#SK海力士市值登顶韩股 Una empresa que casi quebró, con un valor de mercado que supera a Bitcoin

El 22 de junio, el precio de las acciones de SK Hynix subió, llevando su capitalización de mercado a 1.35 billones de dólares, superando el valor total de mercado de Bitcoin, que es de aproximadamente 1.29 billones de dólares, y durante la negociación, superó temporalmente a Samsung Electronics para convertirse en la empresa más valiosa de Corea.
Según datos de Coinglass, en las clasificaciones de activos globales, SK Hynix subió al puesto 16, mientras que Bitcoin cayó al 18.
HBM, y un juego de apuestas de 13 años
El motor principal del reciente ascenso de SK Hynix es HBM (Memoria de Ancho de Banda Alto).
El entrenamiento y la inferencia de IA demandan un ancho de banda de memoria extremadamente alto, y SK Hynix es el principal proveedor de HBM de NVIDIA, con una cuota de mercado que supera el 60%. Los informes financieros muestran que los ingresos del primer trimestre de SK Hynix fueron de 52.58 billones de won, con un beneficio operativo de 37.61 billones de won, con un margen de beneficio del 72%.
Los analistas actualmente esperan que el beneficio operativo del segundo trimestre de SK Hynix esté en torno a 62-65 billones de won, y algunas previsiones optimistas de las corredurías se han elevado a más de 68 billones de won. A principios de abril, las expectativas del mercado para el segundo trimestre se mantenían en torno a los 50 billones de won, pero a medida que los precios de la memoria siguieron siendo fuertes, las corredurías revisaron ampliamente sus previsiones al alza. La dirección declaró en la llamada de resultados que la escasez estructural de memoria provocada por la IA durará al menos varios años, y planea aumentar significativamente el gasto de capital para ampliar la capacidad avanzada.
Se informa que SK Hynix ha estado apostando por la tecnología HBM desde 2009, cuando el mercado prestaba poca atención a esta tecnología compleja con una demanda inicial limitada. Desde la primera generación de HBM hasta HBM3E, esta apuesta de alto riesgo ha durado casi 13 años, hasta la aparición de ChatGPT, que marcó su momento culminante.
El éxito actual de SK Hynix no puede separarse de una ayuda externa clave. Después de que la burbuja de las punto-com estallara en 2001, Hynix quedó atrapada en una crisis de deuda, con su precio de acción cayendo a niveles basura, e incluso negociando con Micron Technology para venderse, lo cual finalmente fracasó. Durante la siguiente década, la empresa estuvo bajo control de los acreedores. En 2012, el presidente del Grupo SK, Chey Tae-won, anuló la oposición de la junta y la adquirió a través de su filial de inversión, SK Square, por unos 3 mil millones de dólares, rebautizándola como SK Hynix e inyectando fondos de I+D a gran escala. Esta inversión permitió a la empresa seguir avanzando en la tecnología HBM, que todavía era un mercado de nicho en ese momento.
Actualmente, SK Square posee aproximadamente el 20% de SK Hynix, convirtiéndola en su mayor accionista individual. Es notable que SK Square también ha intentado ingresar en el mercado de criptomonedas. En 2021, adquirió una participación del 35% en la bolsa de criptomonedas coreana Korbit por unos 90 mil millones de won y planeó emitir su propio token, SK Coin. Los informes públicos indican que, tras el colapso de Terra/LUNA en 2022, el entusiasmo del mercado se enfrió drásticamente, y el plan de emisión de SK Coin fue archivado, sin avances sustanciales desde entonces. Según Reuters, citando fuentes, SK Hynix planea salir a bolsa en Nasdaq ya en agosto de este año, lo que reduciría las barreras comerciales para las instituciones estadounidenses y fondos pasivos, atrayendo potencialmente aún más flujos de capital.
El CEO de NVIDIA, Jensen Huang, declaró recientemente que la futura cooperación entre NVIDIA y SK Hynix podría generar cientos de miles de millones de dólares en oportunidades de negocio para Corea.
¿Por qué paga el capital? El espejo de Crypto AI
En esta ola de IA, el mercado está más dispuesto a pagar primas por segmentos con pedidos reales y cuellos de botella de suministro visibles.
