Perspectiva de los resultados financieros del segundo trimestre de Micron, Citigroup eleva el precio objetivo

Título original: Avance de los resultados financieros del segundo trimestre de Micron, Citi eleva el objetivo de precio

Autor original:律动BlockBeats

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Reproducción: Mars Finance

TL;DR

Micron anunciará los resultados del tercer trimestre fiscal de 2026 el 24 de junio, con la conferencia de resultados programada para las 16:30 hora del este de EE. UU. Antes del informe, Citi elevó el precio objetivo de Micron de 840 dólares a 1200 dólares y mantiene la calificación de compra, argumentando que los precios de la memoria en 2026 superan las expectativas y que el margen bruto se mantiene en niveles altos.

Lo que destaca de esta subida no es el propio objetivo de 1200 dólares. Según el precio de las acciones en el momento del informe, aproximadamente 1020.76 dólares, ese objetivo representa un potencial de subida de alrededor del 18%, pero hasta el 23 de junio, el mercado mostraba que el precio de Micron ya rondaba los 1211 dólares, ligeramente por encima del objetivo de Citi. En otras palabras, el precio ya ha avanzado cerca del objetivo, y lo que el mercado se pregunta ahora es si las hipótesis de beneficios de Citi podrán cumplirse.

La hipótesis más agresiva proviene del precio. Informes públicos citan la opinión de Citi diciendo que se espera que el precio medio de venta de la memoria DRAM en 2026 suba un 200%, y el precio medio de NAND un 186%. Si esta subida de precios continúa transmitiéndose desde los precios spot hasta los contratos, las expectativas de beneficios de Micron para 2027 aún podrían seguir elevándose.

Detrás del objetivo de 1200 dólares está la revisión al alza de los beneficios del año fiscal 27

Según TipRanks/The Fly, Citi elevó el precio objetivo de Micron a 1200 dólares y mantiene la calificación de compra. Yahoo Finance e Investing.com citan informes relacionados diciendo que Citi ha revisado al alza la estimación de EPS de Micron para FY2027 a 114.73 dólares.

Este tipo de revisiones generalmente proviene de dos direcciones: una, un aumento en los precios de ingresos; y dos, un mantenimiento de márgenes brutos en niveles altos. La rentabilidad en la industria de la memoria es extremadamente sensible a los precios, y cuando los precios de DRAM y NAND entran en un ciclo alcista, pequeñas variaciones en los ingresos trimestrales pueden amplificarse en las expectativas de beneficios anuales.

El modelo en el informe original de Citi es más agresivo. El informe muestra que se espera que los ingresos del tercer trimestre fiscal de 2026 de Micron sean de 35.6 mil millones de dólares, con un EPS estimado de 19.98 dólares. Para el cuarto trimestre fiscal de 2026, se predice que los ingresos serán de 42 mil millones de dólares y el EPS de 24.27 dólares. En términos anuales, se espera que los ingresos de FY26 alcancen 115 mil millones de dólares, y los de FY27 suban a 197.5 mil millones, con una revisión al alza del EPS de FY27 a 114.73 dólares.

El objetivo de 1200 dólares refleja una alta confianza en los beneficios de 2027, no solo en los resultados trimestrales. Si el EPS de FY2027 se acerca a 115 dólares, la valoración actual de Micron aún puede sostenerse. Por otro lado, si los precios de la memoria alcanzan su pico antes de lo esperado y el precio de la acción ya está cerca del objetivo, el margen de error será mucho menor.

El precio spot lidera el contrato, y la subida de precios sigue transmitiéndose a los clientes

Las expectativas de beneficios de Micron se han revisado al alza, impulsadas directamente por los precios de la memoria.

Informes públicos citan datos de Citi diciendo que el precio spot de DRAM ha subido un 52% desde principios de 2026, y actualmente es aproximadamente un 21% superior al precio del contrato. En la industria de la memoria, los precios spot suelen reaccionar más rápido que los contratos. Cuando el precio spot es claramente superior al del contrato, los clientes pueden seguir negociando aumentos en los precios de los contratos.

Esta también es la base para una revisión significativa de las ASP en 2026. Citi estima que las ASP de DRAM en 2026 subirán un 200% en todo el año. Las ASP de NAND subirán un 186%, con aumentos trimestrales del 45%, 17% y 6% en el segundo, tercer y cuarto trimestre, respectivamente.

El lado de los servidores es la dirección con mayores aumentos de precios. El informe original de Citi asume que las ASP de DRAM para servidores en 2026 subirán un 331% en todo el año, y las ASP de SSD NAND un 267%. Esto indica que los aumentos de precios no solo provienen de la reposición de inventarios en PC y teléfonos, sino que los centros de datos, servidores de IA y compras de SSD empresariales son fuentes de demanda aún más fuertes.

