Cuando Bitcoin cayó por debajo de los $60,000, la atención del mercado se centró en el precio numérico, pero ignoró dos señales estructurales más fundamentales: los ingresos de los mineros ya están por debajo del costo de producción, aproximadamente el 20% de los mineros están en pérdidas; al mismo tiempo, las acciones preferentes STRC de Strategy cayeron a $81.83, desvinculándose casi un 20% de su valor nominal, alcanzando un mínimo histórico.

Las pérdidas de los mineros no son algo nuevo, pero esta vez es diferente. Después de los halvings anteriores, los mineros estaban bajo presión, lo que a menudo iba acompañado de una liquidación de poder de hash y la formación de un fondo. Pero al precio actual, la tasa de hash de la red sigue siendo alta, algunos mineros se mantienen con reservas o préstamos en lugar de reducir activamente la producción. Esto significa que el proceso de liquidación podría ser más prolongado, en lugar de tocar fondo de una vez.
La desvinculación de STRC es más preocupante. El valor nominal de STRC es de $100, paga un dividendo relativamente alto y su objetivo es cotizar cerca del valor nominal. Un descuento significativo indica que el mercado exige un mayor rendimiento y ha perdido confianza en el crédito de Strategy y la estabilidad de los dividendos. Strategy depende en gran medida de la emisión de STRC para financiar la compra de Bitcoin; si STRC continúa cotizando por debajo del valor nominal, el costo de financiamiento de nuevas emisiones aumentará, debilitando su capacidad continua para comprar Bitcoin, lo que está directamente relacionado con la demanda del mayor comprador único de Bitcoin.
Ambas señales apuntan a la misma lógica: el soporte de costos de Bitcoin se está debilitando simultáneamente desde dos dimensiones: el "precio de apagado de los mineros" y la "compra institucional". El precio de apagado de los mineros es dinámico, cambiando con el precio de la electricidad y la eficiencia; la desvinculación de STRC es una revalorización del modelo de compra de Bitcoin apalancado por parte del mercado. La combinación de ambos significa que el soporte inferior del rango de precios actual podría ser más frágil de lo que muestran los modelos históricos.
El riesgo opuesto es que si los mineros se ven obligados a vender a gran escala, podrían acelerar la caída del precio; si STRC se desvincula aún más, podría desencadenar una reacción en cadena en la cadena de financiamiento de Strategy. Pero también hay que ver que algunos mineros ya se han orientado hacia el alquiler de potencia informática para IA para cubrir la caída de ingresos, y la alta tasa de dividendos de STRC también atrae a inversores de valor. La clave está en cuándo los fondos están dispuestos a revalorizar estos riesgos.
El mercado está esperando una clara señal de liquidación de costos, no simplemente un rebote de precios.
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