El poder de cómputo, la memoria, la electricidad—activos directamente involucrados en la oferta de IA—son priorizados porque sus ingresos son cuantificables y las barreras verificables. La capacidad de HBM está altamente concentrada en SK Hynix, Samsung y Micron, con ciclos de expansión que duran de 2 a 3 años. Esta escasez física no se basa en narrativas, sino que está bloqueada por ciclos de capacidad y barreras tecnológicas.
La lógica de valoración de la industria del almacenamiento también está cambiando de "acciones cíclicas" a "acciones de crecimiento".
La capitalización de mercado de SK Hynix superando a Bitcoin es una declaración pública del mercado de capitales sobre dos tipos de escasez. Las barreras físicas ya son tan altas que la situación de Crypto AI merece una reevaluación. En los últimos dos años, la trayectoria de Crypto AI ha contado una historia: el poder de cómputo descentralizado reshaping la infraestructura de IA, y las redes abiertas superarán a los centros de datos empresariales cerrados. Este potencial es real, pero a la luz del valor de mercado actual de SK Hynix, varias realidades deben enfrentarse.
El informe IC3, publicado conjuntamente por 13 universidades, incluyendo Cornell, afirma que la integración de Crypto y IA todavía está en sus primeras etapas, y el bombo en torno a esta intersección ha eclipsado el progreso real. La computación descentralizada, los mercados de datos y la gobernanza siguen en gran medida en etapas conceptuales.
A nivel de proyecto, el proyecto más representativo en la trayectoria Crypto AI, Bittensor, vio cómo su token TAO cayó un 20% en los últimos tres meses. El cofundador de Bittensor, const, publicó en X que los incentivos económicos del proyecto siguen dominados por el equipo central, que opta por mantener la centralización para una iteración más rápida, y que tomará otro año y medio completar el mecanismo central. En otras palabras, su mecanismo subyacente todavía está siendo parcheado.
Más cerca del hardware, las empresas de minería de criptomonedas tampoco están en una situación fácil. Según datos de Galaxy Research, los mineros de Bitcoin están entrando en una "fase de rendición", con la dificultad de minería de la red actual un 20% por debajo de su máximo histórico, la mayor retirada desde la represión de China contra la minería de Bitcoin en 2021, con algunos mineros continuando saliendo de la red o apagando equipos.
Para buscar la transformación, mineros como Core Scientific, TeraWulf y Hut 8 han anunciado incursiones en IA y computación de alto rendimiento. Pero, según VanEck, esta transición enfrenta una brecha de financiamiento a corto plazo de unos 50 mil millones de dólares, con necesidades de capital a largo plazo de unos 221 mil millones, y solo alrededor del 25% de la capacidad de IA arrendada ha sido entregada—las empresas que no cumplen con los hitos de construcción enfrentan rebajas por parte de los inversores.
En cuanto a la financiación, Arthur Hayes señaló recientemente en su artículo "Reality Test" que desde la publicación de ChatGPT en 2022, la industria de IA ha emitido unos 1.5 billones de dólares en deuda, aproximadamente igual al aumento del M2 en dólares estadounidenses durante el mismo período—la IA ha absorbido casi toda la nueva liquidez, y Bitcoin nunca ha tenido una oportunidad así.
Hayes cree que esto no es solo "IA perdiendo fondos y fluyendo de nuevo a las criptomonedas". Las próximas OPV de Anthropic y OpenAI seguirán drenando fondos del mercado. Cuando la burbuja de IA explote, el endurecimiento del crédito bancario también restringirá la liquidez, y Bitcoin se venderá junto con la IA.
Desde la segunda mitad del año pasado, muchos operadores activos en el mercado de criptomonedas han cambiado su enfoque a las acciones de EE. UU. y Corea, persiguiendo tendencias en hardware de IA. La lógica detrás del flujo de capital hacia la infraestructura de IA es simple y brutal: pedidos reales, barreras físicas, márgenes de beneficio cuantificables. Esta certeza es la razón fundamental por la que el capital actual está dispuesto a pagar primas altas, mientras que la narrativa de IA en los mercados de criptomonedas carece de esta certeza.
En otras palabras, los dividendos actuales de la infraestructura de IA probablemente sean capturados por entidades con barreras tecnológicas y capacidades reales de suministro. Las redes de criptomonedas necesitan definir mejor su posición dentro de la cadena de valor en este proceso.