¡Masacre! El oro cae por debajo de la barrera de los 4000 dólares, ¿se detiene abruptamente un mercado alcista de tres años? El banco central se convierte en el último salvavidas, ¿deberían los inversores minoristas comprar en la caída o huir?

Hablemos del oro. Este año se ha convertido en una de las operaciones largas más concurridas del mundo, pero recientemente la trama ha dado un giro bastante brusco.

El 24 de junio, el oro al contado perforó el nivel de 4000 dólares por onza durante la sesión, la primera vez que pierde este nivel entero desde noviembre del año pasado. Desde el máximo histórico de casi 5600 dólares a finales de enero, el precio del oro ha retrocedido aproximadamente un 29%, entrando oficialmente en un mercado bajista técnico. En los últimos tres años, el oro ha registrado ganancias anuales de dos dígitos de forma consecutiva, duplicando su precio. Las compras de los bancos centrales, las expectativas de recortes de tasas a nivel global, las preocupaciones sobre el crédito del dólar y los conflictos geopolíticos han convertido al oro en el favorito mundial.

Pero ahora, las expectativas de política de la Reserva Federal han dado un giro brusco, el índice del dólar continúa fortaleciéndose y la demanda de refugio seguro se ha enfriado notablemente: la lógica central que sostenía el precio del oro está siendo desafiada. Varios bancos de Wall Street han rebajado sus precios objetivo de forma intensiva: Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citigroup, Morgan Stanley, todos se han vuelto cautelosos. El mercado se pregunta: ¿ha llegado a su fin el mercado alcista súper de tres años del oro?

La reevaluación de las expectativas de tasas de interés es el mayor factor bajista. Anteriormente, el conflicto entre Estados Unidos e Irán provocó un fuerte aumento de los precios del petróleo, y el mercado temía que la inflación se transmitiera, lo que obligó a la Fed a mantener las tasas altas. Posteriormente, los precios del crudo retrocedieron con las negociaciones de alto el fuego, pero la alerta inflacionaria no desapareció. Lo más crítico fue que el nuevo presidente de la Fed, Warsh, emitió señales hawkish en su primera reunión de política monetaria. El mercado ha vuelto a descontar la posibilidad de una subida de tasas para fin de año, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se mantienen altos y el dólar ha repuntado simultáneamente. El oro, que no genera intereses, ve aumentar su costo de tenencia en un entorno de tasas altas, y los fondos prefieren fluir hacia los bonos del Tesoro. Un analista de ING lo dijo claramente: el principal impulsor de la reciente caída del oro es la reevaluación significativa de las expectativas de tasas de interés.

El panorama de flujos tampoco es optimista. Según datos de Deutsche Bank, los ETF de oro han seguido experimentando salidas netas, y el interés de los inversores tradicionales de asignación ha disminuido notablemente. ¿En el lado del consumo físico? Aunque los precios de las joyas de oro de marcas nacionales han retrocedido más de 460 yuanes por gramo desde el máximo de principios de año, el mercado offline no muestra compras en las caídas. Los consumidores están dominados por la mentalidad de 'comprar cuando sube, no cuando baja' y están esperando con efectivo en mano. Los minoristas de oro dicen que incluso con descuentos en el peso y exenciones en la mano de obra, el tráfico y las transacciones en las tiendas siguen siendo bajos, con una actividad comercial escasa.

Los bancos de inversión han lanzado rebajas intensivas. Goldman Sachs recortó su objetivo de fin de año en 500 dólares, fijándolo en 4900 dólares por onza; Deutsche Bank redujo sus objetivos para el tercer y cuarto trimestres a 4300 y 4800 respectivamente, algunos recortes superan el 20%. BMO Capital Markets también rebajó su pronóstico de precio promedio para el segundo semestre en un 5%, afirmando claramente que la dirección de la política monetaria estadounidense sigue siendo la mayor incertidumbre. Entre tantos factores bajistas, las compras de los bancos centrales se han convertido en el único 'ancla'. En el primer trimestre, las compras netas de oro de los bancos centrales mundiales alcanzaron un nuevo máximo en más de un año, con varios bancos centrales continuando aumentando sus tenencias, y es probable que el impulso de las compras oficiales se mantenga fuerte en los próximos años. Deutsche Bank dijo claramente en su último informe: la demanda de los bancos centrales es el 'único pilar sólido' del mercado del oro. La salida de fondos especulativos, la reducción de posiciones en ETF y la desaceleración de la demanda de consumo están presionando los precios, pero las reservas oficiales han evitado temporalmente un colapso más profundo.

El nivel de 4000 dólares es ahora una línea de defensa psicológica. Si se estabiliza aquí, indica que el mercado ha digerido los factores bajistas como las expectativas de subida de tasas, el fortalecimiento del dólar y el enfriamiento de los riesgos geopolíticos, y podría luego oscilar para formar un suelo. Pero si se pierde el nivel de 4000 y continúa la ruptura, el trading algorítmico y los fondos apalancados cerrarán más posiciones, provocando una nueva ronda de ventas. A largo plazo, los tres impulsores del mercado alcista del oro (compras de los bancos centrales globales, expansión del déficit fiscal y diversificación del sistema monetario) no han desaparecido por completo. Pero la lógica dominante a corto plazo ha pasado de 'operaciones de recorte de tasas' a 'operaciones de tasas altas'. Para el oro, esto no significa necesariamente el fin total del mercado alcista a largo plazo, pero al menos la fiesta de subidas casi unidireccionales ha llegado a su fin.

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