HBM compite por capacidad, y la disciplina en la oferta determina la duración del ciclo

La capacidad de seguir subiendo los precios dependerá de si la oferta sigue siendo ajustada.

El informe de Citi asume que en 2026, la escasez global de DRAM será de aproximadamente un 5%. Para la industria de la memoria, esa brecha es suficiente para provocar fluctuaciones significativas en los precios, especialmente cuando la memoria HBM de alta ancho de banda ocupa recursos en obleas, equipos y empaquetado avanzado, lo que puede presionar aún más la oferta de DRAM convencional.

HBM también amplifica este ciclo. La demanda de memoria de alta ancho de banda continúa impulsando la producción de HBM, y la expansión de capacidad de HBM ocupará aún más recursos avanzados. Si los precios de HBM mantienen su fortaleza, la cartera de productos y los márgenes brutos de Micron podrían seguir beneficiándose.

El riesgo radica en que la oferta no siga siendo restringida indefinidamente. TipRanks cita datos de TrendForce diciendo que en 2026, la oferta de bits de DRAM en la industria crecerá aproximadamente un 30%, y se espera que Micron aumente un 42%. Si los competidores aceleran la expansión en 2027, o si la nueva capacidad se libera más rápido que la demanda de IA y centros de datos, las hipótesis de escasez y altos márgenes podrían verse desafiadas.

Los acuerdos a largo plazo pueden suavizar el ciclo, pero los términos son clave

Además del aumento de precios, los acuerdos a largo plazo (LTA) también forman parte del escenario optimista de Citi.

Las empresas de memoria son las que más fácilmente son penalizadas por el mercado debido a la alta ciclicidad de sus beneficios. Cuando los precios suben, los beneficios se amplifican rápidamente, y cuando hay exceso de oferta, los precios y márgenes vuelven a caer. Si los clientes están dispuestos a asegurar acuerdos de compra a más largo plazo, los ingresos y beneficios de Micron en los próximos años podrían suavizarse en parte.

El informe original de Citi menciona que Dell ya ha firmado acuerdos a largo plazo relacionados, y que estos acuerdos podrían impulsar la adopción de soluciones complementarias como KV cache offload en NAND, ampliando aún más la demanda de SSD y NAND. Aquí, es importante separar las expectativas de la realidad: los acuerdos a largo plazo pueden mejorar la previsibilidad de beneficios, pero no constituyen un modelo de negocio completamente probado.

Lo que realmente afecta la valoración son los detalles de los términos, incluyendo cuánto volumen cubren, cómo se diseñan los mecanismos de precios, si hay compromisos mínimos de compra, y si los clientes pueden ajustar pedidos en respuesta a cambios en los precios. Si los LTA son solo acuerdos marco y no contratos de compra con obligaciones firmes, su impacto en la valoración de Micron será mucho menor.

El precio de la acción ya se acerca al objetivo, y en un escenario bajista, el riesgo del ciclo

El precio objetivo base de Citi es de 1200 dólares, y en el escenario alcista del informe original, el objetivo es de 1400 dólares, mientras que en el bajista, sería de 400 dólares. Este rango en sí mismo indica que la divergencia del mercado respecto a Micron no está en la dirección, sino en cuánto durará el ciclo.

Los riesgos principales se concentran en tres áreas.

Primero, la tasa de rendimiento y la expansión de capacidad de HBM. La oferta de memoria de alta gama se libera lentamente, lo que en el corto plazo puede reforzar los aumentos de precios, pero también afectará la capacidad de entrega de Micron y la certificación de clientes.

Segundo, la expansión de capacidad en la industria. La memoria ha pasado por ciclos en los que precios elevados impulsan la expansión, que a su vez reduce los precios, y es difícil que esta ronda sea diferente.

Tercero, el gasto en capital en IA y centros de datos. Las previsiones actuales de precios implican que la demanda de servidores IA, inferencia y SSD empresariales continuará creciendo. Si los proveedores de la nube reducen su gasto, o si el crecimiento de la demanda de almacenamiento no cumple con las expectativas, la velocidad de aumento de ASP podría desacelerarse.

Lo más importante en los resultados de Micron esta vez no es solo si el tercer trimestre fiscal de 2026 superará las expectativas, sino cómo hablará la dirección sobre la oferta y demanda en 2026 y 2027, los precios de HBM, el progreso en los acuerdos a largo plazo y las previsiones de margen bruto. El objetivo de 1200 dólares se basa en la continuidad del aumento de precios de la memoria, una oferta aún ajustada y márgenes brutos en niveles altos. Si alguna de estas condiciones se relaja, y el precio ya está cerca del objetivo, la paciencia del mercado para esta fase alcista será mucho menor.