactivación de las expectativas de subidas de tasas, el índice del dólar que alcanza máximos de 13 meses, los altos rendimientos de los bonos del Tesoro, la relajación de la situación geopolítica que debilita la demanda de refugio seguro y las continuas salidas de los ETF de oro.

P2: ¿Por qué la caída de Shandong Gold es mucho mayor que la caída del precio del oro?

El precio del oro ha retrocedido aproximadamente un 30% desde su máximo, mientras que Shandong Gold ha caído casi un 70% desde su máximo. Este sobreajuste se debe principalmente a las preocupaciones del mercado de que las subidas de tasas de la Fed continúen presionando el precio del oro, lo que a su vez perjudicará el rendimiento de las empresas de oro; al mismo tiempo, la valoración de Shandong Gold en febrero de 2026 se encontraba en una zona sensible de "máximos históricos y expectativas descontadas", y la corrección del precio de las acciones es un ajuste a la sobrevaloración anterior.

P3: ¿Ha desaparecido el papel tradicional de refugio seguro del oro?

El coeficiente de correlación entre el oro y el índice S&P 500 ha superado el 0,50, marcadamente diferente de su estado histórico de correlación cercana a cero. Esto significa que es más probable que el oro caiga junto con las acciones durante períodos de aversión al riesgo, y su papel tradicional de cobertura se está debilitando significativamente.

P4: ¿Pueden las compras de los bancos centrales respaldar el precio del oro?

Las compras netas de los bancos centrales globales en el primer trimestre de 2026 alcanzaron un máximo en más de un año. Deutsche Bank señala que la demanda de los bancos centrales es actualmente "el único pilar sólido que queda" en el mercado del oro. En el contexto de la elevada deuda federal estadounidense y la erosión de la credibilidad del dólar, la asignación estratégica de los bancos centrales hacia el oro podría continuar.

P5: ¿Se ha revertido la tendencia a largo plazo del oro?

El mercado está dividido al respecto. Goldman Sachs, Deutsche Bank y otras instituciones han reducido sus expectativas sobre el precio del oro. Sin embargo, también hay opiniones de que esta fuerte caída es un ajuste estructural a medio plazo, no el final de una tendencia a largo plazo, y la diversificación de las reservas de los bancos centrales globales aún proporciona un respaldo a medio y largo plazo para el oro.