SpaceX (SPCX) cae más del 30% en dos semanas desde su salida a bolsa: ¿Por qué la mayor oferta pública inicial de la historia enfrenta una reevaluación de su valoración?

12 de junio de 2026, SpaceX cotiza en NASDAQ bajo el símbolo SPCX, completando la mayor oferta pública inicial de la historia humana: aproximadamente 75 mil millones de dólares recaudados, con un precio de 135 dólares por acción, una valoración de IPO de aproximadamente 1.77 billones de dólares. En su primer día de cotización, subió más del 19%, cerrando en 160.95 dólares. En los días siguientes, los fondos minoristas entraron en masa: en la primera semana de cotización, la compra neta de SPCX por parte de minoristas alcanzó los 405 millones de dólares, superando la suma de las compras netas de los minoristas en las siete principales acciones estadounidenses en ese período. El 16 de junio, el precio alcanzó un máximo histórico de 225.64 dólares, y la capitalización de mercado se acercó en ese momento a los 3 billones de dólares.

Sin embargo, la euforia duró menos de una semana. Desde el 18 de junio, SPCX cayó en tres días consecutivos, con una caída del 16% en un solo día el 22 de junio, cerrando en 154.60 dólares. Desde el máximo histórico, la caída acumulada superó el 31%; en tres días, se evaporaron aproximadamente 600 mil millones de dólares en valor de mercado. Para el 23 de junio, el precio ya había caído por debajo del precio de cierre del día de IPO, y casi todos los inversores que entraron en los niveles más altos estaban atrapados.

¿Por qué esta “mayor IPO de la historia” se retractó rápidamente en menos de dos semanas? Para los inversores que poseen SPCX, ¿esta corrección es solo una fluctuación emocional a corto plazo o el comienzo de una reestructuración de la valoración? Desde las dimensiones de período de bloqueo, presión por emisión de bonos, divergencias en la valoración y los fundamentos del negocio, se desglosa sistemáticamente la lógica subyacente a esta caída.

¿Por qué SPCX ha recuperado la mayor parte de sus ganancias en dos semanas?

La espada de doble filo de la liquidez: un volumen de circulación extremadamente delgado amplifica la volatilidad bidireccional

El repunte inicial y la posterior caída de SPCX comparten una raíz estructural: un volumen de circulación pública extremadamente bajo. Los datos muestran que solo aproximadamente el 4.2% de las acciones en circulación de SpaceX están disponibles para negociación pública. Esta oferta sumamente escasa, en la fase alcista, amplificó la fuerza de impacto de las compras, y la entrada concentrada de fondos minoristas y institucionales empujó rápidamente el precio a 225 dólares; en la fase bajista, ese mismo vacío de liquidez permitió que cualquier volumen de ventas provocara caídas severas. En solo cuatro días de cotización, SPCX mostró una volatilidad de aproximadamente el 30%, algo muy raro en empresas con valor de mercado en billones.

Emisión de bonos por 20 mil millones de dólares: una lectura negativa del mercado sobre la señal de “gastar dinero”

Uno de los detonantes directos de esta caída fue el anuncio de SpaceX de ingresar por primera vez en el mercado de bonos corporativos de grado de inversión, con un plan de financiamiento de al menos 20 mil millones de dólares. Los fondos recaudados se destinarán principalmente a pagar préstamos puente que vencen en 2027 y a continuar invirtiendo en negocios de IA.

La interpretación del mercado fue mayormente negativa: una empresa que acaba de completar una IPO de 75 mil millones de dólares lanzando inmediatamente una emisión de bonos de 20 mil millones, fue vista por algunos inversores como una señal de “flujo de caja presionado”. En 2025, el flujo de caja operativo del departamento de IA de SpaceX fue de 6.4 mil millones de dólares, con ingresos de solo 3.2 mil millones. En el primer trimestre de 2026, la compañía invirtió 7.7 mil millones en gastos de capital en IA. Sin ganancias GAAP aún en el horizonte (2025 perdió 4.94 mil millones, y se espera que en 2026 pierda 8.92 mil millones), la emisión masiva de bonos inevitablemente generó preocupaciones sobre la salud del balance.

Cuenta regresiva del período de bloqueo: las expectativas de impacto en la oferta ya están siendo precificadas

El período de bloqueo (lock-up) es otra variable clave que presiona SPCX. La estructura de bloqueo de SpaceX es bastante compleja: la ventana de venta para los primeros insiders se espera que abra a finales de julio o en agosto, tras la publicación de los resultados del trimestre. Aproximadamente el 20% de las acciones podrá desbloquearse en ese momento. Además, si el precio se mantiene por encima de 175.50 dólares durante cinco días hábiles, se activará un desbloqueo adicional del 10% anticipado. En torno al 21 de agosto y el 10 de septiembre, se desbloquearán aproximadamente otro 7% de las acciones. Para principios de septiembre, hasta un 44% de las acciones de SpaceX podrían estar disponibles para venta. El período de bloqueo estándar de 180 días se espera que finalice a mediados de diciembre de 2026. Los principales accionistas, incluido Elon Musk, tienen sus acciones bloqueadas hasta junio de 2027.

Según los estrategas de 22V Research, estos desbloqueos aumentarán en aproximadamente un 900% la circulación pública de SPCX. Aunque la inclusión en índices (como NASDAQ 100, MSCI) podría generar compras pasivas de cobertura, las expectativas de un aumento sustancial en la oferta a corto plazo ya están precificadas en el precio de la acción: el mercado está valorando el impacto de la oferta futura en los próximos meses.

¿Cuál es la controversia sobre la valoración? ¿Realmente vale SPCX 1.77 billones de dólares?

La divergencia en la valoración de SPCX es extremadamente rara en Wall Street. La fijación del precio de IPO en 135 dólares corresponde a una valoración de aproximadamente 1.77 billones de dólares, y aunque ha habido una fuerte corrección, el precio de cierre del 22 de junio en 154.60 dólares todavía equivale a una valoración de aproximadamente 2.03 billones de dólares.

El optimismo argumenta que SpaceX es un activo escaso que combina “espacio + internet + IA”. El analista Pierre Ferragu de New Street establece un precio objetivo de 165 dólares en 12 meses, Wolfe Research da 175 dólares y una calificación de “superar al mercado”, y Arete Research fijó un objetivo de 401 dólares el 18 de junio. Según un resumen de 5 analistas de S&P Global, la calificación consensuada de SPCX es “compra”, con un precio objetivo promedio de 164 dólares.

Por otro lado, los pesimistas también son claros. Nicolas Owens, analista de Morningstar, estima que el valor razonable de SpaceX es solo alrededor de 780 mil millones de dólares, un 55% por debajo de la valoración de IPO. Señala que los 1.77 billones de dólares implican un múltiplo de ventas de 67 veces, comparado con las 3 veces de Nvidia basada en los últimos años y la calificación de precios. CFRA ya dio una calificación de “vender” y un precio objetivo de 115 dólares en el día de IPO. KeyBanc, el 22 de junio, calificó como “sector neutral”, argumentando que “aunque SpaceX mantendrá liderazgo en lanzamientos espaciales, la mayor parte del valor a largo plazo ya está incorporado”. Incluso hay instituciones que fijan objetivos entre 21 y 28 dólares, y otros que alcanzan los 401 dólares, mostrando la alta incertidumbre en la valoración actual.

Desde el múltiplo de valoración, incluso tras la corrección, la relación precio-ventas de SPCX sigue por encima de 90, mientras que el promedio del S&P 500 es aproximadamente 3.7. Para una empresa con ingresos de 187 millones en 2025 y una pérdida neta GAAP de 49 millones, el mercado claramente está pagando un alto premium por el crecimiento futuro — o, en otras palabras, pagando por el “premium de Musk”.

La verdadera cara de las tres vías de crecimiento

Para entender la valoración de SPCX, hay que desglosar su estructura de negocio. La percepción del mercado sobre SpaceX no se basa en un solo modelo de negocio, sino en la superposición de tres narrativas distintas.

Starlink: el único activo central que puede ser valorado con modelos tradicionales

Starlink es actualmente la única unidad rentable de SpaceX. En el primer trimestre de 2026, generó aproximadamente 3.3 mil millones de dólares en ingresos, el 69% del total de 4.7 mil millones de SpaceX. La división reportó un beneficio operativo de 1.19 mil millones, con un margen operativo del 63%. Hasta marzo de 2026, Starlink tenía unas 9600 satélites en órbita, 10.3 millones de suscriptores, y cubría 164 países o mercados.

Se estima que en 2026, los ingresos anuales de Starlink crecerán alrededor del 80%, alcanzando 18.7 mil millones, representando el 79% del total de SpaceX. Sin embargo, hay preocupaciones: el ingreso promedio por usuario mensual ha caído desde 99 dólares en 2023 a aproximadamente 66 dólares en el primer trimestre de 2026 — ¿podrá esa expansión basada en precios seguir siendo sostenible? Esa es una variable clave para la valoración a largo plazo.

Servicios de lanzamiento: líder de mercado pero con márgenes muy ajustados

La división de lanzamientos espaciales de SpaceX, líder mundial en el mercado de cohetes, generó solo 619 millones en el primer trimestre de 2026, y unos 4.1 mil millones en todo 2025. En 2025, perdió 657 millones. Aunque los lanzamientos son la base de la marca y una barrera estratégica, en términos financieros no justifican una valoración de billones.

Capacidad de IA: la tercera vía de crecimiento en formación

La IA es la parte más prometedora y también la más incierta en la valoración de SpaceX. En 2025, la división perdió 6.4 mil millones. Sin embargo, SpaceX está transformando su centro de datos Colossus AI de un centro de costos a una fuente de ingresos. El 22 de junio, anunció un acuerdo de 6.3 mil millones con Reflection AI, una startup de IA de código abierto, que pagará 1.5 millones mensuales desde el 1 de julio de 2026 hasta 2029. Antes, SpaceX también alquiló Colossus 1 a Anthropic, generando 125 millones de dólares mensuales.

Estos acuerdos de capacidad de IA están creando una nueva fuente de ingresos recurrentes para SpaceX. Solo con los contratos con Anthropic y Reflection, la compañía puede obtener ingresos recurrentes sustanciales. Pero la competencia en el mercado de alquiler de capacidad de IA es cada vez más feroz, y aún no está claro si SpaceX podrá mantener sus precios y fidelidad de clientes a largo plazo.

Cómo participar en SPCX a través de Gate

Los usuarios de Gate pueden negociar acciones reales de SPCX directamente en la sección “Acciones” de la plataforma, accediendo desde Gate App - TradFi - Acciones - Buscar SPCX. La sección soporta transacciones en USDT, con un mínimo de 0.01 acciones, facilitando la participación. Como proyecto piloto, SPCX fue distribuido a los usuarios de Gate en la primera fase de “IPO directo”, y las acciones asignadas ya están listadas para negociación sin período de bloqueo. Además, Gate lanzó contratos perpetuos SPCXUSDT (con apalancamiento hasta 50x) y ETFs apalancados de compra/venta con 3x, permitiendo a los usuarios elegir diferentes herramientas según su perfil de riesgo.

Conclusión

En dos semanas, SPCX cayó de 225.64 a 154.60 dólares, lo que parece una típica “subida y corrección post-IPO”, pero en realidad está atravesando múltiples factores estructurales: el efecto amplificador de la baja circulación, la emisión de bonos de 20 mil millones que genera preocupaciones de flujo de caja, las expectativas de impacto por el período de bloqueo cercano, y la intensa lucha entre las valoraciones de 1.77 y 2 billones de dólares.

Desde el punto de vista fundamental, la rentabilidad de Starlink, los nuevos ingresos por acuerdos de capacidad de IA, y el monopolio en lanzamientos espaciales constituyen pilares clave para el valor a largo plazo. Pero en términos de valoración, incluso tras una caída del 31%, la relación precio-ventas de SPCX sigue por encima de 90, y la compañía aún prevé pérdidas GAAP en 2026. La brecha entre la valoración razonable de Morningstar (780 mil millones) y los 2 billones de dólares actuales indica que esta corrección puede ser solo un “pozo de oro” o el inicio de una regresión hacia la media, aún sin una conclusión definitiva.

Para los inversores, entender que SPCX no es una “acción común” es fundamental. Es la encarnación del concepto “Musk en mercado público”, con una valoración que incluye un gran componente de prima del fundador, narrativa y escasez. La liberación del período de bloqueo, la emisión de bonos, la tendencia de ARPU de Starlink y la ejecución de los contratos de capacidad de IA serán variables clave a seguir en los próximos trimestres. Ya sea participando en spot, tokens de acciones o contratos perpetuos, la gestión del riesgo debe ser prioritaria: en un activo con solo un 4% de circulación y más del 30% de volatilidad en dos semanas, cualquier descuido en la gestión de posiciones puede costar muy caro.